這期我們講投資繞不過去的高峰——巴菲特和芒格。
“50年平均22%的回報率”，你知道這意味著什麼嗎？如果你一開始就跟著巴菲特投資，當年投資只是投了100塊錢，你中途堅持不退出，現在你的財富是多少呢？100塊錢的初始投資，現在是208萬美金。這樣長久的高回報率，是不是有後無來者我不知道，但肯定是前無古人的。
講巴菲特和芒格的資料和書籍汗牛充棟，相信不少人也讀過各種傳記，對他們的很多名言爛熟於胸。
巴菲特和芒格
今天我們講的是一個更加根本性的問題，巴菲特和芒格，他們成功投資的根源在哪裡。
很多同學可能會脫口而出，價值投資。是的，這對投資界“最牛CP”對價值投資的堅守和原則確確實實是他們最閃光的地方。
但是我希望你能夠接著追問一句——他們所堅持的價值投資，這些價值源自哪裡？
今天，我就帶你去尋找到這個價值的根源所在。
一、成功／失敗案例中的“價值”所在
先講一個他們投資的小企業，喜詩糖果。
喜詩糖果
這家企業成立於1927年，它1972年的時候是以15倍的市盈率出售的。按照巴菲特要求買價廉物美企業的原則，這個價格其實是偏高的。但是芒格勸他，與其花低價買一箇中等的企業，不如花比較合理的價格買一個優秀的企業。這次買賣成就了巴菲特後來自認為夢幻般最偉大的投資之一。
這家企業在基本沒有增加運營資金的情況下，從1972年到2007年，一共為他們創造了13億美金的稅前利潤。這完全是什麼呢？就是連草都沒吃，結果擠出了無數奶的“現金牛”。
除了喜詩糖果以外，他還重倉了很多你可能耳熟能詳的企業：可口可樂，佔據著全球軟飲料市場的40%，還有男生很熟悉的吉列刮鬍刀，這家企業在刀片市場上佔據了全球60%的份額，還有箭牌口香糖，這些都是我們在平常生活中天天都能見到的品牌。但和我們一般人不同的是，巴菲特和芒格對重倉的定義是，一直持有，只增持，不賣出。
吉列刮鬍刀
如果我要你從這幾個案例中找到巴菲特、芒格投資的成功經驗，我想很多同學都能夠總結出幾條。
第一，堅持持有一個好企業。你無論是在1919年，1938年，1988年，任何一個時點買入可口可樂，持有10年，都是非常賺錢的，這是第一條。
第二，便宜不是投資的第一要素。你看，剛才我說的喜詩糖果，合理價格的優秀企業，才是最佳的投資標的。
第三就是要買入那種有“護城河”的企業。像剛才我列舉的都是有商譽、有品牌的企業。當你說到口香糖、軟飲料、刀片的時候，你會自然而然地想到箭牌、可口可樂、吉列，這才是企業最大的護城河。
這些都是巴菲特、芒格成功投資的來源，但是，這不是我今天要給你講的價值的根本來源。
我們再把它往下深挖一層，你會發現，巴菲特這些最成功的投資具有幾個重要的特徵。
第一， 他集中投資的大多是美國，或者是北美的企業；
第二， 他集中投資的大多是消費行業，而且是消費行業中的龍頭企業。
這意味著什麼呢？如果我們一塊兒稍微回顧一下整個歷史發展的趨勢，我們就會發現，這一點也不稀奇。
第一條，過去的20世紀是哪個國家的世紀？毫無疑問是美國世紀。
過去100年，美國股市大盤的收益率大概平均是每年7%。如果從戰後四五十年代開始算的話，這個數字大概能達到9%。美國股市這樣長久的高收益反映的是什麼？是美國企業的持續高增長。尤其在上個世紀八十年代之後，美國的企業迅速地全球化，賺取的是全世界的利潤。巴菲特投資的大半是美國企業，而且是美國企業中最具代表性的偉大美國企業。
第二條，他投資的是消費行業。這又意味著什麼呢？
在工業革命之後，人類社會出現了令人目眩的經濟增長。這兩百年，我們創造的經濟成就遠遠超過過去2000年的成就。而過去三四十年的成就，又超越了過去200年的成就。技術革命推動了人類消費能力的極速提高，我們從一個匱缺時代走到了一個盈餘的高消費時代。
