中泰證券 陳龍
我們10月觀點是淡化風格，聚焦業績，認為市場仍將圍繞風險偏好做“結構”，維持窄幅震盪的格局，策略建議聚集三季報，高估值領域找具備強業績支撐的標的，低估值領域找盈利能力逐漸築底的標的。事後來看，10月市場先是經歷了外部摩擦緩和後的信心修復行情，但隨後再度證偽了多頭幻想，成交低迷顯示存量博弈格局下，市場缺乏足夠的向上彈性。整體來看，10月市場主要呈現兩個特徵，一個是通脹預期，超預期的CPI數據帶動農林牧漁板塊一枝獨秀，另一個是年底保業績的調倉行為，機構提高了金融地產等低估值領域的配置比例。
內外環境改善，外資入場提速。宏觀層面，10月核心聚焦在於利率，無論是國內還是國外，名義利率普遍上行，中、美10年期國債利率均上行了20BP左右，背後的原因可能並不相同，但整體而言流動性的因素可能大於基本面的因素，而且對大類資產的影響結果是趨於一致的，9月底以來主要資產對利率的相關性明顯回升。對全球市場而言，更值得關注的是10月美聯儲重啟擴表操作，我們理解的主要原因是超額準備金低於均衡規模之後，導致美聯儲的利率機制失靈，美聯儲需要類QE操作來維持合理的準備金水平，儘管這次擴表的起因和方式區別於傳統量化寬鬆操作，但最終的指向都是弱美元的方向，中期的維度，沿著空美元的思路佈局具備性價比，利好新興市場權益資產，6月以來，北上資金已經持續淨流入超過1500億。短期而言，從昨晚美聯儲的降息表述（預防式而非衰退式）來看，一方面這屬於對經濟增速放緩的確認，另一方面，後續貨幣政策變化可能主要取決於未來全球經貿問題的演化情況，縱觀今年美聯儲幾次降息操作，每次降息預期落地之後美股都會步入一段調整期，這次可能也不例外，而對A股的映射作用可能較為有限。11月值得關注的幾個方面：第一，11月7日MSCI指數會議，屆時會將A股納入因子提升至20%，另一方面這次會議還將納入部分中盤股，可以參考8月中下旬的行情，配置盤增強有助於提升市場活躍度；第二，中美經貿磋商按照原計劃推進，11月關稅清單排除程序啟動，外部環境有利於風險偏好回升，當然也需留意不確定性；第三，關注國內政策端的變化，諸如專項債額度提前發行，以及四季度政策密集釋放可能帶來的制度性利好等。整體而言，我們對11月行情偏樂觀對待。
估值分化延續，盈利趨向積極。從三季報數據來看，盈利端開始釋放積極信號，近4成非金融企業盈利增速同比改善，該比例較18年底提升4%，環比也小幅提升，數據顯示A股盈利能力繼續分化，但28個一級行業中有15個行業ROE同比改善，這意味著多數行業盈利殺估值的階段可能已經過去，一些盈利觸底的行業已經開始凸顯配置價值。估值層面，與我們10月觀點提到是一致，當前市場不同行業間的估值分化狀態已經處在歷史高位，這種極致分化局面的打破，往往依賴於大級別的上漲或下跌來完成，其背後的驅動力又往往衍生於宏觀週期、制度層面的變化，我們認為在這種驅動力出現之前，市場可能還要經歷較長的一段垃圾時間。估值極致分化，存量倉位集中的背景下，11月配置思路上，建議圍繞通脹預期和增量資金做調整，自上而下更看好消費和金融。主題層面，建議關注區塊鏈、國企改革等。
自上而下，結合我們各個行業月度組合，2019年中泰證券11月金股推薦如下：常熟銀行、美年健康、丸美股份、長安汽車、金風科技、捷佳偉創、山東黃金、海油工程、中直股份、創業板50ETF。
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國信證券11月各行業金股推薦：中順潔柔、藍曉科技、瀘州老窖、華工科技、樂普醫療、工商銀行、共達電聲、格林美、華測檢測、博萊雅。
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