國元證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
石英股份(603688)
事件：石英股份2019年三季報顯示：2019年Q1-Q3，實現營收4.63億，同比增長1.63%；歸母淨利1.14億，同比增長10.67%。
高溫石英國產翹楚，全產業鏈佈局彌足稀缺。
石英被廣泛運用在半導體工藝製程中的各個環節，其中高溫石英管棒類材料，技術門檻處於首屈一指的地位。隨著國內半導體市場不斷成長，電子級石英需求有望迎來可觀增量，一旦公司相關認證順利完成，將會獲得市場規模和市場份額共同提升的雙重助力。此外，我們也看到公司多年圍繞電子級石英精耕細作，業已構建出一個涵蓋高純石英砂、石英材料、石英加工（參股凱德石英）的全產業鏈版圖，市場競爭力不言而喻。
光纖套管突破壟斷，國產替代步伐加快。
至2018年以來，公司推出光纖預製棒中的核心材料——光纖套管，有效打破賀利氏獨家壟斷。經過一年推廣，已取得業界主流光纖廠一致認可，並實現批量供貨。作為預製棒中壁壘較高的關鍵原料，光纖套管無論競爭格局還是價值含量，均顯著優於國內石英同業所生產的把持棒，支撐棒等非核心材料。隨著國產替代步伐加快，其所帶來的業績彈性亦不容小覷。
高純石英砂鋒芒初露，光伏單晶乘風而起。
作為石英產業鏈中至關重要的一環，優質高純石英砂是高質量石英產品的重要保障。多年以來，該領域一直被美國Unimin公司壟斷，在中美博弈的大背景下，石英砂的供應安全是國內所有石英從業者不得不認真思考的問題。作為國內稀缺的具備高純石英砂量產能力的企業，公司產品不僅可滿足自用，亦可對外銷售；在今年蓬勃發展的單晶光伏市場上，太平洋石英砂牛刀小試，其銷售成績亦是有目共睹。未來，隨著單晶光伏市場規模擴大，公司極具性價比的高純石英砂將會是另一個重要的業績支點。
投資建議與盈利預測
10月公司可轉債順利落地，募資3.6億用於6000噸電子級石英產能擴充。隨著新產能逐步釋放，半導體各項認證順利推進，公司業績有望駛入快車道。預計2019-2021年實現歸母淨利1.64/2.75/3.51億元，對應當前P/E24.97/14.94/11.70倍。儘管單三季度業績略低於預期，然考慮到半導體景氣度已迎來拐點，且公司後續高端半導體產品放量帶來的業績彈性，仍堅定維持公司“買入”評級。
風險提示
國產替代不及預期、石英砂需求不及預期、新產能不及預期。
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