西部证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中环股份(002129)
事件： 10月28日，公司发布19年三季度业绩报告， 1-9月公司实现营收120.16亿，同增29.82%；实现归母净利润7.02亿，同增64.84%；扣非净利润5.59亿，同增87.62%； 其中19年Q3实现营业收入40.74亿，同增45.80%；归母净利润2.50亿，同增98.60%；扣非净利润2.05亿，同增174.35%。业绩符合预期。
毛利率环比改善，单晶硅片龙头地位稳固。 在今年以来市场需求旺盛， 硅片价格保持坚挺的情况下，公司不断加强技术研发和流程管控降低生产成本，第三季度公司毛利率环比提高1.68pct，达到20.51%。公司持续推动光伏新技术落地， 今年8月份发布新产品M12“夸父”系列硅片， 通过领先的硅片设计方案和制作工艺，增大硅片面积， 有效摊薄组件非硅成本，提高了光伏发电经济性。目前光伏12寸大硅片逐步受到市场认可， 未来有望引领新一轮光伏发展方向。公司目前拥有30GW光伏单晶硅片产能，并且规划了超过16GW的大硅片产能，单晶硅片行业龙头地位稳固。
半导体业务不断加码， 大硅片项目稳步推进。 随着我国芯片设计自主替代发展趋势显现， 半导体硅片国产化进度加快。 公司是国内领先的半导体硅片企业，也是全球少数同时具备8、 12英寸半导体硅片生产能力的企业之一。公司不断加码半导体业务， 2019年7月公司非公开发行A股股票申请获得证监会审核通过，增发完成后公司将投资57.07亿元建设集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目，今年9月子公司中环领先半导体材料有限公司再获公司及各股东增资合计27亿元。当前公司下游客户认证顺利， 厂房调试基本完成，随着后续产能释放， 公司半导体业务将有望实现快速成长。投资建议： 考虑到公司各业务推进态势， 预计公司19-21年营业收入分别为172.78、 222.89、 281.77亿元，归母净利润分别为11.83、 15.59、 21.39亿元，对应EPS为0.42、 0.56、 0.77元， 维持“ 买入”评级。
风险提示： 政策波动风险、 市场需求不及预期
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