國盛證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
平煤股份(601666)
事件：公司發佈2019年三季度業績報告。2019年前三季度，公司實現營業收入178.6億元，同比增長18.7%；實現歸母淨利8.87億元，同比增長65%。
三季度歸母淨利環比改善。分季度來看，收入方面，受益於精煤銷量增加，公司Q3實現收入56.4億元，同比增長6.4%；毛利率方面，通過現金購買商品、支付勞務等費用壓低成本，公司Q3毛利率21%，較去年同期提升1個百分點。公司Q3實現歸母淨利2.92億元，同比增長32.8%，環比增長7.4%。
“精煤戰略”見成效，Q3精煤產量迭創新高。公司始終把落實精煤戰略，提升資源價值作為首要工作，2019年前三季度，公司實現原煤產量2120萬噸，雖同比下降9.1%，但公司通過加大原煤入洗力度、改進洗選工藝等方式提高精煤回收率，前三季度共實現精煤銷量772萬噸，同比增長19.2%。分季度來看，公司Q3實現原煤產量686萬噸，環比下滑1.5%；實現精煤銷量270萬噸，環比增長2.1%，同比大增25%，迭創新高，單月精煤銷量向百萬大關繼續邁進。售價漲、成本升、毛利增、毛利率稍有下滑。售價方面，報告期內公司商品煤綜合售價740元/噸，同比上漲21元/噸，增幅2.9%；成本方面，公司商品煤銷售成本568元/噸，同比上漲22元/噸，增幅4.1%。受益於銷量、售價、成本得上漲，報告期內煤炭板塊共實現收入142.7億元，同比增長25.5%，成本109.6億元，同比增長26.9%，毛利33.2億元，同比增長21.1%，但由於成本上升幅度大於收入，導致公司煤炭板塊毛利率下滑0.9個百分點至23.2%。股份回購註銷增厚EPS，提升投資價值。為充分維護公司和投資者的利益，增強市場信心，推動公司股票價值合理迴歸，公司於2019年4月起開展股份回購，且明確回購股份全部用於註銷。截至10月9日，公司累計回購股份5214萬股，佔公司總股本的2.2%，通過此次回購股份，預計公司EPS有望增厚4%，進一步彰顯公司價值。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2019~2021年公司歸母淨利分別為10.6億元、11.8億元、12.7億元，EPS為0.45、0.50、0.54元，對應PE分別為8.6、7.8、7.2倍。公司作為中南地區焦煤龍頭，具有穩定的下游用戶、良好的地理區位條件，加之公司高層更換後，經營重心逐步轉向提質增效，並實施“精煤戰略”，從而帶動公司業績進一步提升，維持“增持”評級。
風險提示：需求超預期下滑，進口煤管制放鬆，公司發生安全事故，精煤產量下滑。
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