美聯儲將從美國時間週二開始召開為期兩天的貨幣政策會議，市場普遍預計聯邦公開市場委員會（FOMC）將在週三宣佈降息25個基點，使該利率下調至1.5％ - 1.75％區間。此前美聯儲在7月宣佈了自2008年12月以來的首次降息，後又在9月將聯邦基金利率從2.00％降至1.75％。
上一次FOMC會議之後發生了什麼？
最近的數據顯示美國經濟在放緩，但並沒有陷入衰退。9月份的ISM調查（製造業和非製造業）數字都在下降。9月份失業率雖降至3.5％的低點，然而工資增速已同比放緩至2.9％，同時9月消費者價格指數（CPI）持平。經濟減速和通貨膨脹率持平可能會促使美聯儲進一步降息。另外美聯儲於9月17日啟動了回購操作計劃，以保持短期貸款市場的流動性，並使聯邦基金利率保持在預期目標範圍內。
從好的方面來看，美中貿易戰的緊張局勢已部分緩解。中美就暫定的“第一階段”協議達成一致，這也使得市場預計中美談判可能在未來幾周內實現真正的突破。另外美股各大公司第三季度財報好於預期。截至上週五，超過40%的標普500成份公司已公佈第三財季財報，其中80%的盈利超出預期，這一比例高於5年平均水平。
圖1：ISM製造業指數–粉；非製造業指數–橙；美國GDP增速–藍；
根據芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具，目前市場預計10月降息25個基點的概率為93.5%。更重要的是在過去10年中，美聯儲幾乎沒有做出過超出市場預期的意外決定。高盛（Goldman Sachs）表示，預計美聯儲下週將降息，但這將是今後一段時間內的最後一次降息。
經濟衰退是否會發生？
美國國債10年期與2年期收益率曲線在今年8月26日至30日出現倒掛，這種情況是自2007年以來首次出現，但隨後兩條收益率曲線又重新變得陡峭。收益率曲線倒掛是長期利率低於短期利率的情況。而這種利率倒掛情況在過去五次經濟衰退前均曾出現，包括十年前的金融危機。但是從下圖中可以看出，1998年卻是一個例外。
圖2：10年期美國國債固定利率減去2年期美國國債固定期限[T10Y2Y]
實際上在過去的40年間，1998年是唯一一次收益率曲線倒掛後卻沒有出現衰退情形的。原因主要是美聯儲在收益率曲線倒掛後迅速採取了降息措施，而並未等待經濟明顯減弱後才下手。美聯儲當時在第一條倒掛收益率曲線出現後18天就開始了降息。此外，國債收益率曲線倒掛和衰退之間通常存在明顯的滯後。美聯儲主席鮑威爾之前提到的“中期調整”可能更適合當前的經濟狀況。
圖3：利率倒掛與衰退的間隔–利率倒掛時間-左；衰退開始時間-中；間隔時間（月左右）
哪些資產類別可能表現更加出色？
從主要發達國家的10年期國債利率來看，收益率的持續下降已成為常態。負利率國債發行量的不斷增加可能會推高投資者的風險偏好。此外，各國央行在過去十年中的貨幣供應使得高風險資產同樣被注入了足夠的資金。
在當前偏向鴿派的貨幣政策下，股票仍可以在經濟放緩但未陷入衰退的情況下產生可觀的回報。回顧1998年的各類資產收益率，股票的表現要好於債券和大宗商品。貝萊德（Blackrock）數據顯示，標準普爾500指數平均在美國10年期與2年期國債收益率曲線倒掛後7.3個月達到峰值。
另外黃金在今年夏天從避險資產的屬性中受益，近期處於從9月高點回落過程中。實際收益率的下降使黃金和比特幣受益，因為持有非收益性資產的機會成本不斷下降。同時比特幣也可能從追求更高風險的偏好調整中收益。我們仍然認為比特幣是一種波動性更大、與傳統資產相關度低且回報較高的資產類別。儘管比特幣已經從2019年的高點$14000美元附近下跌了近$5000美元，但比特幣仍然是2019年表現最好的資產，2019年至今的回報率達到近150％。
風險提示：本文章不構成投資推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。
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