广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长春高新(000661)
核心观点：
前三季度公司实现归母净利润12.41亿元，同比增长47.93%
公司发布2019年三季报：前三季度，公司实现收入54.44亿元（+31.5%），归母净利润12.41亿元（+47.93%），扣非净利润12.32亿元（+50.61%）；其中，第三季度实现收入20.52亿元（+47.59%），归母净利润5.14亿元（+76.82%），扣非净利润5.13亿元（+69.56%）。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额约15.76亿元，大幅增长423.21%。
金赛药业业绩超预期，百克生物第三季度预计环比大幅增长
前三季度，公司医药业务收入同比增长30.99%，净利润增长49.58%，主要系核心子公司金赛药业与百克生物业绩增长驱动。基于公司财报测算，我们预计前三季度金赛药业利润端实现50-60%增长；根据中检院披露，百克生物第三季度水痘疫苗获得批签发272.59万支，已大幅超过上半年批签发总量，预计利润端实现季度环比大幅增长；子公司华康药业实现稳定增长，此外我们预计房地产业务第三季度确认收入环比大幅下降。
公司盈利能力获得进一步提升，各项费用率有所下降
公司前三季度毛利率较去年同期提升0.62pp至85.94%，净利润率提升2.84pp至32.69%，盈利能力获得进一步提升。此外，公司销售费用率较去年同期下降1.42pp至35.14%，管理费用率下降0.44pp至4.92%，研发费用率下降1.32pp至4.99%，财务费用率下降0.39pp至-0.52%，期间费用控制良好。
盈利预测与投资建议
由于公司业绩超预期，我们上调盈利预测，暂不考虑未来资产重组完成，预计2019-2021年公司归母净利润分别为14.02/18.59/23.59亿元，对应当前市值的PE分别为51X/38X/30X；若考虑未来重组完成，我们预计2019-2021年公司备考归母净利润分别为19/25.45/32.53亿元。参考可比公司2020年平均PE43X，上调公司合理价格为469.99元/股，给予买入评级。
风险提示
生长激素市场拓展不达预期；在研产品进度不达预期；收购金赛药业少数股权的资产重组事项存在不确定性
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