華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新天科技(300259)
2019年前三季度業績同比增長53.84%
公司發佈2019年三季報，2019年前三季度實現營業收入7.45億元（YoY+36.90%），實現歸母淨利潤1.67億元（YoY+53.84%），符合公司此前業績預告區間。公司2019年前三季度實現經營性現金流量淨額8215萬元，同比大幅轉正（去年同期為-3103萬元）。預計公司19-21年EPS分別為0.20、0.22、0.27元，維持“買入”評級。
各項費用控制良好，利潤增速高於收入增速
公司2019年前三季度營業收入同比增幅為36.9%，主要原因為公司智能表、工商業智能流量計以及智慧農業節水產品市場需求旺盛，報告期內上述產品銷售訂單大幅增加。公司2019前三季度綜合毛利率為48.8%，相比去年同期下降1.96pct，但整體仍穩定在較高水平；公司受益於費用率控制良好（銷售費用率相比去年同期下降0.5pct，管理費用率比去年同期下降3.71pct，研發費用率比去年同期下降0.24pct），淨利潤增速保持之前顯著高於收入增速的態勢，淨利率相比去年同期上升2.47pct。
公司整體運營效率提升，現金流同比大幅改善
公司2019年前三季度應收賬款週轉天數144.92天，相比去年同期178.1天明顯縮短；同時應付賬款週轉天數為166.04天，相比去年同期162.92天略有延長，以上兩項財務指標均反映出公司在上下游產業鏈中保持了較強的話語權。公司2019年前三季度存貨週轉率為1.4，相比去年同期的1.21略有提高。綜合以上因素，公司今年的經營現金流量淨額延續了前兩個季度同比大幅改善的趨勢，同比大幅轉正至+8215萬元。
接連中標，公司有望充分受益行業高景氣度
2019年9月，公司公告中標物聯網智能水錶及智慧農業節水項目，合計中標金額5,824.21萬元；10月17日，公司公告中標NB-IoT智能水錶、電力模擬仿真系統等項目，合計中標金額約2,785.43萬元。中標業務包括智能水錶、智慧農業節水等主要業務，且中標省份包括新疆、青海、內蒙、江蘇、廣東、福建、河南等多個省份，表明公司下游需求景氣度保持較高水平，且公司在全國均具有較強的行業競爭力。
業績符合預期，維持“買入”評級
我們預計公司2019-2021年實現11.25/14.15/17.34億元收入，歸母淨利潤2.38/2.55/3.14億元，對應EPS為0.20、0.22、0.27元，對應2019年18倍、2020年16倍PE。可比公司2020年PE均值23倍，我們給予公司2020年目標PE22-24倍，調整目標價至4.84-5.28元，維持“買入”評級。
風險提示：智慧水務、智慧農業訂單獲取不及預期，燃氣表放量進度低於預期。
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