國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
三安光電(600703)
前3季度營收下降17%，歸母淨利潤下降56%，低於市場預期
公司前3季度營收53.32億元，同比下降17%，歸母淨利潤11.52億元，同比下降56%，扣非淨利潤6.89億，同比下降67%。前3季度毛利率32.38%，同比下降14.97pct，淨利率21.61%，同比下降18.95pct。由於宏觀環境及國際貿易形勢影響，LED行業整體需求下行，公司盈利下滑。
Q3營收19.45億元，同比下降12.41%，環比提升17%，歸母淨利潤2.69億元，同比下降63%，扣非淨利潤2.08億元，同比下降69%，環比提升6%，Q3毛利率27.52%，同比下降16.94pct，淨利率13.85%，同比下降19.50pct。
財務指標略有改善，存貨週轉天數環比回落
報告期末公司存貨32.68億元，相比Q2小幅提升0.3億元。存貨週轉天數為223天，相比Q2下降約20天，顯現有所改善，但短期內仍有去庫存壓力。應收賬款週轉天數128天，環比下降5天。銷售商品收到的現金/營收比率為104，同比有所改善。公司資產減值損失1.26億元，相比2季度提升0.23億，預計系存貨減值準備提升所致，整體看來公司經營指標有小幅改善跡象。
大股東持續獲得外部支持緩解壓力，公司化合物半導體迎重要時點
公司同時公告大股東三安集團獲得長沙建芯支持，長沙建芯向三安電子增資70億，並獲得三安電子27.84%股權，而三安電子持有三安光電29.76%的股權。而此前公司公告將獲得長江安芯59.6億元資金支持，以及年初公告獲得不低於54億元(已落實20億元)及流動性支持6億元。總體來看大股東的財務壓力已得到較好的資金支持，目前三安集團及三安電子股票質押佔其持有的72%，相比年初有所下降。
此外公司化合物半導體目前正迎來重要時點，目前國內H大客戶全力支持公司化合物半導體產品開發及驗證，預計若4季度公司產品技術指標通過量產驗證，明年公司則有望迎來H客戶較多的訂單釋放。
公司行業地位穩固，長期競爭力較強，維持“增持”評級
短期行業價格下降導致盈利能力下降。考慮到短期行業價格壓力，預計公司2019-2021年14.13/16.93/19.36億元，對應PE44/37/32倍。公司在LED芯片領域龍頭地位穩固，整體競爭實力較優，繼續維持“增持”評級。
風險提示LED行業需求持續不及預期，行業去庫存週期拉長導致盈利能力下降。
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