北京時間10月25日，網易有道在美國紐交所正式掛牌上市，股票代碼為“DAO”。
招股書顯示，IPO前，網易持有網易有道66.2%的股權，為其最大股東，而丁磊通過網易進而持有網易有道30.1%的股權，有道CEO周楓持股20.6%。截至2019年6月30日，Orbis Allan Gray持有網易已發行普通股8.09%。
網易有道是網易集團旗下第一家獨立上市的公司，繼2000年網易在納斯達克正式掛牌上市，有道此次在美上市，也是網易公司董事局主席兼CE0丁磊第二次站在美國資本市場敲鐘。
01
19億美元市值，至今仍虧損
在上市之前，網易有道僅在2018年4月進行了A輪融資，投資方為慕華資本及君聯資本。
今年5月份有道即將IPO的消息傳出，10月1日遞交赴美IPO招股書，10月25日正式上市，節奏相當緊湊。雖然丁磊向媒體表示，“網易有道上市的速度並不慢，但也不能說是快”。
據網易有道招股書披露，2019年上半年，有道營收為5.485億元（同比增長67.7%），淨虧損1.68億元（去年同期淨虧損8280萬元，同比增長30.6%）。2018年全年，有道總營收為7.316億元，淨虧損2.09億元。
其實目前已上市的在線教育企業，如新東方、尚德機構、51Talk等均處於虧損狀態，也並非網易有道一家，在艾媒諮詢CEO張毅看來，“由於在線教育行業存在獲客成本較高，客戶轉換率較低等問題，導致許多企業開始不計成本地瘋狂燒錢搶奪客源”，互聯網觀察家丁道師對此補充道，“有道的虧損數額並不算很大，完全在發展預期之中，其目前主要考慮的是整合資源和流量推廣，盈利暫時不是有道需要考慮的目標。”
從網易有道的招股書不難發現，教育業務是其主要收入來源，數據顯示，2018年網易有道教育業務收入為4.29億元，佔總收入的58.6%，超過在線營銷服務的3.03億元收入。截至2019年6月30日，網易有道教育業務收入為3.25億元，佔全部收入的57.4%；在線營銷服務收入為2.34億元，佔全部收入的42.6%。
其中，在線教育課程是網易有道教育業務的第一營收方式，包括有道精品課、網易雲課堂和中國大學MOOC。2019年上半年在線課程淨收入2.28億元，2018年為3.29億元，2017年為1.15億元。分別佔教育業務總收入的約72.5％、76.8％、76.7％。
網易有道營收數據
2019年，有道精品課註冊用戶121萬人，付費用戶33.8萬人，K12付費用戶10.5萬，同比增長80.8%。有道精品課的平均客單價已從2017年年底363元，上漲至2019年上半年的751元。即便營收、用戶都在增長，但是有道也未能逃脫在線教育公司“營收增長，虧損也隨之增大”的魔咒。
據悉，網易有道發行價偏上限定價17美元，對應市值19億美元，相比去年11.2億美元的估值，溢價170%。但是網易有道開盤即破發，開盤價13.5美元，較發行價17美元下跌約20%。截至首日收盤，網易有道股價下跌26.47%報12.5美元，按收盤價計算，市值為14億美元。
對於有道的股價表現，網易有道CEO周楓對媒體表示，“現在（資本市場）環境的確不太好。我們今天跨過了上市這個里程碑，長期來講對把生意做好、給股東創造回報是有信心的。”
募資方面，網易有道IPO融資9520億美元，網易最大機構股東Orbis基金私募配售1.25億美元，本次網易有道總共完成規模超2.2億美元的融資。在本次IPO中，丁磊認購了2000萬美元的ADS。他在接受採訪時說：“我13年前看好（有道），IPO的時候也依然看好。”
此外，周楓透露，“有道的一些學段和課程已實現盈利，只是目前為了實現業務更快速的增長還在持續投入，這是尚未實現整體盈利的主要原因。”
02
產品還是流量？
成立於2006年的網易，在次年（即2007年）推出有道詞典，擁有有道詞典、有道翻譯官、有道雲筆記等十多個學習方面的產品。
有道最開始的時候連商業模式都沒有，“網易有道最開始沒有商業模式，我們最早做詞典是賠錢的，每個人都在用、每個人都不付錢。”丁磊說。
2007年12月，有道詞典桌面版上線，這從一定程度上幫助網易有道構建了第一個真正意義上的流量池，2018年，有道詞典用戶突破7億，而2018年中國網民總數為8.29億，相當於84%的網民都是網易有道詞典的用戶。
憑藉詞典業務，網易有道真正的在移動互聯網時代站住了腳跟，面臨著營收和發展方面的壓力，2014年，有道詞典也隨之轉型，其將業務從最初詞典工具相關產品和服務拓展至在線教育領域，涵蓋在線課程、在線知識工具、互動學習應用以及智能設備。有道希望通過這些工具、課程以及硬件設備彙集流量，再通過廣告、付費課程變現，最終實現盈利，與此同時還能實現為網易有道的其他產品拓展入口和流量。
招股書顯示，網易有道最初積累的對學習應用的忠實用戶對後期精品課程以及相關付費類業務創造了有效流量，這些協同作用有效地降低了產品開發和獲客成本。
