中泰证券 陈龙
我们10月观点是淡化风格，聚焦业绩，认为市场仍将围绕风险偏好做“结构”，维持窄幅震荡的格局，策略建议聚集三季报，高估值领域找具备强业绩支撑的标的，低估值领域找盈利能力逐渐筑底的标的。事后来看，10月市场先是经历了外部摩擦缓和后的信心修复行情，但随后再度证伪了多头幻想，成交低迷显示存量博弈格局下，市场缺乏足够的向上弹性。整体来看，10月市场主要呈现两个特征，一个是通胀预期，超预期的CPI数据带动农林牧渔板块一枝独秀，另一个是年底保业绩的调仓行为，机构提高了金融地产等低估值领域的配置比例。
内外环境改善，外资入场提速。宏观层面，10月核心聚焦在于利率，无论是国内还是国外，名义利率普遍上行，中、美10年期国债利率均上行了20BP左右，背后的原因可能并不相同，但整体而言流动性的因素可能大于基本面的因素，而且对大类资产的影响结果是趋于一致的，9月底以来主要资产对利率的相关性明显回升。对全球市场而言，更值得关注的是10月美联储重启扩表操作，我们理解的主要原因是超额准备金低于均衡规模之后，导致美联储的利率机制失灵，美联储需要类QE操作来维持合理的准备金水平，尽管这次扩表的起因和方式区别于传统量化宽松操作，但最终的指向都是弱美元的方向，中期的维度，沿着空美元的思路布局具备性价比，利好新兴市场权益资产，6月以来，北上资金已经持续净流入超过1500亿。短期而言，从昨晚美联储的降息表述（预防式而非衰退式）来看，一方面这属于对经济增速放缓的确认，另一方面，后续货币政策变化可能主要取决于未来全球经贸问题的演化情况，纵观今年美联储几次降息操作，每次降息预期落地之后美股都会步入一段调整期，这次可能也不例外，而对A股的映射作用可能较为有限。11月值得关注的几个方面：第一，11月7日MSCI指数会议，届时会将A股纳入因子提升至20%，另一方面这次会议还将纳入部分中盘股，可以参考8月中下旬的行情，配置盘增强有助于提升市场活跃度；第二，中美经贸磋商按照原计划推进，11月关税清单排除程序启动，外部环境有利于风险偏好回升，当然也需留意不确定性；第三，关注国内政策端的变化，诸如专项债额度提前发行，以及四季度政策密集释放可能带来的制度性利好等。整体而言，我们对11月行情偏乐观对待。
估值分化延续，盈利趋向积极。从三季报数据来看，盈利端开始释放积极信号，近4成非金融企业盈利增速同比改善，该比例较18年底提升4%，环比也小幅提升，数据显示A股盈利能力继续分化，但28个一级行业中有15个行业ROE同比改善，这意味着多数行业盈利杀估值的阶段可能已经过去，一些盈利触底的行业已经开始凸显配置价值。估值层面，与我们10月观点提到是一致，当前市场不同行业间的估值分化状态已经处在历史高位，这种极致分化局面的打破，往往依赖于大级别的上涨或下跌来完成，其背后的驱动力又往往衍生于宏观周期、制度层面的变化，我们认为在这种驱动力出现之前，市场可能还要经历较长的一段垃圾时间。估值极致分化，存量仓位集中的背景下，11月配置思路上，建议围绕通胀预期和增量资金做调整，自上而下更看好消费和金融。主题层面，建议关注区块链、国企改革等。
自上而下，结合我们各个行业月度组合，2019年中泰证券11月金股推荐如下：常熟银行、美年健康、丸美股份、长安汽车、金风科技、捷佳伟创、山东黄金、海油工程、中直股份、创业板50ETF。
链接：银河证券11月月度金股组合包括：
海大集团、天康生物、美的集团、乐普医疗、安图生物、贵州茅台、中海油服、招商银行、中国平安、创业慧康。11月月度现金牛组合包括：粤高速A、威孚高科、中联重科、深高速、金科股份、生益科技、陆家嘴、爱尔眼科、塔牌集团、伊利股份。兴业证券11月金股组合：长春高新、工商银行、山西汾酒、保利地产、信维通信、招商公路、晨光文具、晶盛机电、国电南瑞、拓普集团。
国信证券11月各行业金股推荐：中顺洁柔、蓝晓科技、泸州老窖、华工科技、乐普医疗、工商银行、共达电声、格林美、华测检测、博莱雅。
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