太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
宇通客車(600066)
業績穩定增長，經營性現金流好轉。公司Q3實現營業收入84億元，同比增長14%；歸母淨利潤6.4億元，同比上升10%；毛利率24.14%，淨利率7.78%，同比分別下降3.13和0.17個百分點。前三季度累計收入13億元，同比增長11%；歸母淨利潤13億元，同比上升11%；毛利率與淨利率分別下滑0.22和上升0.19個百分點；經營性現金流淨額16億，同比增長224%。
龍頭地位穩固，展現強大的成本控制能力。前三季度累計銷量4萬輛，同比增長7%，其中大中輕型客車分別增長2%、12%、5%。公司龍頭地位穩固，市佔率穩步提升，為優異的業績奠定基礎。同時，公司有較強的成本控制能力，前三季度淨利率穩中有升。8月以後新能源客車補貼退坡並未對公司盈利帶來明顯衝擊。
出口訂單放量可期，打開中長期成長空間。公司積極佈局海外市場，在亞非拉等基礎設施及公共交通落後地區，大中型客車出口需求呈現增長態勢；在歐美等發達國家，新能源客車逐步佔據更多市場份額，公司在傳統車客車和新能源客車領域均具有全球競爭優勢，未來出口有望加速。
投資建議：我們預計公司2019、2020年歸母淨利潤分別為25、26億元，目前股價對應動態估值分別為12、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源補貼大幅退坡；海外出口訂單低於預期。
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