華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
芒果超媒(300413)
事項：
10月28日晚，公司發佈2019Q3報告，2019年Q3公司實現營收27.28億，同比增長24.23%；歸母淨利潤1.71億，同比增長28.77%；扣非歸母淨利潤1.67億，同比減少24.42%。2019前三季公司實現營收82.31億，同比增長14.63%，增速有所放緩，歸母淨利潤9.75億，同比增長19.92%；扣非歸母淨利潤9.55億，同比增長312.17%。
評論：
Q3重點綜藝和劇集延播，營收增速放緩。2019前三季度公司實現營收82.31億，同比增長14.63%，增速有所放緩，歸母淨利潤9.75億，同比增長19.92%；扣非歸母淨利潤9.55億，同比增長312.17%。前三季度整體業績持續保持良好增速；受重點綜藝影視節目排播延後及技術研發和新業務佈局拓展投入加大的影響，公司第三季度整體業績增長放緩。
1）2019年9月芒果TV的MAU為1.15億，比2019年6月的1.22億略有下滑，主要是由於Q3除《中餐廳》外較少有頭部綜藝和劇集。2）8月24日芒果TV“大芒計劃”超絕紅人進階及帶貨說明會在海口舉辦，以芒果優質平臺資源和內容，延長網紅商業生命週期，以優質IP打通KOL矩陣為品牌帶貨，聯合權威數據平臺為帶貨效果保真，實現一站式營銷。3）10月31日芒果TV招商會將於在上海舉行，保持關注。
Q4綜藝繼續發力，劇集方面值得期待。綜藝方面，2019年Q3《中餐廳第三季》、《女兒們的戀愛第二季》、《聲入人心第二季》等熱門綜藝獲得較好反響，Q4也有多部爆款綜藝IP上線，其中代表性綜藝如推理類的《明星大偵探5》，聚焦婚戀的《妻子的浪漫旅行3》等均有望引發收視熱潮，為芒果TV的會員業務貢獻新的增長動力。劇集方面，2019年Q3《食分喜歡你》、《極限17》等劇獲得較高熱度。Q4有4部自制電視劇即將上映，據全網實時熱度，《山海經之上古密約》、《新神鵰俠侶》預計將有不錯的播放表現，值得期待。
盈利預測、估值及投資評級。由於Q3季度會員增長不達此前預期，我們因此下調公司2019-2021年歸母淨利潤預測至11.86/15.24/17.47億元（原預測值16.94/20.24/23.14億元），由於2019年中期資本公積轉增股本，公司股本數由10.47億股增至17.80億股，EPS為0.67/0.86/0.98元，對應PE為24X/19X/16X。由於各項業務發展進度較快，通過分部加總，我們上調2020年公司市值達到587億元（原預測值512億元），對應目標價33元。作為A股唯一的在線視頻平臺，公司的商業模式具有稀缺性，且公司目標定位年輕女性觀眾，調性明確，將自己與一線的優愛騰平臺進行了有效區分，在綜藝垂直領域一騎絕塵，在影視遭遇行業“寒冬”的情況下會員人數和廣告收入都實現了強勁增長，同時具有牌照優勢，內容優勢+渠道拓展，雙管齊下，未來可期，維持“推薦”評級。
風險提示：會員增長不達預期，行業競爭加劇；國家監管政策加強；盜版侵權。
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