國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
欣旺達(300207)
業績簡評
2019年1-9月，公司實現營收177.4億元，同比增長36.4%；實現歸母淨利潤5億元，同比增長17%；實現扣非歸母淨利潤3.5億元，同比下滑4%。扣非歸母淨利潤略低於預期。
經營分析
Q3單季扣非歸母淨利潤環比大幅增長，同比小幅下滑：Q3公司實現營收68.8億元，同比增長23.9%，環比增長11.5%，相對平穩；實現歸母淨利潤2.7億元，同比增長31.2%，環比增長187.8%；實現扣非歸母淨利潤1.9億元，同比下滑4%，環比增長165.6%。扣非歸母淨利潤單季環比大幅增長主要是因為下游客戶新產品Q3集中發佈，利潤率較上半年有顯著提升；同比小幅下滑可能是因為動力電池業務虧損加劇。
動力電池短期可能持續虧損，中期有望成為業績支撐：Q3公司動力電池可能虧損的原因為：1）新能源車產量低於預期，公司動力電池開工率不高；2）動力電池出貨規模較小，研發等費用支出較大；3）動力電池需求不旺，可能造成價格同、環比出現下滑；4）惠州、南京基地新產線仍在加速建設，費用較高。但中長期看，動力電池有望成為公司業績新增點，因為公司動力電池已批量供貨吉利、雲度等客戶，獲得雷諾-日產、易捷特等知名車企訂單，放量在即。隨手握訂單逐步放量投產，公司動力電池規模效應將逐步顯現，盈利在望；且動力電池體量較大，若實現穩定供應、盈利後，對公司業績彈性貢獻較大。
傳統消費電子業務延續高增：公司消費電子業務主要包括手機電池、筆電電池、智能硬件等。手機電池業務有望量價齊升，隨5G爆發，有望引發新一輪換機潮，且電池容量增加、快充能力提升都將增加單套電池價格，貢獻營收增速；筆電在市佔率上仍有很大提升空間，2018年公司手機和筆電電池在全球市佔率分別約為24%和5%，筆電提升空間大。且公司在推進電芯自供，對提升消費電池利潤率幫助很大。
盈利調整及投資建議
動力電池虧損可能惡化，下調公司2019-2021年歸母淨利潤至8.1億元（-14%）、11.5億元（-13%）、15.4億元（-12%），維持“買入”評級不變。
風險提示
貿易戰持續惡化；大客戶訂單波動；消費和動力電芯突圍不及預期；新能源車增速不及預期；上游產品價格上漲超預期；解禁帶來股價階段性波動。
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