富凯摘要：按说地产业绩也不错，但远不如玻尿酸想象空间大。

作者|A K

12月28日，鲁商发展股价依然延续此前的强势，午后再度涨停，截至收盘，大涨8.77%，报收8.03元／股。

股价无视澄清大涨121%

10月8日，鲁商发展发布公告称，为进一步加快健康产业的发展，公司拟收购焦点生物部分股权，收购完成后将取得焦点生物的控制权。后者是一家专业生产透明质酸的企业，目前产能120吨／年，现有全资子公司4家，境内企业3家，境外企业1家，境内3家子公司。

消息一出，市场哗然。广泛应用于护肤品和化妆品的玻尿酸被誉为“美颜神器”，其价格和利润也令市场咋舌。近日，即将登陆科创板的玻尿酸公司昊海生科的招股说明书显示，2018年，公司一支玻尿酸成本19.22元，价格卖到285.33元，产品毛利率高达93.26%。

鲁商发展股价应声连续大涨。基于此，10月24日和10月27日，鲁商发展均发布风险提示公告。一方面，强调玻尿酸对公司影响不大。第一次说，公司目前主营业务仍为房地产，医药、化妆品等非地产类业务对公司的营业收入和净利润贡献相对较小，不会对近期经营业绩产生较大影响，后一次说，山东福瑞达医药集团无生产并对外销售透明质酸（玻尿酸）业务，只从事下游医药和化妆品生产等业务，实现的营业收入和净利润贡献较小，并直接指出，公司市盈率明显高于房地产行业平均水平，股价已严重脱离基本面，提示投资风险。

另一方面，强调此次收购可能终止。前一次说，交易尚处于初期阶段，交易对价和收购比例等相关内容尚未确定，后续交易能否实施存在较大不确定性。后一次直接指出，公司与交易对手方在交易价格、收购比例等相关方面存在较大分歧，交易继续推进存在重大不确定性，存在较大终止风险。

但一次比一次强烈的澄清意图也没能阻止公司股价大涨，自10月18日起，鲁商发展股价六连板，消息公布至今短短20天，股价已经大涨121％。

房地产业务发展不善

据富凯君了解，鲁商发展是以房地产开发及经营为主的企业，2008年借壳上市，2018年底收购全资子公司山东福瑞达医药集团，后者是玻尿酸研发应用领域的领先生产者。鲁商发展此次收购焦点生物也是为了完善山东福瑞达医药集团的上下游产业链，扩大以透明质酸为核心的化妆品和骨科产品品牌优势，为上市公司持续发展提供保障。

对于火热的股价，鲁商发展的反应可谓是连泼冷水。在提示风险的公告中，不仅极力弱化玻尿酸对公司的影响，甚至不惜自曝房地产业务之短。

一是，截止目前公司房地产业务毛利率为14.53%，明显低于行业平均水平，同时由于相关费用较高，净利率为2.19%，与同行业企业相比，公司房地产开发能力存在一定差距。

二是，公司目前位于山东省济南、青岛、潍坊、菏泽等地区的项目，去化周期相对较长，公司今年第三季房地产项目共实现签约面积22.55万平方米，同比减少18.49%。

三是，公司前三季度业绩有所增长，主要是由于同一控制下企业合并所致，去年同期非经常性损益较大，以及济宁、青岛、临沂、泰安、哈尔滨等项目交付，相比去年同期房地产结算增加影响所致，后续业绩的持续增长存在较大不确定性。

此外，鲁商发展还指出，截至2019年9月30日，公司总资产571.49亿元,归属于母公司所有者的净资产25.78亿元，资产负债率93.62%，相对行业水平明显偏高。

事实上，鲁商发展的经营状况确实并不亮眼，自借壳上市以来，营业收入虽然稳步增加，但净利润却连续下滑，缩水超过六成。

今年前三季度，鲁商发展实现营业收入70.08亿元，同比增长28.45%，净利润1.85亿元，同比增长47.53%，但公司直言，主要由于济宁、青岛、临沂、泰安、哈尔滨等项目本期交付，相比去年同期结算增加影响所致。同时，因为本期获取土地集中支付款项影响所致，公司经营现金流净额为－65.97亿元，同期减少750.39%。

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