而這個時代，“裹腹”不再是第一追求，品牌就顯得尤其重要。美國品牌在這個時代變成了全球品牌。換句話說，為巴菲特、芒格提供源源不斷利潤的是全球中產階級的興起，是全球的消費力。
當然還有一條不可忽視的，從上個世紀以來，美國在100多年中，國土上沒有經歷過大的戰爭，這在全球的大國裡面是沒有先例的，它的安全和穩定也為投資帶來了極大的好處。
所以你看，巴菲特和芒格的成功，當然和個人智慧、能力、眼界都密切相關。但是追本溯源，他們投資的是美國世紀和美國企業，他們最牛的地方就是來自於對這個趨勢的把握和堅定不移的追隨。換句話說，巴菲特的投資成就是二十世紀美國資本主義的偉大勝利，這才是他投資價值的根本源泉所在。
這也就是為什麼說時代大勢對於投資的重要性。你換個場景想一下，如果有一個和巴菲特同時代的人在前蘇聯，或者是伊朗去堅持他同樣的價值投資理念，結果會是什麼樣子。
所以說一個真正厲害的人，就是要準確地把握住時代大勢，然後堅定地、毫不猶豫地順應這個大勢。在正確方向上的小進步會是驚人的成就，而在錯誤方向上的大進展，可能導致的是荒廢，甚至是災難。
在巴菲特和芒格的投資經歷中，其實也是有過教訓的，比如他們旗下有一份報紙叫《水牛城新聞報》，這張報紙也曾經創造過非常耀眼的成績，也是當地最好的傳媒，還擁有極為出色的管理團隊。但是在90年代之後，在互聯網的衝擊下，這個企業的下滑還是沒有辦法避免。
再比如說90年代的時候，巴菲特用超低的價格買入了美國航空公司，這一次他忽略了航空業放開價格管制的時代大背景，而航空企業，傳統的高成本模式卻沒有辦法改變。所以即使管理層再怎麼努力，巴菲特的資本運作能力再怎麼高超，也沒有辦法改變這個行業和企業下行的趨勢。
通過這些例子你會發現，巴菲特、芒格的投資理念並沒有變化，但是一旦時代大勢沒有把握住，即使是他們這樣的高手，也沒有辦法取得驕人的戰績。
二、下一個時代大勢在哪裡？
聽到這裡的時候，我相信很多同學都會開始思考同一個問題，既然巴菲特、芒格投資的是上個世紀，是美國世紀，那麼下一個時代的大勢到底在哪裡？
我們不是預言家，也沒有預測未來的水晶球。但是我們可以用邏輯推演的方式給出分析。
如果不出現大的變動，比如像世界大戰這樣的變動，那麼下一個時代大勢就在我們中國。
原因其實沒有那麼複雜，互聯網技術的最大好處是什麼？就是提高效率，也降低成本，將點狀的人力、物力集中，然後連接成網絡。那麼這個網上的點越密集，產生的協同效應就越大，降低成本的速度就越快，利潤也就越高。而這種利潤可以反哺技術，使得技術不斷地進行迭代和提高，所以網絡越大，越密集，技術發展的迭代就越快。
中國從90年代以來，大規模的城市化和人口遷徙，恰好為這種巨大的網絡提供了物理基礎。再加上中國的地理環境決定了我們的人口集中度非常之高，比如長三角、珠三角、京津冀這幾個地方，人口的密度就特別大，所以技術產生的協同效應比大家想象的要高得多，而技術進步的速度也就會更快。
為什麼說在互聯網時代，阿里和騰訊發展得那麼快，而使得中國也具有了趕超的可能性。就是因為時代大勢如此，技術革命恰逢這樣的人口結構和社會結構，產生了化學作用。
那麼再補充一句，另外一個有希望的地方在哪裡呢？在印度，也是一個人口大國，人口結構和技術革命可能產生化學作用的地方。
最後，還有一個值得我們關心一個話題，如果我們說下一個時代的大勢在中國的話，那麼巴菲特和芒格的這些投資經驗，我們還能夠借鑑嗎？如果要借鑑的話，我們可以怎麼樣的借鑑呢？下期，我們繼續講，巴菲特和芒格的投資智慧中，可以複製和不可以被複制的部分。
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