華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
普萊柯(603566)
前三季度公司歸母淨利潤同比下滑20.17%，業績符合預期
公司公佈2019年三季報，前三季度，公司實現營收4.71億元，yoy+9.28%，歸母淨利潤0.95億元，yoy-20.17%，公司業績符合預期。單季度看，19Q3公司實現營收1.51億元，yoy+3.91%，歸母淨利潤0.3億元，yoy-29.68%。我們預計，2019-21年，公司淨利潤1.08億元、1.70億元、2.33億元，對應EPS0.34元、0.54元、0.74元，維持“買入”評級。
禽苗、化藥高增長，豬苗承壓
分產品看，1）禽用疫苗，由於禽養殖業高景氣度，公司禽用疫苗及抗體業務高增長，2019年前三季度，公司該業務實現營收2.11億元，yoy+38.17%；2）化藥，受益於豬瘟疫情帶來的消毒劑需求，2019前三季度，公司該業務實現營收1.59億元，yoy+32.44%；3）豬用疫苗：受到豬瘟疫情影響，生豬存欄量有比較大幅度縮減，豬用疫苗市場需求下降，2019年前三季度，公司豬用疫苗營收0.75億元，yoy-46.93%。
禽鏈景氣延續，豬用疫苗業務邊際改善可期
受禽養殖行業景氣驅動，加上禽肉、蛋對未來豬肉蛋白消費存在一定替代，國內禽養殖產能順勢擴張，2019年前三季度，全國家禽同比增產10%以上。豬用疫苗方面，當前國內生豬存欄處於歷史低位，我們認為，生豬產能繼續縮減的空間已不大，隨著養殖密度下降帶來的疫情發生頻率降低，以及高盈利驅動下部分養殖場的補欄，我們認為，未來生豬產能邊際改善的概率較大，產能的回升將帶動對豬用疫苗需求的增加，相應地，公司豬用疫苗板塊存在邊際改善空間。
研發投入逐漸兌現，新品陸續推出
公司研發高投入逐漸兌現為新品發佈。2019年三季度中，公司4款獸藥成功註冊，並陸續取得農業部批准文號開始投產。8月底最新獲批的豬圓環病毒2型、副豬嗜血桿菌二聯滅活疫苗為國內首個該類型雙苗產品，相比臨床上常見的單苗產品能夠大大提高免疫工作的效率與安全性，市場前景看好。此外，公司積極參與非洲豬瘟疫苗的聯合研發項目，充分發揮公司在基因工程亞單位疫苗蛋白構建方面的技術優勢。
研發壁壘高築+前瞻性佈局，維持“買入”評級
在養殖規模化而新病原不斷出現的大背景下，研發能力是獸用疫苗企業長期發展的核心競爭力。公司聚焦科技創新，產品儲備豐富齊全，並針對行業發展階段性特點制定靈活銷售策略。我們看好公司中長期發展潛力，預計2019-21年，公司淨利潤分別為1.72億元、1.86億元、2.11億元，對應EPS0.54元、0.58元和0.66元。參考2020年可比公司30X的PE水平以及公司研發優勢和前瞻佈局，給予公司2020年43-45倍PE估值水平，對應目標價24.49-26.10元，維持“買入”評級。
風險提示：禽流感疫情風險，市場推廣不及預期，禽養殖擴產不及預期。
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