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投資評級：增持（維持）
事件1
公司2019Q1-Q3實現營收27.23億，同比+19.8%；歸母淨利2.02億，同比+224%；扣非歸母淨利1.62億，同比+1901%；其中Q3單季營收10.19億，同比+23.8%；歸母淨利0.98億，同比+355%；扣非歸母淨利0.87億，同比+1621%。
事件2
公司預計2019全年實現歸母淨利潤2.4-2.6億，同比+1444%-1572%；其中Q4單季歸母淨利潤0.38億-0.58億，同比+181%-224%。
投資要點
1 三季度業績大幅增長，受益於地產後週期+訂單轉化率提升
公司三季度綜合和單季的營收及歸母淨利潤均表現出顯著增長，我們認為主要原因有三：①公司在手訂單轉化率持續提高，營業收入有所增加，規模效應增加；②營銷管理加強，
成本控制且原材料價格較為平穩，毛利率提升明顯；③下游房地產行業需求進一步回暖以及國家基礎設施軌道交通項目建設的提速。2019年1-9月，全國施工面積累計增速8.7%，依舊維持較高增速，竣工面積9月單月增速4.8%，環比繼續提升2pct，在6月創今年新低後開始收窄。根據施工面積和竣工面積增速，我們判斷目前有大量的房屋正處於施工末期，即電梯的安裝期，電梯增長週期已經到來。據國家統計局數據，1-9月全國電梯產量85.7萬臺，同比增長15.8%，驗證我們的判斷。截至2019年9月30日，公司正在執行的有效訂單為58.44億元（未包括中標但未收到定金的5.38億元訂單），在手訂單金額持續增長，預計隨著訂單的交付，公司2020年業績將得到保障。
2 盈利能力進一步恢復，費用率控制良好
2019Q1-Q3綜合毛利率29.50%，同比+3.75pct，其中，Q3單季毛利率
30.61%，同比+6.64pct，環比小幅上升0.30pct，依舊保持上升趨勢。我們認為此期間毛利率穩定恢復主要得益於公司控制產品銷售價格下降舉措效果持續，並且通過預付部分貨款及簽訂鎖定價格的採購協議的方式控制原材料價格波動帶來的影響，同時生產工藝也在逐步改善。2019年三季度綜合淨利率7.37%（同比+4.65pct），其中Q3單季淨利率達9.63%，環比大增2pct，在有效的費用管控下公司盈利能力持續修復。2019年Q1-Q3期間費用率19.6%，同比-3.6pct，其中銷售費用率為11.8%，同比-3.1pct，下降幅度較大，主要受益於營銷管理加強，費用控制得當；管理費用率（含研發費用）為7.7%，同比-0.6pct；財務費用率0.13%，同比+0.1pct，基本維持穩定。
3 經營性現金流基本維持穩定，存貨和預收賬款持續增長
2019年Q1-Q3經營性現金流2.1億，同比略降0.19億，公司近年來現金流情況基本維持穩定。其中Q3單季經營性現金流1.47億，環比增加0.36億。報告期末預收賬款金額為10.2億，環比上季度末增長0.85億；存貨期末金額為9.5億，環比上季度末增長0.45億；預收賬款和存貨金額持續增長也驗證了公司在手訂單在不斷增加。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2019-2021年的淨利潤分別為2.6/3.3/3.8億元，對應當前股價PE為 26/20/18X，維持“增持”評級。
風險提示
電梯市場競爭激烈，原材料價格上漲，房地產竣工面積回暖低於預期。
康力電梯三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，
2013年加入東吳證券。倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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