AMD盘后公布了2019财年Q3财报，盘后股价振幅超过8%，最终收跌1%。

• AMD Q3营收为18亿美元，Q4展望营收20.5亿美元至21.5亿美元，均低于分析师预期。
• AMD Q3经营利润为1.86亿美元，净利润为1.2亿美元，同比增长18%，超出分析师预期。

今早，在大家还在熟睡时，远在大洋彼岸的AMD，盘后经历了一场振幅高达8%的多空博弈，市场对这份财报充满分歧。这与AMD今年股价出现「上下半年，判若两人」的情况类似，市场对AMD的后市表现仍是不太放心。

就前天晚上《财报前瞻 | 全年股价高开低走，AMD能否稳住？》一文中提到的财报看点，我们逐一分析。

营收、净利符合预期，有息负债情况大幅改善

AMD CEO Lisa Su在财报电话会议中，开场释放几个振奋人心的消息：季度营收创2005年以来新高，季度毛利率创2012年以来新高，净利润同比、环比大幅提高。

Lisa倒也没说错，本财季AMD营收18.01亿美元，同比增长9%，环比增长18%创下了十几年来新高，毛利率也创下了七年来新高。不过这与公司在第二季度给出的指引几乎一模一样，并没有超出预期。

AMD季度营收情况

AMD季度毛利率情况

AMD当前股价也接近2006年历史高位，公司颇有重返巅峰的感觉。之前我们在上份《财报解读 | AMD下半年可期》中，提到随着AMD产品线换代日渐完成，毛利率会进一步提升。首先是毛利率偏低的半定制业务受PS4与Xbox One X/S产品生命周期影响，该业务营收会在2020年底次世代游戏主机新品发布前进一步收缩，非半定制业务营收占比的提高也会拉动AMD整体毛利率上升。

还有很重要的一点是关于AMD的利润情况。庞大有息负债造成数倍于对手的净利息支出是AMD沉重的包袱。但如今有息负债情况正在好转。本财季的有息负债本金总额下降了2.06亿美元，现金等价物及金融资产总额首次超过了有息负债本金总额。

Ryzen环比三连增，Q4将与Intel硬碰硬

分业务来看，计算与图像与企业、嵌入式和半定制两个部门表现严重分化，前者表现非常亮眼，营收同比、环比皆增长36%，符合预期。

本财季是AMD CPU与GPU产品线非常完整的一个季度，其中7nm GPU新品RX 5700系列在Q3集中出货，游戏GPU营收环比增长应是情理之中。

而Ryzen桌面端CPU销量的大幅攀升早在众多机构的统计数据中有所体现，其ASP也迎来同比、环比的增长。越来越重要的笔记本端Ryzen，其ASP环比也出现了上涨，营收更是连续两个季度保持两位数增长。整个消费级CPU营收有望在下一季度实现连续四个季度环比增长的壮举。

财报电话会议中，Lisa Su强调了高端Ryzen产品（HEDT发烧级平台）尤其受欢迎，16核Ryzen9 3950X售价749美元，引发竞品Intel i9-10980XE的价格从去年1979美元直降到979美元。Intel在产能充沛情况下，正试图与AMD大打价格战。

尽管Ryzen创下了2011年以来AMD消费级CPU的最佳销量，但在Intel产能危机留下的时间窗口关闭后，Ryzen能否延续增势，让我们拭目以待。

数据中心两极分化：EPYC与Radeon冰火两重天

虽然在二季度财报电话会议中，Lisa Su已经透露过三季度企业、嵌入式和半定制部门表现会不如意，主要受游戏主机产品周期影响。但市场对该部门的EPYC业务仍抱有较高期望。

EPYC果然不负所望，本财季创下2006年以来AMD服务器CPU营收的历史新高。之前我们在《地表最强X86处理器发布，AMD决战下半年》中，提到了第二代EPYC Rome的重要性。本财季EPYC出货量、营收环比增长超过50%。

采用EPYC作为数据中心的云计算巨头不乏谷歌，AWS, Azure, 腾讯，IBM, OVH, 推特等。AMD预计Q4 EPYC营收环比可以实现高两位数的增长。至于10%的X86服务器市场份额目标，AMD预计将会在明年年中提前实现！

但是行业一哥Intel的数据中心业务已开始复苏，其数据中心业务Q3营收63.8亿美元，创历史新高，ASP同比增长9%，环比增长7%。难免让人替AMD捏一把汗。

GPU数据中心业务本财季迎来滑铁卢，营收同比持平，环比出现大幅下降，最终还是未能延续增势。甚至将整个GPU业务拖下水，导致AMD本财季GPU整体营收（数据中心+游戏）环比下降。管理层认为Q4数据中心GPU将会复苏。

小结

财报电话会议中，分析师们纷纷盯住表现最疲软的半定制业务。该业务在Q3计入了三星约5000万美元的收入，但还是下滑近40%。三星另外5000万美元将会在Q4进账，但AMD认为半定制业务疲软将持续到明年上半年，明年下半年因PS5与Xbox Scarlett上市将会彻底扭转颓势。

AMD这份财报整体来看，基本符合预期，但是AMD今年股价表现是市场提前预支了未来的预期，而管理层却对2020年展望闭口不谈，或许是出于谨慎，公司小幅下调了Q4营收及经营费用率预期。

在市场最看重的数据中心业务中，即使EPYC强势增长，但GPU的下滑也容易使市场感到紧张，毕竟Intel数据中心业务刚刚创历史最佳。

总的来说，市场对AMD期望太高，财报一点点「风吹草动」，就会令股价抖一抖。但如果不出意外的话，2019年仍会是AMD近年来最好的一年。

Lisa Su在财报电话会议中讲，「长远来看，AMD不会只靠制程取胜，我们认为公司最重要的“杠杆”是架构技术。」

文 | Eric

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