西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中環股份(002129)
事件： 10月28日，公司發佈19年三季度業績報告， 1-9月公司實現營收120.16億，同增29.82%；實現歸母淨利潤7.02億，同增64.84%；扣非淨利潤5.59億，同增87.62%； 其中19年Q3實現營業收入40.74億，同增45.80%；歸母淨利潤2.50億，同增98.60%；扣非淨利潤2.05億，同增174.35%。業績符合預期。
毛利率環比改善，單晶硅片龍頭地位穩固。 在今年以來市場需求旺盛， 硅片價格保持堅挺的情況下，公司不斷加強技術研發和流程管控降低生產成本，第三季度公司毛利率環比提高1.68pct，達到20.51%。公司持續推動光伏新技術落地， 今年8月份發佈新產品M12“夸父”系列硅片， 通過領先的硅片設計方案和製作工藝，增大硅片面積， 有效攤薄組件非硅成本，提高了光伏發電經濟性。目前光伏12寸大硅片逐步受到市場認可， 未來有望引領新一輪光伏發展方向。公司目前擁有30GW光伏單晶硅片產能，並且規劃了超過16GW的大硅片產能，單晶硅片行業龍頭地位穩固。
半導體業務不斷加碼， 大硅片項目穩步推進。 隨著我國芯片設計自主替代發展趨勢顯現， 半導體硅片國產化進度加快。 公司是國內領先的半導體硅片企業，也是全球少數同時具備8、 12英寸半導體硅片生產能力的企業之一。公司不斷加碼半導體業務， 2019年7月公司非公開發行A股股票申請獲得證監會審核通過，增發完成後公司將投資57.07億元建設集成電路用8-12英寸半導體硅片生產線項目，今年9月子公司中環領先半導體材料有限公司再獲公司及各股東增資合計27億元。當前公司下游客戶認證順利， 廠房調試基本完成，隨著後續產能釋放， 公司半導體業務將有望實現快速成長。投資建議： 考慮到公司各業務推進態勢， 預計公司19-21年營業收入分別為172.78、 222.89、 281.77億元，歸母淨利潤分別為11.83、 15.59、 21.39億元，對應EPS為0.42、 0.56、 0.77元， 維持“ 買入”評級。
風險提示： 政策波動風險、 市場需求不及預期
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