長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
烽火通信(600498)
事件描述
公司發佈2019年三季報。2019年1-9月，公司實現收入177.75億元，同比增長2.32%；實現歸母淨利潤6.19億元，同比下滑1.86%；單Q3實現收入57.90億元，同比下滑6.28%，實現歸母淨利潤1.92億元，同比增長16.88%。
事件評論
收入結構優化，費用管控加強，業績開始好轉：公司不斷優化收入結構，主動放棄部分低毛利率項目，Q3毛利率改善顯著。前3季度毛利率21.93%，同比下滑1.32pct；但單3季度毛利率24.78%，同比提升1.59pct，環比提升7.06pct。公司加強費用管控，前3季度公司銷售、管理、財務費用分別同比下降11.20%、11.70%、12.75%，單3季度銷售、管理費用分別同比下降11.35%、11.76%，財務費用同比增長154.16%，提質增效進一步加強。烽火單3季度業績改善顯著，拐點已現。
5G傳輸招標在即，烽火份額可期：中國移動5G傳輸招標有望於11月率先發布，預計規模超200億元，電信、聯通緊隨其後，規模合計預計與移動相當，行業高景氣週期即將開啟。結合此前，中國移動2020年GPON設備新建集採招標，憑藉靈活商務策略，烽火囊括半數份額，提前預熱5G，以及公司前期5G傳輸測試優異表現，我們認為國內5G傳輸設備市場格局有望重塑，烽火份額可期。
可轉債即將發佈，助力烽火再啟航：公司可轉債已於9月3日獲得證監會核准批覆，規模不超30.88億元，聚焦5G光通信及信息安全主業，參考歷史情況，公司有望於近期發佈《可轉債募集說明書》（鎖定轉股價），可轉債落地緩解資金壓力，夯實5G&安全基礎，助力烽火再啟航。
投資建議：今年以來，公司股價下跌5%，充分反應基本面利空，第三季度淨利潤轉好，有望獲得市場新的關注。5G傳輸招標開啟在即，行業高景氣週期即將開啟，烽火作為5G傳輸設備龍頭，將率先受益。近3年，公司估值處於32-46倍區間，當前股價對應31倍估值，處於底部位置，配置價值凸顯。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤為10.09億、12.61億、16.39億，對應PE31倍、25倍、19倍。考慮到未來3年公司重新進入快速增長階段（傳輸+海外+ICT設備），同時疊加運營商傳輸設備招標及可轉債有望近期落地，公司向上確定性強，重點推薦。
風險提示：1.5G商用建設不及預期；
2.光纖光纜行業週期影響。
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