中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
东山精密(002384)
3Q19业绩符合市场预期
东山精密公布三季报：1-9月收入163.7亿元，同比增长22.1%；净利润8.9亿元，同比增长31.40,位于此前预报30-500的下限附近，基本符合市场预期。扣非净利润6.9亿元，同比增长62.20。
对应3Q19单季度：收入63.9亿元，同比增长3.2%；净利润4.9亿元，同比增长16.4%；扣非净利润4.2亿元，同比增长30.6%。增长主要是因为FPC业务受苹果新机出货较好及份额提升影响，表现较为强劲。
同时公司预报全年净利润10.5-12.2亿元，增长30-500。低于我们此前预期，主要是受到暴风集团剩余3亿多元应收账款减值影响，剔除这部分影响，全年业绩符合我们预期。
发展趋势
FPC持续高成长，明年苹果大年更值得期待。1）今年苹果新机表现不错，我们预计有望延续到1Q20，加上苹果将于1H20发布廉价款iPhoneSE2，我们预计1H20传统淡季将淡季不淡，推升东山淡季的产能利用率水平，2H20苹果5G版新机将带来旺季更旺；2）我们预计东山在iPhone上的ASP也有望迎来持续提升，一方面来自苹果新机功能及设计的创新（包括TOF、MPI天线等），另一方面来自对日韩对手的份额替代。3）在手机之外，苹果Airpods、Watch等配件贡献已占到15%左右，我们认为未来成长也将带来较大增量。
5G布局蓄势待发。1）东山是国内陶瓷介质滤波器主要供应商之一，在华为等核心客户进展顺利，并开始进入隔离器、环形器领域，我们测算未来几年受益于5G基站建设，陶瓷介质滤波器等需求规模将连续翻倍以上成长；2）公司并购的Multek在通讯PCB领域具备较强技术和客户基础，我们认为Multek亦将受益于5G基站建设及数通需求成长。3）公司近期公布增发方案，重点布局通讯模块及PCB领域，迎接5G时代机遇。
盈利预测与估值
考虑到暴风集团账款减值影响，下调2019eEPS15%至o．72元，维持2020eEPSl.04元不变。当前股价对应2019/20e28.6/19.6xP/E。维持跑赢行业评级及28.00元目标价，对应2019/20e39.0/26.8xP/E，对比当前仍有37%上行空间。
风险
智能手机出货不及预期；5G落地进展不及预期。
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