北京时间10月25日，网易有道在美国纽交所正式挂牌上市，股票代码为“DAO”。
招股书显示，IPO前，网易持有网易有道66.2%的股权，为其最大股东，而丁磊通过网易进而持有网易有道30.1%的股权，有道CEO周枫持股20.6%。截至2019年6月30日，Orbis Allan Gray持有网易已发行普通股8.09%。
网易有道是网易集团旗下第一家独立上市的公司，继2000年网易在纳斯达克正式挂牌上市，有道此次在美上市，也是网易公司董事局主席兼CE0丁磊第二次站在美国资本市场敲钟。
01
19亿美元市值，至今仍亏损
在上市之前，网易有道仅在2018年4月进行了A轮融资，投资方为慕华资本及君联资本。
今年5月份有道即将IPO的消息传出，10月1日递交赴美IPO招股书，10月25日正式上市，节奏相当紧凑。虽然丁磊向媒体表示，“网易有道上市的速度并不慢，但也不能说是快”。
据网易有道招股书披露，2019年上半年，有道营收为5.485亿元（同比增长67.7%），净亏损1.68亿元（去年同期净亏损8280万元，同比增长30.6%）。2018年全年，有道总营收为7.316亿元，净亏损2.09亿元。
其实目前已上市的在线教育企业，如新东方、尚德机构、51Talk等均处于亏损状态，也并非网易有道一家，在艾媒咨询CEO张毅看来，“由于在线教育行业存在获客成本较高，客户转换率较低等问题，导致许多企业开始不计成本地疯狂烧钱抢夺客源”，互联网观察家丁道师对此补充道，“有道的亏损数额并不算很大，完全在发展预期之中，其目前主要考虑的是整合资源和流量推广，盈利暂时不是有道需要考虑的目标。”
从网易有道的招股书不难发现，教育业务是其主要收入来源，数据显示，2018年网易有道教育业务收入为4.29亿元，占总收入的58.6%，超过在线营销服务的3.03亿元收入。截至2019年6月30日，网易有道教育业务收入为3.25亿元，占全部收入的57.4%；在线营销服务收入为2.34亿元，占全部收入的42.6%。
其中，在线教育课程是网易有道教育业务的第一营收方式，包括有道精品课、网易云课堂和中国大学MOOC。2019年上半年在线课程净收入2.28亿元，2018年为3.29亿元，2017年为1.15亿元。分别占教育业务总收入的约72.5％、76.8％、76.7％。
网易有道营收数据
2019年，有道精品课注册用户121万人，付费用户33.8万人，K12付费用户10.5万，同比增长80.8%。有道精品课的平均客单价已从2017年年底363元，上涨至2019年上半年的751元。即便营收、用户都在增长，但是有道也未能逃脱在线教育公司“营收增长，亏损也随之增大”的魔咒。
据悉，网易有道发行价偏上限定价17美元，对应市值19亿美元，相比去年11.2亿美元的估值，溢价170%。但是网易有道开盘即破发，开盘价13.5美元，较发行价17美元下跌约20%。截至首日收盘，网易有道股价下跌26.47%报12.5美元，按收盘价计算，市值为14亿美元。
对于有道的股价表现，网易有道CEO周枫对媒体表示，“现在（资本市场）环境的确不太好。我们今天跨过了上市这个里程碑，长期来讲对把生意做好、给股东创造回报是有信心的。”
募资方面，网易有道IPO融资9520亿美元，网易最大机构股东Orbis基金私募配售1.25亿美元，本次网易有道总共完成规模超2.2亿美元的融资。在本次IPO中，丁磊认购了2000万美元的ADS。他在接受采访时说：“我13年前看好（有道），IPO的时候也依然看好。”
此外，周枫透露，“有道的一些学段和课程已实现盈利，只是目前为了实现业务更快速的增长还在持续投入，这是尚未实现整体盈利的主要原因。”
02
产品还是流量？
成立于2006年的网易，在次年（即2007年）推出有道词典，拥有有道词典、有道翻译官、有道云笔记等十多个学习方面的产品。
有道最开始的时候连商业模式都没有，“网易有道最开始没有商业模式，我们最早做词典是赔钱的，每个人都在用、每个人都不付钱。”丁磊说。
2007年12月，有道词典桌面版上线，这从一定程度上帮助网易有道构建了第一个真正意义上的流量池，2018年，有道词典用户突破7亿，而2018年中国网民总数为8.29亿，相当于84%的网民都是网易有道词典的用户。
凭借词典业务，网易有道真正的在移动互联网时代站住了脚跟，面临着营收和发展方面的压力，2014年，有道词典也随之转型，其将业务从最初词典工具相关产品和服务拓展至在线教育领域，涵盖在线课程、在线知识工具、互动学习应用以及智能设备。有道希望通过这些工具、课程以及硬件设备汇集流量，再通过广告、付费课程变现，最终实现盈利，与此同时还能实现为网易有道的其他产品拓展入口和流量。
招股书显示，网易有道最初积累的对学习应用的忠实用户对后期精品课程以及相关付费类业务创造了有效流量，这些协同作用有效地降低了产品开发和获客成本。