依靠流量並不能做好教育產品，變現始終都是難題，幸運的是，網易有道及時找到了“答案”，其通過將學習應用作為流量池吸納流量，將其轉化為“有道精品課”的付費直播課程學員。
網易有道如今主要的變現方式是銷售有道精品課的付費內容，有道精品課程於2014年啟動，是公司主打的旗艦在線教育產品，策略重點放在K12學生中。有道精品課營收在2017年、2018年、2018年H1和2019年H1分別為8910萬元、2.84億元、1.37億元和1.91億元，佔在線課程總營收的80%以上。根據相關數據顯示，由於切入的K12，其課程以及其他外語課程單價較高，平均學生付費從2018H1的508元上升到今年的751元，漲幅接近50%。
周楓認為，在線教育的本質是最高質量的內容，利潤會來自規模經濟。他指出，“我覺得教育行業長期來看，有了規模，盈利是不成問題的。線下是這樣，線上應該更是這樣。現在是因為看好這個行業，快速的投入，所以才會有虧損的問題。對於有道，我們一些學段本來就是盈利的，比如高中、邏輯英語這樣的拳頭產品，現在是因為在投入像初中、小學這樣素質類的課程，才會使得我們現在不盈利。”
不過周楓十分看好在線教育的未來發展前景，曾表示，最多不超過三年，線上教育的體驗將大幅超過線下培訓。
03
強敵環伺
隨著移動互聯網的普及，在線教育公司呈爆發式增長，2017年，中國在線教育市場規模達2000億元，2023年，這一市場規模或將有望達到7198億元，而且整個市場的穩步增長趨勢明顯。
天眼查數據顯示，從事在線教育行業的相關企業超22萬家。2019年至今新增企業數量已趕超去年。近五年為在線教育企業集中出現的時間，成立1-5年企業數超過13萬家，佔比58.13%。
不過市場規模和前景雖然可觀，但是觀察當前的在線教育行業不難看出，在線教育賽道越發擁擠。
教育龍頭新東方、好未來上市多年，師資力量雄厚，學員認可度高，此外，資本市場早已對該市場虎視眈眈。
尤其是BAT等巨頭均以不同角色入局在線教育市場。騰訊早些年就開始聚焦在線教育領域的自主研發產品和課程，雖然目前來看成績平平，不過其通過投資而斬獲的在線教育行業成績令人矚目，其之前投資了新東方、好未來，優勢明顯，而且還投資了在線教育新勢力VIPKID、猿題庫、百詞斬、輕課、企鵝童話等項目。
阿里主要通過跟進線下教育以及阿里雲在教育領域的進展布局互聯網教育市場。其在2013年推出淘寶同學（現淘寶教育），之後又推出了在線學習平臺淘寶大學，2014年，阿里投資在線教育平臺TutorGroup和超級課程表，2015年馬雲創辦湖畔大學，併發力K12領域，推出針對幼兒到高中15年制的雲谷學校。此外，阿里雲依託在雲計算上的優勢，陸續與好未來、VIKID等企業在教育行業展開相關合作。
百度在BAT中算是最早入局在線教育的公司，其投資的項目包括作業盒子、滬江網、萬學教育、智客網、愛奇藝教育、Tonara等教育平臺，而且近年來，人工智能+教育正成為百度關注的領域，其基於AI技術已推出了百度智慧課程，還打造了包括知識捕手、VR課堂、AR知識點解析、智能備課、閃電估分等AI教育產品。
除了以上有巨頭資本做靠山的在線教育品牌之外，還有已經成功上市的51talk、英語流利說、跟誰學等，有道周圍強敵環伺。
對於在線教育公司，前期投入時間長、技術搭建、教研打磨、運營和銷售全都離不開大量錢的投入，“先虧損，再規模化，然後再盈利是在線教育公司互聯網模式的套路”，業內人士如是說，這也從根本上決定了在線教育的前期投入成本非常高昂。
網易有道招股說明書顯示，2017年全年網易有道的研發費用為1.33億元，2018年上升為1.84億元，增幅為38.35%。2018年上半年的研發費用為8000萬元，2019年上半年則為1.11億元，增幅為27.78%，對於有志於在在線教育行業發展成為頭部企業的品牌來說，加大對研發的投入是必須且必要的，這也不可避免的對營收產生一定程度的壓力。
網易CEO丁磊曾在2018年Q4以及2019年Q1財報電話會議上對此表示：" 教育是網易在未來一個很重要的發展方向，網易在市場裡有機會依靠教育等扳回一局，雖然對這些領域的持續投入，在短期內必然會對財報產生一定的影響，但關鍵還是看它的增長情況如何。在線教育是一條非常大的賽道。我們在網易有道上的投入也會比較大膽。"
有道主推的精品課和學習硬件產品，都是現金流很好的業務。根據網易有道招股書介紹，網易有道正在擴展在線課程，以增加付費學生人次和每付費學生人次的總帳單。同時，它還通過探索不同的獲利渠道來產生額外的收入。除此之外，網易有道希望進一步控制成本和費用，創造規模經濟，最終實現盈利。
艾媒諮詢CEO張毅認為，有道想要突出重圍，關鍵在於提高內容服務。在中關村智慧投資管理合夥人、中關村互聯網教育創新中心總經理助理於進勇看來，“虧損的公司能夠上市，能夠得到市場的認可，說明市場預期公司未來能賺錢。”網易有道的盈利之路可期。
閱讀更多 知料財經 的文章
