作者/華盛學院Jay
美東時間10月25日，迅雷（NXTE）收盤大漲107.76%，報4.82美元每股，當日成交額2.33億美元，換手率超90%。迅雷此次直接翻倍的大漲，出現在股價長陰之後，意義格外特殊，但對公司而言是反轉還是曇花一現？
股價直接翻倍的背後？
迅雷股價的大漲，與最近處於風口的區塊鏈直接相關。
大家所熟知的迅雷，通常侷限地理解為一款下載軟件。然而公眾所不熟悉的是，迅雷的確有相當比例的業務收入與區塊鏈技術相關。從這個角度來看，迅雷與之前A股純炒作的5G龍頭東方通信不同，後者事實上根本沒有5G業務，而迅雷倒是與區塊鏈產業的發展直接相關。在迅雷官方網站上可以看到，迅雷宣傳其是“全球共享計算與區塊鏈創領者，是中國擁有核心技術的分佈式計算創新企業”。
迅雷區塊鏈的產品或服務都有哪些？
迅雷在區塊鏈上擁有三大核心產品：玩客雲、迅雷鏈、星域雲。
玩客雲系列產品包括玩客雲、玩客雲Mini、賺錢寶、賺錢寶Pro在內。其中，玩客雲的前身是“賺錢寶”，是一款應用區塊鏈技術的共享經濟智能硬件，可以理解為一款私人云盤。
迅雷鏈是一項ToB的業務，主要是為零售、金融供應鏈等場景有需求的企業提供區塊鏈解決方案。以供應鏈金融為例，迅雷鏈可以為供應鏈提供金融記帳服務，實現企業間債權的流轉、拆分、追溯等。
星域雲主要為客戶提供提供分佈式雲計算服務。根據官方說明，星域雲運用了基於Docker技術開發的百萬級節點、邊緣計算、函數計算等區塊鏈技術。目前星域雲服務的節點已經下沉至家庭及個人單位，目前擁有超150萬個節點。
區塊鏈業務在迅雷業務板塊中的地位？
迅雷的收入分為四大板塊：
訂閱服務、廣告服務、產品服務、互聯網增值服務。其中，迅雷的區塊鏈業務即產品服務板塊，其營收佔比由2016財年的3.2%大幅上升至2018財年的23.5%，逐漸成為迅雷收入的核心支柱。
除了區塊鏈業務外，迅雷的其他業務收入仍佔據超75%的總營收。其中，訂閱服務主要指迅雷收取的會員費；廣告服務包括迅雷看看、迅雷下載等軟件收取的廣告費用；互聯網增值服務包括直播收入、遊戲收入和寬帶收入等。2016-2018財年之間，廣告服務、產品服務、互聯網增值服務的營收絕對額均有一定比例的提升，但
此前佔比最大的會員訂閱服務收入卻持續下降。
就營收佔比而言，迅雷的收入結構不斷調整，區塊鏈業務的收入佔比持續提升，並且在最新報告期間佔比已經頗具規模，達到總營收的四分之一左右。從業務結構角度看，迅雷在區塊鏈上的佈局已經取得了一定的成效，但由於缺少分部毛利潤數據，區塊鏈業務的盈利能力尚不明確。
區塊鏈概念股，值得投資嗎？
區塊鏈技術的發展，未來有望產生一批頗具盈利能力的企業。不過，一項技術的發展，以及與其配套的其他技術的變化，都會在整體層面上影響一家企業未來的盈利能力。即使是非常瞭解行業前沿的專家，也很難預測一項技術變革在未來能夠給某家企業帶來的收益規模。成長股之父菲利普·費雪對技術變革引發的盈利變動的預測，是非常保守的，甚至多次表示“技術變革對一家中等規模企業盈利能力的影響，是改善三倍或者削弱至原來的三分之一，基本是無法判斷的。”
即使我們假設區塊鏈整個行業能夠在未來成長若干倍，但究竟是哪些企業能夠分享其中的收益，也是很難判斷的。投資者需要了解和比較的，是迅雷具體業務的競爭優勢、行業內的競爭對手、競爭格局等。
此外，需要注意的是迅雷在最近三個財年均錄得虧損，並且其非常依賴的訂閱業務（即收迅雷會員費等）一直在下滑。基本面的不斷惡化是迅雷股價此前一直走低的原因，投資者需要更加謹慎地看待區塊鏈利好消息對迅雷的實際改善程度。
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