國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
凱普生物(300639)
業績高速增長，超出預期
2019Q1-Q3實現營收5.18億元（+27.88%），歸母淨利潤1.05億元（+33.72%），扣非後利潤9938萬（+38.44%），業績超出預期。Q1、Q2、Q3淨利潤增速分別為38.84%、25.90%、40.20%。
費用率下降，盈利能力提升
2019Q1-Q3銷售毛利率81.20%（-2.45pp），主要是高增速的實驗室業務毛利率較低導致。銷售費用率35.10%（-2.47pp）主要是公司產品已經有一定口碑，產品推廣有協同優勢，管理費用率（含研發）25.2%（-0.92pp），財務費用率0.1%（+0.47pp），期間費用率合計下降。經營現金流淨額5003萬（+87.58%），較為健康。
HPV檢測龍頭地位穩固，STD十聯檢即將上市
公司HPV檢測國內市佔率第一，持續開拓市場，預計維持15%左右穩健增長。2019年公司實施“核酸99”戰略，進一步提升地貧、耳聾和STD等其他試劑盒的銷售佔比，優化產品結構。耳聾、地貧市佔率均在前三，預計繼續維持高速增長。公司獨家產品STD十聯檢預計將於Q4獲批，有望成為第二個拳頭產品，明年貢獻業績。公司擁有兩大產品開發技術平臺—擁有自主知識產權的導流雜交技術平臺和PCR熒光技術平臺，預計每年研發支出5000萬以上，在研項目近60個，其中3個處於臨床階段的產品，4個處於註冊申報階段的產品，每年推出10款左右新品，形成產品集群。全國已佈局20家獨立醫學檢驗實驗室，專注特檢服務，實現產業鏈拓展和“儀器+試劑+服務”的一體化經營模式，醫學檢驗服務基數較小，預計繼續維持高速增長。
風險提示
技術研發風險，新產品推廣風險、市場競爭風險等。
投資建議：核酸分子檢測龍頭，上調盈利預測，維持“買入”評級
公司是核酸分子診斷龍頭，隨著HPV、地貧、耳聾等檢測產品持續放量、新產品上市、特檢服務高速發展，將迎來高速增長期，上調盈利預測2019-2021年歸母淨利潤1.49/1.93/2.56億元（原1.45/1.86/2.38億元），增速30%/30%/33%，三年CAGR31%，當前股價對應PE為33.8/26.0/19.6X，按照2020年28-32X，上調一年期合理估值至24.92~28.48元（此前報告為22.1~25.5元），具有8~23%空間，維持“買入”評級。
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