国元证券发布投资研究报告，评级: 买入。
石英股份(603688)
事件：石英股份2019年三季报显示：2019年Q1-Q3，实现营收4.63亿，同比增长1.63%；归母净利1.14亿，同比增长10.67%。
高温石英国产翘楚，全产业链布局弥足稀缺。
石英被广泛运用在半导体工艺制程中的各个环节，其中高温石英管棒类材料，技术门槛处于首屈一指的地位。随着国内半导体市场不断成长，电子级石英需求有望迎来可观增量，一旦公司相关认证顺利完成，将会获得市场规模和市场份额共同提升的双重助力。此外，我们也看到公司多年围绕电子级石英精耕细作，业已构建出一个涵盖高纯石英砂、石英材料、石英加工（参股凯德石英）的全产业链版图，市场竞争力不言而喻。
光纤套管突破垄断，国产替代步伐加快。
至2018年以来，公司推出光纤预制棒中的核心材料——光纤套管，有效打破贺利氏独家垄断。经过一年推广，已取得业界主流光纤厂一致认可，并实现批量供货。作为预制棒中壁垒较高的关键原料，光纤套管无论竞争格局还是价值含量，均显著优于国内石英同业所生产的把持棒，支撑棒等非核心材料。随着国产替代步伐加快，其所带来的业绩弹性亦不容小觑。
高纯石英砂锋芒初露，光伏单晶乘风而起。
作为石英产业链中至关重要的一环，优质高纯石英砂是高质量石英产品的重要保障。多年以来，该领域一直被美国Unimin公司垄断，在中美博弈的大背景下，石英砂的供应安全是国内所有石英从业者不得不认真思考的问题。作为国内稀缺的具备高纯石英砂量产能力的企业，公司产品不仅可满足自用，亦可对外销售；在今年蓬勃发展的单晶光伏市场上，太平洋石英砂牛刀小试，其销售成绩亦是有目共睹。未来，随着单晶光伏市场规模扩大，公司极具性价比的高纯石英砂将会是另一个重要的业绩支点。
投资建议与盈利预测
10月公司可转债顺利落地，募资3.6亿用于6000吨电子级石英产能扩充。随着新产能逐步释放，半导体各项认证顺利推进，公司业绩有望驶入快车道。预计2019-2021年实现归母净利1.64/2.75/3.51亿元，对应当前P/E24.97/14.94/11.70倍。尽管单三季度业绩略低于预期，然考虑到半导体景气度已迎来拐点，且公司后续高端半导体产品放量带来的业绩弹性，仍坚定维持公司“买入”评级。
风险提示
国产替代不及预期、石英砂需求不及预期、新产能不及预期。
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