依靠流量并不能做好教育产品，变现始终都是难题，幸运的是，网易有道及时找到了“答案”，其通过将学习应用作为流量池吸纳流量，将其转化为“有道精品课”的付费直播课程学员。
网易有道如今主要的变现方式是销售有道精品课的付费内容，有道精品课程于2014年启动，是公司主打的旗舰在线教育产品，策略重点放在K12学生中。有道精品课营收在2017年、2018年、2018年H1和2019年H1分别为8910万元、2.84亿元、1.37亿元和1.91亿元，占在线课程总营收的80%以上。根据相关数据显示，由于切入的K12，其课程以及其他外语课程单价较高，平均学生付费从2018H1的508元上升到今年的751元，涨幅接近50%。
周枫认为，在线教育的本质是最高质量的内容，利润会来自规模经济。他指出，“我觉得教育行业长期来看，有了规模，盈利是不成问题的。线下是这样，线上应该更是这样。现在是因为看好这个行业，快速的投入，所以才会有亏损的问题。对于有道，我们一些学段本来就是盈利的，比如高中、逻辑英语这样的拳头产品，现在是因为在投入像初中、小学这样素质类的课程，才会使得我们现在不盈利。”
不过周枫十分看好在线教育的未来发展前景，曾表示，最多不超过三年，线上教育的体验将大幅超过线下培训。
03
强敌环伺
随着移动互联网的普及，在线教育公司呈爆发式增长，2017年，中国在线教育市场规模达2000亿元，2023年，这一市场规模或将有望达到7198亿元，而且整个市场的稳步增长趋势明显。
天眼查数据显示，从事在线教育行业的相关企业超22万家。2019年至今新增企业数量已赶超去年。近五年为在线教育企业集中出现的时间，成立1-5年企业数超过13万家，占比58.13%。
不过市场规模和前景虽然可观，但是观察当前的在线教育行业不难看出，在线教育赛道越发拥挤。
教育龙头新东方、好未来上市多年，师资力量雄厚，学员认可度高，此外，资本市场早已对该市场虎视眈眈。
尤其是BAT等巨头均以不同角色入局在线教育市场。腾讯早些年就开始聚焦在线教育领域的自主研发产品和课程，虽然目前来看成绩平平，不过其通过投资而斩获的在线教育行业成绩令人瞩目，其之前投资了新东方、好未来，优势明显，而且还投资了在线教育新势力VIPKID、猿题库、百词斩、轻课、企鹅童话等项目。
阿里主要通过跟进线下教育以及阿里云在教育领域的进展布局互联网教育市场。其在2013年推出淘宝同学（现淘宝教育），之后又推出了在线学习平台淘宝大学，2014年，阿里投资在线教育平台TutorGroup和超级课程表，2015年马云创办湖畔大学，并发力K12领域，推出针对幼儿到高中15年制的云谷学校。此外，阿里云依托在云计算上的优势，陆续与好未来、VIKID等企业在教育行业展开相关合作。
百度在BAT中算是最早入局在线教育的公司，其投资的项目包括作业盒子、沪江网、万学教育、智客网、爱奇艺教育、Tonara等教育平台，而且近年来，人工智能+教育正成为百度关注的领域，其基于AI技术已推出了百度智慧课程，还打造了包括知识捕手、VR课堂、AR知识点解析、智能备课、闪电估分等AI教育产品。
除了以上有巨头资本做靠山的在线教育品牌之外，还有已经成功上市的51talk、英语流利说、跟谁学等，有道周围强敌环伺。
对于在线教育公司，前期投入时间长、技术搭建、教研打磨、运营和销售全都离不开大量钱的投入，“先亏损，再规模化，然后再盈利是在线教育公司互联网模式的套路”，业内人士如是说，这也从根本上决定了在线教育的前期投入成本非常高昂。
网易有道招股说明书显示，2017年全年网易有道的研发费用为1.33亿元，2018年上升为1.84亿元，增幅为38.35%。2018年上半年的研发费用为8000万元，2019年上半年则为1.11亿元，增幅为27.78%，对于有志于在在线教育行业发展成为头部企业的品牌来说，加大对研发的投入是必须且必要的，这也不可避免的对营收产生一定程度的压力。
网易CEO丁磊曾在2018年Q4以及2019年Q1财报电话会议上对此表示：" 教育是网易在未来一个很重要的发展方向，网易在市场里有机会依靠教育等扳回一局，虽然对这些领域的持续投入，在短期内必然会对财报产生一定的影响，但关键还是看它的增长情况如何。在线教育是一条非常大的赛道。我们在网易有道上的投入也会比较大胆。"
有道主推的精品课和学习硬件产品，都是现金流很好的业务。根据网易有道招股书介绍，网易有道正在扩展在线课程，以增加付费学生人次和每付费学生人次的总帐单。同时，它还通过探索不同的获利渠道来产生额外的收入。除此之外，网易有道希望进一步控制成本和费用，创造规模经济，最终实现盈利。
艾媒咨询CEO张毅认为，有道想要突出重围，关键在于提高内容服务。在中关村智慧投资管理合伙人、中关村互联网教育创新中心总经理助理于进勇看来，“亏损的公司能够上市，能够得到市场的认可，说明市场预期公司未来能赚钱。”网易有道的盈利之路可期。
閱讀更多 知料財經 的文章
