中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
光迅科技(002281)
光迅科技发布 2019 年三季报， 前三季度实现营收 38.96 亿元，同比增 6.46%；实现归属上市公司股东净利润 2.66 亿元，同比增 0.87%； 其中第三季度实现营收 14.17 亿元，同比增 15.74%；实现归属上市公司股东净利润 1.22 亿元，同比减 1.98%。
公司经营总体保持稳定。 在经济下行压力加大和市场竞争加剧背景下， 第三季度营收改善，带动前三季度同比去年增长； 综合毛利率 19.84%， 环比三个季度改善， 与 2018 年持平。其中税金及附加同比增 50.36%、 销售费用同比增 10.4%、管理费用同比减 0.99%、 研发费用同比增 9.83%，财务费用同比增 5.36%，资产减值损失同比降 4.61%，对业绩影响较为明显， 共同使得归属上市公司股东净利同比微增 0.87%到 2.66 亿元。 经营状况与去年同期相比总体持平。 去年 H1 电信市场受外部冲击， 加之光器件行业竞争环境恶化，传输业务低迷，今年 H1 出现 12.03%增长，明显改善；而数据与接入出现 12.02%的下滑，成为拖累营收的主要原因。 我们预计这样的趋势对 Q3 影响仍在延续。
产业变革加剧， 公司继续大力投入研发应对挑战。 前三季度研发投入 3.11 亿元， 同比增长 9.83%，营收占比达 7.99%，与 2018 年持平。 面向 5G 和数据中心的多款 25Gb/s 半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向 5G 前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的 400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发；完成 400G 多模 COB 平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模 8 通道的 COB 工艺平台搭建。 在行业结构扁平化、产业链横向碎片化，原有竞争边界模糊，企业间竞争和合作并存，公司积极围绕核心方向创新，综合竞争力有望持续提升。
持续保持全球领先性，龙头价值将持续体现。 根据 Ovum， 2018 年光迅全球市场占比约 7.3%， 行业排名第四，在高度分散、竞争激烈的光器件市场，公司的行业地位稳中有升。同时也应看到，挑战者 Innolight 凭其在北美数据市场的优势已跃居第三， Lumentum 和 Oclaro 合并形成新巨头， 雄居第二；华为、中兴、 Intel 和思科等巨头都已入场， 新厂商同样还在不断涌现， 未来竞争格局将更趋激烈。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术，已有产品涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类，长期积累已形成强大的垂直一体化优势；同时将加大物联感知应用方面布局；与国家信息光电子中心和资本平台协作，深挖研发和运营效率。公司作为 A 股光芯片自主研发唯一龙头的价值将持续体现。
盈利预测与估值：我们预计公司 2019 到 2021 年将实现净利润分别为 3.95 亿、4.76 亿和 6.05 亿元，对应 EPS 分别为 0.61、 0.74 和 0.94 元。 维持买入评级。
风险提示：运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
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