新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
電科院(300215)
前三季度收入增長12.02%，歸母利潤增長27.35%
公司發佈三季報：2019年前三季度實現營業收入5.81億元(12.02%)，歸母淨利潤1.17元(27.35%)，扣非後同比增長28.68%，處於公司預告利潤增速15-40%的中值，符合預期。其中三季度單季收入2.13億元（13.26%），歸母淨利潤4900萬元,同比增長22.5%。
從單季度來看，公司一、二、三季度分別實現收入1.55億元、2.13億元、2.13億元，同比增速分別為11.07%、11.88%和12.85%，收入端的增速出現了逐季抬高的趨勢。
公司是全國電器檢測龍頭，這幾年處於業績釋放期
公司是我國唯一一家可同時從事高低壓電器檢測業務的獨立第三方檢測機構，檢測資質齊全，試驗能力處於行業領先地位。前幾年隨著公司固定資產快速增長，營業成本中折舊佔比逐步提升，由2011年的38.6%提升至2018年的66.1%。根據公司建設中的各項目建設計劃和實際進展情況，公司預計目前大部分項目建設均將在2020年內完成，公司折舊費用預計將在2021年達到最高值。2021年後，公司折舊費用將隨著部分固定資產折舊年限的結束，呈現逐年減少的趨勢。
我們認為隨著公司加強內部考核管理、逐步開拓非華東地區的業務以及整體利用率逐步攀升，從2019年開始，公司收入增速和折舊增速的剪刀差將縮小甚至轉正，公司將進入利潤增速快於收入增速的階段，業績有望迎來釋放期。
維持“強烈推薦”評級
公司作為全國電器檢測龍頭，高投入加碼實驗室，隨著在建工程逐步轉固以及公司產能利用率提升，有望迎來業績釋放期。我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為1.68、2.17、2.84億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：檢測業務拓展低於預期
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