房地產開發：竣工低位持續回暖 銷售投資韌性依舊

房地產開發Ⅱ：竣工低位持續回暖 銷售投資韌性依舊-9月統計局數據點評

類別：行業 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：江宇輝/黃嘯天 日期：2019-10-30

土地端：單月購地面積和購地金額跌幅收窄，溢價率回落

1-9 月房地產開發企業累計土地購置面積同比下降20.2%，降幅收窄5.4pct，土地累計成交價款同比下滑18.2%，跌幅收窄3.9pct。

從百城土地成交樓面價來看，9 月份總體土地成交樓面均價環比均有所上升10.34%，較上月上升一、二線城市土地成交樓面均價環比均有所上升，三線城市土地成交樓面均價環比均有所下降。展望接下來四個月，基數效應有所減弱，市場略有回暖對房企拿地補貨也存在促進作用，但成交仍受制於土地供應以及融資收緊，土地市場成交走勢仍存變數。

開工、施工端：開工由負轉正，帶動竣工恢復

1-9 月房屋新開工面積16.57 億平方米，同比增長14.20%，增速較1-8 月上升5.3pct；1-9 月房屋施工面積達83.42 億平方米，同比增長8.7%，與上月增速持平。我們認為，今年施工面積明顯增長，帶動竣工恢復，9 月竣工面積增速繼上月同比由負轉正後，本月增速繼續提升2%至4.8%，我們預計四季度交付規模將繼續提升，利好家居、家電、電梯等後周期板塊。

投資端：具備韌性且更具質量

1-9 月全國房地產開發投資9.8 萬億元，同比增長10.5%，增幅較1-8 月持平。9 月單月投資增速較8 月維持高位，主要系年內施工體量和施工強度的提升支撐疊加土地成交端的好轉，展望接四季度，我們認為隨著融資政策收緊影響土地投資和棚改力度逐步趨弱，土地購置費增速將進一步下滑，從而對開發投資的影響將趨於弱化。全年來看，施工將繼續支撐投資，投資具備韌性且更具質量。

銷售端：持續回暖，韌性略超預期

1-9 月商品房銷售面積為119,179 萬平方米，同比下降0.11%，降幅較1-8 月收窄0.5pct。9 月單月銷售金額和麵積增速同比持續回暖，但與我們跟蹤的重點47 城數據成交面積走勢有所背離，我們跟蹤的47 個重點城市成交面積在9 月的增速為-9.7%，較上月下滑約6.4 個百分點，意味著重點城市之外的三四線城市銷售韌性比預期的更好。

資金端：開發資金來源增速放緩，房貸利率持續上揚1-9 月房地產開發企業到位資金為130,571 億元，同比+7.13%，增速較1-8 月+0.53pct，資金面依舊趨緊。房貸利率層面，融360大數據研究院監測數據顯示，2019 年9 月，全國首套房貸款平均利率為5.51%，相當於基準利率的1.124 倍，環比上漲了4BP；二套房貸款平均利率為5.83%，環比上漲5BP。從整體上看，房貸利率上行趨勢覆蓋到了更多的城市