这期我们讲投资绕不过去的高峰——巴菲特和芒格。
“50年平均22%的回报率”，你知道这意味着什么吗？如果你一开始就跟着巴菲特投资，当年投资只是投了100块钱，你中途坚持不退出，现在你的财富是多少呢？100块钱的初始投资，现在是208万美金。这样长久的高回报率，是不是有后无来者我不知道，但肯定是前无古人的。
讲巴菲特和芒格的资料和书籍汗牛充栋，相信不少人也读过各种传记，对他们的很多名言烂熟于胸。
巴菲特和芒格
今天我们讲的是一个更加根本性的问题，巴菲特和芒格，他们成功投资的根源在哪里。
很多同学可能会脱口而出，价值投资。是的，这对投资界“最牛CP”对价值投资的坚守和原则确确实实是他们最闪光的地方。
但是我希望你能够接着追问一句——他们所坚持的价值投资，这些价值源自哪里？
今天，我就带你去寻找到这个价值的根源所在。
一、成功／失败案例中的“价值”所在
先讲一个他们投资的小企业，喜诗糖果。
喜诗糖果
这家企业成立于1927年，它1972年的时候是以15倍的市盈率出售的。按照巴菲特要求买价廉物美企业的原则，这个价格其实是偏高的。但是芒格劝他，与其花低价买一个中等的企业，不如花比较合理的价格买一个优秀的企业。这次买卖成就了巴菲特后来自认为梦幻般最伟大的投资之一。
这家企业在基本没有增加运营资金的情况下，从1972年到2007年，一共为他们创造了13亿美金的税前利润。这完全是什么呢？就是连草都没吃，结果挤出了无数奶的“现金牛”。
除了喜诗糖果以外，他还重仓了很多你可能耳熟能详的企业：可口可乐，占据着全球软饮料市场的40%，还有男生很熟悉的吉列刮胡刀，这家企业在刀片市场上占据了全球60%的份额，还有箭牌口香糖，这些都是我们在平常生活中天天都能见到的品牌。但和我们一般人不同的是，巴菲特和芒格对重仓的定义是，一直持有，只增持，不卖出。
吉列刮胡刀
如果我要你从这几个案例中找到巴菲特、芒格投资的成功经验，我想很多同学都能够总结出几条。
第一，坚持持有一个好企业。你无论是在1919年，1938年，1988年，任何一个时点买入可口可乐，持有10年，都是非常赚钱的，这是第一条。
第二，便宜不是投资的第一要素。你看，刚才我说的喜诗糖果，合理价格的优秀企业，才是最佳的投资标的。
第三就是要买入那种有“护城河”的企业。像刚才我列举的都是有商誉、有品牌的企业。当你说到口香糖、软饮料、刀片的时候，你会自然而然地想到箭牌、可口可乐、吉列，这才是企业最大的护城河。
这些都是巴菲特、芒格成功投资的来源，但是，这不是我今天要给你讲的价值的根本来源。
我们再把它往下深挖一层，你会发现，巴菲特这些最成功的投资具有几个重要的特征。
第一， 他集中投资的大多是美国，或者是北美的企业；
第二， 他集中投资的大多是消费行业，而且是消费行业中的龙头企业。
这意味着什么呢？如果我们一块儿稍微回顾一下整个历史发展的趋势，我们就会发现，这一点也不稀奇。
第一条，过去的20世纪是哪个国家的世纪？毫无疑问是美国世纪。
过去100年，美国股市大盘的收益率大概平均是每年7%。如果从战后四五十年代开始算的话，这个数字大概能达到9%。美国股市这样长久的高收益反映的是什么？是美国企业的持续高增长。尤其在上个世纪八十年代之后，美国的企业迅速地全球化，赚取的是全世界的利润。巴菲特投资的大半是美国企业，而且是美国企业中最具代表性的伟大美国企业。
第二条，他投资的是消费行业。这又意味着什么呢？
在工业革命之后，人类社会出现了令人目眩的经济增长。这两百年，我们创造的经济成就远远超过过去2000年的成就。而过去三四十年的成就，又超越了过去200年的成就。技术革命推动了人类消费能力的极速提高，我们从一个匮缺时代走到了一个盈余的高消费时代。
