中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
光迅科技(002281)
1~3Q19业绩基本符合我们预期
公司公布1~3Q19业绩：收入38.96亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.66亿元，同比增长0.87%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长16.19%。3Q19单季度公司实现营收14.17亿元，同比增长15.74%；归母净利润1.22亿元，同比下滑1.98%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下滑4.75%。3Q18由于中兴事件的恢复，公司实现单季度营收的最好水平。
发展趋势
营收：公司三季度各项业务均呈现增长态势，取得了单季度最好营收水平，我们预计中美贸易摩擦后，光迅将在光器件份额上有所提升，传输产品增长预计相对明显。
毛利率：20.58%保持稳定，YoY下滑2.01ppt，QoQ下滑0.40ppt。
费用：研发费用明显提升，管理费用下滑，募资导致财务费用下降。费用率11.93%，实现小幅下滑。
由于法国阿尔玛伊公司亏损，计提商誉0.09亿元等原因，3Q19公司资产减值损失提升至0.28亿元，最终导致利润同比下滑。
预付款项：环比增长242%，达到0.82亿元。
我们认为公司的营收在实现季度突破后有望进一步提升，特别是数据中心市场发展空间较大。毛利率将随新产品和自有芯片的导入实现增长，而费用方面研发占比预计将保持较高水平。
盈利预测与估值
我们认为公司是国内电信领域光器件的头部厂商，在数通和电信领域均有提升空间。数通方面，公司3Q19推出数据中心400G光模块，在全球云计算有望回暖的大背景下发展有望提速。电信方面，光模块、无源光器件在5G应用广泛，但3Q19需求仍没有起量。长期我们认为公司将受益于5G建设和数通市场回暖。另外，贸易摩擦的背景下，公司有望受益于海外市场的国内迁移。同时公司在芯片方面的布局进一步深入，在DFB芯片的研发中实现进步，我们认为其估值有提升可能。公司当前股价对应19/20年48.0/34.2xP/E.我们维持跑赢行业评级和32.00元目标价，对应57.3倍2019年市盈率和40.8倍2020年市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。
风险
芯片突破不及预期；华为、英特尔等公司进入光器件领域造成市场发展的不确定性；运营商5G光模块采购模式的不清晰。
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