中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
金融街(000402)
1~3Q 业绩符合我们预期
公司公布 1~3Q19 业绩：营业收入 134 亿元，同比增长 54%；归母净利润 14 亿元，同比增长 32%，处于业绩预告区间内 （25%~40%），对应摊薄每股盈利 0.46 元，符合预期。
业绩增逾三成主要因结算加快和三项费用率下行。 前三季度公司营业收入同比增长 54%， 税后毛利率 37%（去年同期 38%），三项费用率较去年同期下行 4 个百分点至 16%，但少数股东损益同比增长 145%至 4 亿元，占净利润的比重提升至 24% （去年同期 15%），最终归母净利润录得 32%的同比增速。净经营性现金流转正，杠杆仍处高位。 前三季度公司录得净经营性现金流入 70 亿元（2017/18 年同期分别流出 26/103 亿元），期末在手现金较年初下降 8%至 110 亿元，净负债率 184% （2018/1H19末分别 184%/178%），仍处于较高水平。
发展趋势
预计全年销售额 360 亿元，同比增速 17%。 公司前三季度签约销售面积同比增长 47%至 85 万平方米，销售额同比增长 46%至 251亿元。考虑到公司四季度加快推货，我们预计公司全年销售额 360亿元，对应 17%的同比增速。资产管理业务稳步推进，料持续为公司贡献利润。 公司前三季度资产管理业务收入同比增长 9%至 20 亿元，息税前利润同比增长15%至 12 亿元（占总息税前利润的 30%以上），对应息税前利润率提升至 60%（去年同期 58%）。截至中报，公司在北京、上海、天津等城市持有物业 115.5 万平方米。拿地节奏放缓，预计全年权益土地投资额可能低于 200 亿元。 公司前三季度于北京、上海、无锡等城市实现权益投资额 101 亿元，同比下降 22%（其中第三季度新增权益投资额 42 亿元，与去年同期持平）。我们预计公司全年权益土地投资额可能低于 200亿元（公司年初计划 230 亿元）。
盈利预测与估值
维持 2019/2020年每股盈利预测不变，公司当前股价交易于 6.7/6.3倍 2019/2020 年预测市盈率。维持跑赢行业评级和目标价 9.44 元，对应 8.0/7.4 倍 2019/2020 年目标市盈率，较当前股价有 18.6%的上行空间。
风险
主要布局城市地产调控政策超预期收紧；去化进度不及预期。
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