安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
亿纬锂能(300014)
事件：近日，公司发布2019年三季报，前三季度共实现营收45.77亿元，同比增长52.12%；实现归母净利润11.59亿元，同比上升205.94%；实现扣非母净利润11.34亿元，同比上升265.86%。单季度来看，Q3实现营收20.47亿元，同比增长81.94%；实现归母净利润6.58亿元，同比增长199.23%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比增长297.47%。
盈利能力显著增强，现金流大幅提升。2019Q3公司实现销售毛利率33.24%，同比上升约20pcts，环比上升约8pcts，大幅上升预计主要受高毛利的锂原电池产品拉动。同时，Q3由于管理费用率的明显改善，三项费用率合计为10.92%，环比下滑3.5pcts，使得Q3销售净利率达到32.4%的高水平。现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额8.49亿元，接近半年度的两倍水平，单季净流入也达到历史季度最高水平。综合来看，前三季度净现金流入为14.33亿元，支持未来业务拓展与资本开支。
锂原受益ETC和智能表计高增长，各项业务稳步迈进。Q3公司经营情况环比和同比皆有高增长，主要原因有以下几点：其一，锂原电池受益下游需求大增，贡献巨大增量。根据规划，19年底全国ETC用户数量突破1.8亿，高速公路收费站实现全覆盖，使得ETC用小型电池需求大幅增加，公司当前市占率行业领先，受益规模大；同时，智能电表进入替换周期，两者需求叠加带来出货量的成倍增长；其二，公司锂离子电池业务在消费、动力、储能板块均稳步发展，有望持续保持高增长，且盈利能力有望随着规模效应的提升有所改善；其三，公司Q3实现投资收益3.28亿元，环比增加47%，表明电子烟业务业绩持续高增长。
动力电池扩产在途，有望逐步贡献业务。公司现有方形磷酸铁锂电池产能2.5GWh，未来有望增至6GWh。其中Q3对新能源汽车出货为0.18GWh，在此之外公司逐步收获电动船舶和储能相关订单，进展顺利；三元软包电池方面，公司已获得戴姆勒、现代起亚等高端客户认可，今年已有小部分出货，未来增长空间大。同时在9月份，公司发布公告称：公司或子公司亿纬亚洲拟与SKI签署《合资经营合同》，合资公司生产软包动力电池，预计年产能为20~25GWh，软包电池将是2020年往后的重要业绩增量。
投资建议：我们预计公司19-21年的收入分别为63.52亿元、93.07亿元、133.59亿元，EPS分别为1.73元、2.20元、2.77元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为45.00元。
风险提示：电子烟政策风险，动力电池产能释放不及预期等。
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