而这个时代，“裹腹”不再是第一追求，品牌就显得尤其重要。美国品牌在这个时代变成了全球品牌。换句话说，为巴菲特、芒格提供源源不断利润的是全球中产阶级的兴起，是全球的消费力。
当然还有一条不可忽视的，从上个世纪以来，美国在100多年中，国土上没有经历过大的战争，这在全球的大国里面是没有先例的，它的安全和稳定也为投资带来了极大的好处。
所以你看，巴菲特和芒格的成功，当然和个人智慧、能力、眼界都密切相关。但是追本溯源，他们投资的是美国世纪和美国企业，他们最牛的地方就是来自于对这个趋势的把握和坚定不移的追随。换句话说，巴菲特的投资成就是二十世纪美国资本主义的伟大胜利，这才是他投资价值的根本源泉所在。
这也就是为什么说时代大势对于投资的重要性。你换个场景想一下，如果有一个和巴菲特同时代的人在前苏联，或者是伊朗去坚持他同样的价值投资理念，结果会是什么样子。
所以说一个真正厉害的人，就是要准确地把握住时代大势，然后坚定地、毫不犹豫地顺应这个大势。在正确方向上的小进步会是惊人的成就，而在错误方向上的大进展，可能导致的是荒废，甚至是灾难。
在巴菲特和芒格的投资经历中，其实也是有过教训的，比如他们旗下有一份报纸叫《水牛城新闻报》，这张报纸也曾经创造过非常耀眼的成绩，也是当地最好的传媒，还拥有极为出色的管理团队。但是在90年代之后，在互联网的冲击下，这个企业的下滑还是没有办法避免。
再比如说90年代的时候，巴菲特用超低的价格买入了美国航空公司，这一次他忽略了航空业放开价格管制的时代大背景，而航空企业，传统的高成本模式却没有办法改变。所以即使管理层再怎么努力，巴菲特的资本运作能力再怎么高超，也没有办法改变这个行业和企业下行的趋势。
通过这些例子你会发现，巴菲特、芒格的投资理念并没有变化，但是一旦时代大势没有把握住，即使是他们这样的高手，也没有办法取得骄人的战绩。
二、下一个时代大势在哪里？
听到这里的时候，我相信很多同学都会开始思考同一个问题，既然巴菲特、芒格投资的是上个世纪，是美国世纪，那么下一个时代的大势到底在哪里？
我们不是预言家，也没有预测未来的水晶球。但是我们可以用逻辑推演的方式给出分析。
如果不出现大的变动，比如像世界大战这样的变动，那么下一个时代大势就在我们中国。
原因其实没有那么复杂，互联网技术的最大好处是什么？就是提高效率，也降低成本，将点状的人力、物力集中，然后连接成网络。那么这个网上的点越密集，产生的协同效应就越大，降低成本的速度就越快，利润也就越高。而这种利润可以反哺技术，使得技术不断地进行迭代和提高，所以网络越大，越密集，技术发展的迭代就越快。
中国从90年代以来，大规模的城市化和人口迁徙，恰好为这种巨大的网络提供了物理基础。再加上中国的地理环境决定了我们的人口集中度非常之高，比如长三角、珠三角、京津冀这几个地方，人口的密度就特别大，所以技术产生的协同效应比大家想象的要高得多，而技术进步的速度也就会更快。
为什么说在互联网时代，阿里和腾讯发展得那么快，而使得中国也具有了赶超的可能性。就是因为时代大势如此，技术革命恰逢这样的人口结构和社会结构，产生了化学作用。
那么再补充一句，另外一个有希望的地方在哪里呢？在印度，也是一个人口大国，人口结构和技术革命可能产生化学作用的地方。
最后，还有一个值得我们关心一个话题，如果我们说下一个时代的大势在中国的话，那么巴菲特和芒格的这些投资经验，我们还能够借鉴吗？如果要借鉴的话，我们可以怎么样的借鉴呢？下期，我们继续讲，巴菲特和芒格的投资智慧中，可以复制和不可以被复制的部分。
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