中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
長盈精密(300115)
3Q19業績符合我們預期
長盈精密公佈三季報：1-9月收入61.85億元，同比增長2.8%，歸母淨利潤1.9億元，同比增長6.3%，位於此前預報0-15%區間內，符合預期。
對應3Q19單季度：收入22.3億元，同比下滑7.1%，淨利潤6829萬元，同比下滑20.3%。3Q19同比下滑主要是因為金屬件市場仍然低迷，拖累金屬結構件業務仍有虧損。
展望4Q19及2020，我們認為：1）4Q19隨著北美大客戶筆電金屬機殼上量，金屬結構件業務有望扭虧，子公司廣東方振也將有一筆業績補償，全年業績仍有保障；2）2020年5G手機換機潮來臨，手機金屬中框量價齊升，金屬件市場有望顯著回暖，海外客戶佔比提升也將有效提振獲利水平。
發展趨勢
金屬件市場有望於明年初迎來回暖。1）2H19整體安卓手機市場仍較為平淡，但5G備貨潮有望於明年初啟動。近期臺積電芯片環節訂單爆滿，我們預計將於明年初傳導到零部件環節，並將於明年3-4月迎來安卓5G手機大規模發佈上市，帶來安卓手機市場顯著回暖；2）除出貨成長外，受到天線數量增加、瀑布屏設計等影響，我們預計5G手機金屬中框加工時長將提升50%左右，驅動金屬件市場回暖。
國際客戶推進順利。1）我們測算公司金屬結構件業務中，海外客戶的佔比將從今年的1/4提升至明年的1/2左右，主要來自北美大客戶筆電金屬件、以及北美其他品牌及韓系客戶的手機金屬件等。2）而從獲利結構來看，今年國內客戶競爭較為激烈，仍處於虧損狀況，海外客戶獲利較為穩定。我們預計明年海外客戶佔比提升，疊加國內客戶市況好轉、扭虧為盈，公司金屬件業務獲利回升值得期待。
盈利預測與估值
我們維持2019/20eEPS0.48/0.80元不變。當前股價對應2019/20e30.9/18.4xP/E。維持跑贏行業評級及20.00元目標價，對應2019/20e41.9/25.0xP/E，對比當前仍有36%上行空間。
風險
智能手機出貨不及預期；金屬件行業低迷。
閱讀更多 Dword 的文章
