華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
好想你(002582)
事項：公司發佈2019年三季報，2019Q1-3實現營業收入40.41億元，同增13.4%，歸母淨利潤1.31億元，同增21.24%；其中2019Q3實現收入11.84億元，同增26.4%，歸母淨利潤383萬元，同降13.7%。
百草味環比提速，本部虧損逐季收窄。百草味方面，Q1-3實現收入33.70億元，同增21%，淨利潤1.40億元，同增32%，淨利率4.2%，同比提升0.4pct，Q3實現收入9.70億元，同增39.0%，淨利潤500萬元，同增60%，淨利率0.5%，同比提升0.1pct。百草味業績對賭期結束後下半年加大營銷力度，各類產品積極上量，收入環比上半年提速。其中每日堅果預計銷售額約3億元，全年節奏良好，有望穩步實現4億元銷售目標。本部Q1-3實現收入6.64億元，同降14%，淨利潤-300萬，Q3實現收入2.10億元，同降11%，基本實現盈虧平衡。本部自年初至今積極調整，收入下降趨勢放緩，虧損逐季收窄。
促銷力度加大拖累毛利率，盈利能力穩中略升。公司Q1-3毛利率28.8%，同比提升0.3pct，Q3毛利率25.9%，同比下降2.0pcts，主要系Q3休閒零食電商價格促銷戰加劇，百草味促銷力度加大。費用率方面，公司Q1-3銷售費用率21.4%，同比提升1.3pcts，Q3銷售費用率22.0%，同比提升0.9pct，同時，Q3管理費用率和財務費用率均同比下降1.1pcts，主要系本部加強把控帶來管理費用降低和債券到期帶來財務費用改善。此外，公司Q3資產減值損失的減少（同減-262萬元）和投資淨收益的增加（同增136萬元）也對淨利潤帶來一定增厚。19Q1-3公司淨利率3.2%，同比提升0.5pct，其中Q3淨利率0.3pct，同比提升0.2pct，盈利能力略有提升。
子公司增資擴股引入新股東，盤活存量資產，加強好百融合。近期公司與普洛斯投資簽署合作協議，普洛斯通過關聯公司入股公司子公司好想你倉儲物流。增資完成後好想你倉儲物流注冊資本將由6200萬元增加至1.27億元，公司持股比例將由100%變更為49%，不再並表，增資完成後，預計後續增厚淨利潤5000-5200萬元。增資完成後，好想你和普洛斯將合作開發新鄭物流園項目，該項目承擔好想你和百草味的採購、生產、倉儲、物流、管理等職能，本次合作盤活存量資產，滿足公司倉儲、物流需求，加強好百融合效率，也有望減輕重資產投入帶來的經營壓力。
投資建議：百草味業績對賭期結束後，加大營銷力度，積極引流，收入恢復較快增長；本部持續積極調整，持續推進4.0門店建設，虧損逐季收窄。好百融合方面，從本部電商搬遷杭州強化部分融合，到增資擴股引入新股東，盤活存量資產，期待盈利能力企穩回升。我們暫維持公司2019-2021年EPS預測為0.33/0.41/0.47元，對應27/22/19倍PE，給予2020年25倍PE，調整目標價至10.2元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇，需求不及預期。
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