国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
生益科技(600183)
业绩简评
公司前三季度实现营收94.7亿元，同比增长5.5%，归母净利10.4亿元，同比增长28.7%，其中扣非后归母净利10.0亿元，同比增长28.7%，其中Q3单季营收35.0亿元，同比和环比增长10.4%和8.0%，归母净利4.1亿元，同比和环比增长49.1%和8.9%。盈利能力方面，前三季度毛利率和净利率分别达到26.8%和11.9%，同比提升6.4pct和2.3pct，其中Q3单季毛利率和净利率分别达到28.4%和12.7%，同比提升8.2pct和3.5pct，环比提升1.3pct和0.1pct，单季盈利能力小幅持续改善。
经营分析
需求正值周期性修复，供给压缩打开替代空间：从公司Q3单季来看，我们认为公司虽然新产能尚未大规模开出贡献业绩，但公司产品单价有所提升，从而盈利能力进一步得到改善，经营总体来说稳中向上。从覆铜板大环境来看，一方面需求端5G集采在即，届时覆铜板这类基础性材料将迎来周期性修复；另一方面本月日本覆铜板大厂Panasonic位于日本福岛县郡山市的覆铜板工厂因淹水灾情而面临停工，预计需要两个月才能复工，期间该厂高端订单或向外转移，产能紧张向产业链传导后将打开替代空间。
普通覆铜板涨价或持续，静待高频及PCB产能开出：在供需均向好的行业背景下，公司三大业务均有望迎来增长：1）普通CCL依靠5G带来的周期性修复而价格稳定，加上公司陕西和九江新产能积极布局，业绩有望得到释放；2）高频CCL导入客户顺利，预计产能年底的达产规划能够顺利达成，明年5G订单确定后有望进一步贡献业绩；3）PCB东城扩产项目19年将顺利达产，吉安一期项目也将按计划投建，有望搭乘5G红利实现增长。
投资建议
根据公司现在产能开出情况和毛利率提升情况，我们降低了对公司的收入预期但保持对净利润的预期，我们预测19~21年公司的归母净利润将达到14.1亿元、18.3亿元、22.4亿元，按现在的股价对应PE为41倍、32倍和26倍，考虑到公司格局优良、高频覆铜板业务具有稀缺性，因此我们认为公司能够享受一定的溢价，我们维持目标价36.2元，继续给予“买入”评级。
风险提示
下游景气度不及预期；竞争加剧导致竞争力下滑；大股东减持风险。
閱讀更多 Dword 的文章
