安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
億緯鋰能(300014)
事件：近日，公司發佈2019年三季報，前三季度共實現營收45.77億元，同比增長52.12%；實現歸母淨利潤11.59億元，同比上升205.94%；實現扣非母淨利潤11.34億元，同比上升265.86%。單季度來看，Q3實現營收20.47億元，同比增長81.94%；實現歸母淨利潤6.58億元，同比增長199.23%；實現扣非歸母淨利潤6.43億元，同比增長297.47%。
盈利能力顯著增強，現金流大幅提升。2019Q3公司實現銷售毛利率33.24%，同比上升約20pcts，環比上升約8pcts，大幅上升預計主要受高毛利的鋰原電池產品拉動。同時，Q3由於管理費用率的明顯改善，三項費用率合計為10.92%，環比下滑3.5pcts，使得Q3銷售淨利率達到32.4%的高水平。現金流方面，前三季度公司經營性現金流淨額8.49億元，接近半年度的兩倍水平，單季淨流入也達到歷史季度最高水平。綜合來看，前三季度淨現金流入為14.33億元，支持未來業務拓展與資本開支。
鋰原受益ETC和智能表計高增長，各項業務穩步邁進。Q3公司經營情況環比和同比皆有高增長，主要原因有以下幾點：其一，鋰原電池受益下游需求大增，貢獻巨大增量。根據規劃，19年底全國ETC用戶數量突破1.8億，高速公路收費站實現全覆蓋，使得ETC用小型電池需求大幅增加，公司當前市佔率行業領先，受益規模大；同時，智能電錶進入替換週期，兩者需求疊加帶來出貨量的成倍增長；其二，公司鋰離子電池業務在消費、動力、儲能板塊均穩步發展，有望持續保持高增長，且盈利能力有望隨著規模效應的提升有所改善；其三，公司Q3實現投資收益3.28億元，環比增加47%，表明電子煙業務業績持續高增長。
動力電池擴產在途，有望逐步貢獻業務。公司現有方形磷酸鐵鋰電池產能2.5GWh，未來有望增至6GWh。其中Q3對新能源汽車出貨為0.18GWh，在此之外公司逐步收穫電動船舶和儲能相關訂單，進展順利；三元軟包電池方面，公司已獲得戴姆勒、現代起亞等高端客戶認可，今年已有小部分出貨，未來增長空間大。同時在9月份，公司發佈公告稱：公司或子公司億緯亞洲擬與SKI簽署《合資經營合同》，合資公司生產軟包動力電池，預計年產能為20~25GWh，軟包電池將是2020年往後的重要業績增量。
投資建議：我們預計公司19-21年的收入分別為63.52億元、93.07億元、133.59億元，EPS分別為1.73元、2.20元、2.77元；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為45.00元。
風險提示：電子煙政策風險，動力電池產能釋放不及預期等。
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