東莞證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎推薦。
中興通訊(000063)
投資要點：
事件：公司於2019年10月28日發佈2019年第三季度報告。2019年前三季度，公司實現營收642.41億元，同比增長9.32%，實現歸母淨利潤41.28億元，同比增長156.86%。其中，第三季度實現營收196.31億元，同比上升1.55%；實現歸母淨利潤26.57億元，同比增長370.74%。業績符合預期。
外部影響漸散，公司營收恢復正常水平。根據公告，公司2019年前三季度實現營業收入642.41億元，同比增長9.32%，增速同比增長32.58個百分點。分季度來看，在營收方面，Q1、Q2、Q3同比增長分別為-19.34%、88.18%和1.55%。歸母淨利潤方面，Q1、Q2、Q3同比增長分別為115.95%、125.16%和370.74%。整體來看，美國對公司制裁的影響已經逐步消散，公司營收恢復到正常水平，歸母淨利潤有較大提升。但受非經常性損益增大影響，公司收益質量有所下降。
盈利能力和控費能力增強，帶動歸母淨利潤增長。公司前三季度銷售毛利率為38.37%，比上年同期提高6.07個百分點，銷售淨利率方面，公司前三季度淨利率為7.50%，比去年同期提升19.94個百分點。費用控制方面，從年初到Q1、H1和Q3報告期公司期間費用率分別為31.06%、30.71%和29.75%，盈利能力在逐步提升，期間費用逐步下降，帶動歸母淨利潤提升。在研發投入上，公司Q3研發投入為28.88億元，同比減少16.67%，環比減少14.55%。
通信換代5G,基站設備迎來新發展。隨著5G建設熱潮的出現，越來越多的國家都推出5G建網規劃。中國基站設備商佔領全球通信基站設備份額較大。與此同時，在5G技術上，中國公司擁有較先進的技術，引領著世界5G技術的發展。中興通信在5G佈局較早，發展迅速，具有一定的影響力。公司於2018年受到美國製裁，零件供應受到限制，公司進入到“休克”狀態。隨著2018年下半年和美國達成和解後，公司零部件供應逐步恢復正常，公司運作在逐步回到正軌。截至2019年半年報，中興通訊已與全球60多家運營商在5G領域達成了合作協議，已在全球獲得25個5G商用合同，覆蓋中國、歐洲、亞太、中東等主要5G市場。公司將5G作為發展核心戰略，多年持續投入，不斷創新，具備完整的5G端到端解決方案的能力，在無線、核心網、承載、芯片、終端和行業應用等方面已做好全面商用準備。芯片研製方面，核心通信芯片全部實現自研，並將於2019年下半年推出第三代自研7nm5G芯片；基站設備既同時支持4G/5G雙模、又同時支持5GNSA&SA共模，即一套硬件三模網絡，支撐運營商實現一次建設、長遠演進；在5G行業應用上與合作伙伴推動產業智能化，在5G時代助力垂直行業數字化轉型。
投資建議：首次覆蓋，給予謹慎推薦評級。預計公司2019-2020年EPS分別為1.20元、1.46元，對應PE分別為28倍、23倍。
風險提示：5G建設不及預期、新產品研發不及預期等。
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