長城證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
石英股份(603688)
事件：公司公佈三季報，前三季度實現營收4.63億元，同比增長1.63%；實現歸母淨利潤1.14億元，同比增長10.67%；實現扣非後歸母淨利潤1.06億元，同比增長9.30%。Q3單季度營收1.55億元，同比增長1.17%，環比下降7.19%；歸母淨利潤0.37億元，同比下降15.37%，環比下降21.28%。
業務結構持續調整，電子級石英擴產項目進展順利：公司Q3單季毛利率41.00%，同比下降5.38個百分點；淨利率24.06%，同比下降4.71個百分點。Q3期間費用率15.47%，維持在平穩水平。本期期末預付款項0.36億元，較上期期末提高281.04%，主要用於原材料預付；在建工程1.34億元，較上期期末提高139.65%，6000噸電子級石英與高純石英砂擴產項目進展順利，分批次投產在即。公司各業務結構持續調整，半導體與光伏單晶高純砂等高端市場收入佔比持續提升，公司切入高毛利高壁壘賽道後，配合自身產能擴張，有望開啟高速增長引擎。
光伏單晶用高純砂業務超預期，半導體領域靜待認證突破：繼去年531新政後，光伏市場整體從多晶轉向單晶，單晶雙寡頭隆基與中環相繼公佈擴產計劃，預計於2021年底國內單晶產能翻倍。公司為國內唯一高純石英砂供應商，高純石英砂繼上半年翻倍增長後，2019Q3仍然延續高速增長態勢，展望全年營收增長樂觀。半導體行業受5G、手機等需求拉動強勢回暖，臺積電與三星相繼公佈增加資本開支；公司在半導體石英材料領域積累已久，突破市場有望水到渠成。
維持“強烈推薦”評級：我們看好公司持續受益國內光伏單晶市場和半導體市場的需求爆發，其連熔石英技術引領石英材料國產化進程，行業龍頭地位穩固，預計公司2019年-2021年的歸母淨利潤分別為1.69/2.38/3.24億元，EPS為0.50/0.71/0.96元，對應PE分別約為30X、21X、16X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：單晶市場需求不及預期；相關技術認證延遲。
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