北京時間11月2日晚間，伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)公佈2019年第三季度財報，第三季度淨利潤為165.2億美元，去年同期為185.4億美元，同比下滑10.87%。
儘管如此，依然超越市場預期，市場預期為88.84億美元，這種超預期而又同比下滑的局面，或許還可以使伯克希爾股價維持強勢格局。
對於業績下滑，卻又大幅超預期，基本上給我們揭示了兩個啟示：其一，伯克希爾業績不振是不爭的事實；其二，美國各大投資機構，普遍看輕巴菲特的伯克希爾第三季度業績，也就是說，很多機構不看好巴菲特的股票啦，才造成了超預期。
是什麼原因造成華爾街這麼看輕股神的股票呢？又是什麼原因造成伯克希爾第三季度確實存在下滑呢？
近期對於巴菲特的爭議聲音非常大，嗯，是的，總是在關鍵時刻存在這些問題，很多人開始嫌棄他了，因為在牛市中，沒有跑贏指數，在過去10年裡伯克希爾年化回報率為13.6%，標普500指數年化回報14.%，跑輸了大盤。
並且在這個過程出現了兩筆嚴重投資失誤：
其一，2011年逐步建倉IBM，2018年出局，在這波大牛市中，不但沒有賺錢，並且虧錢離場，讓投資者所詬病。
其二，卡夫亨氏，在這波牛市中，從2017年初的最高位91.59，到2019年8月份跌至最低24.49，蒸發掉了73%，巴菲特也沒有任何操作動作，被指責成不懂止損。
於是，巴菲特遭到炮轟，老股東甚至是投資伯克希爾幾十年的股東拋售了股票，也就是說，不僅從大環境跑不贏大盤，到兩筆重大投資失誤，再到目前囤積大量現金從二季度的1220億美元，到三季報的1280億美元，讓那些著急的股東和投資機構認為，巴菲特錯過了大牛市，這也是三季度為啥預期僅僅88.84億，倘若僅僅是盈利如此，那麼伯克希爾第三季報將會同比下降超過50%，這恐怕這是股神無法容忍的，估計真的要跌下神壇了！
如果您僅僅從以上結論就推測，巴菲特也不牛嘛，好像還不如普通投資者收益高，甚至跑不贏散戶，股神是吹出來的吧！
倘若有這樣的想法，就大錯特錯了，有句話說得好：雞有時比鷹飛得高，但永遠達不到鷹的高度。
我們稍稍給巴菲特正名一下，巴菲特牛市跑不贏指數，非常正常！
看巴菲特自己怎麼說的，因為這個問題不是困擾伯克希爾股東一年兩年的問題了，每次在美股牛市的時候，股東們都會有類似的問題。
這是幾年前巴菲特股東大會里的回答：伯克希爾在大市非常強勁的時候表現會差一些，但在標普500指數表現不好的年份會相對更好，我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現良好，我們在每個5年時段內都跑贏標普500指數的紀錄可能告終。在每次經濟循環週期中我們都會表現更好，但這一點我們不能打包票。
說明什麼問題呢？
伯克希爾能戰勝熊市，而不是戰勝牛市。
多數人考慮牛市賺多少的時候，巴菲特則考慮到市場有沒有風險，當在熊市別人都虧得稀里嘩啦的時候，巴菲特卻在悄悄的賺錢。
這就是跟大多數人投資不一樣的原因所在，多數人總是問問你這個月賺了多少錢，一波牛市翻了幾倍，而真正的投資機構則問你，最近5-10年，最大回撤是多少！
尤其是經歷一波熊市，甚至是牛熊轉換市場，你的回撤非常小，那麼你就具有優秀基金經理的特質，而多數人的視角，則是隻關注超額利潤，而擺在我們眼前的，看上去最為一目瞭然的評價標準，往往不是最重要的標準。
回撤為啥如此重要？
因為優秀的基金經理可以讓資產不會縮水，或者說不至於大幅縮水，伯克希爾就是非常典型的例子，熊市人家照樣賺錢，而多數人則是牛市賺的錢，熊市虧進去了，沒有積累，多年後，資產非但沒有增加，還在縮水。
投資的核心，恐怕都在此間了吧！
而對於兩筆重大失誤，怎麼說呢？
巴菲特肯定也不會辯解的，投資失誤就是投資失誤了，IBM清倉，證明看錯了標的；卡夫亨氏依然在持倉，巴菲特表示買高了！這麼來看，是標的沒選錯，不排除低位會不會考慮補倉動作，儘管下跌了73%，作為長期戰略投資者，“天空飄來幾個字，那都不是事兒”，我們見識過巴菲特對可口可樂的幾十年不離不棄，所以對於卡夫亨氏，應該還有翻身機會。
市場目前最大的問題是什麼？
正如前文我們提到的，美國很多投資機構對美股市場分歧還是非常大的，主動拋棄巴菲特的機構，當然認為美股可能還有大幅上漲空間，看到巴菲特在這裡不緊不慢的按部就班的策略，並且開始越來越保守的做法，當然要忍不住要離場了。
巴菲特大週期判斷，在過去幾十年的投資生涯裡，幾乎都把握得堪稱完美。幾個重要的大經濟週期，尤其是在股市瘋狂的時候，保持冷靜並且逐步持有現金，這也是能贏得股神稱號的重要原因。
而這個信號越來越強烈，第二季度持有現金1220億，第三季度持有現金1280億，並且這一數據是刷新歷史新高，在伯克希爾歷史上，從來沒有持有過這麼多現金過，持有大量現金減少投資，當然也是業績減少的重要原因。
囤積超額現金的原因為：一是以為伯克希爾體量越來越大，賺的錢越來越多；二是，巴菲特對於股票市場越來越謹慎，這或許是股神給予市場的一個重要信號。
對於我親身體驗是，在2008年8、9月份的樣子，巴菲特號召全球股民買股票。A股10月見底，美股2019年初見底，次貸危機影響下全世界如此先知者不多，並且在2007年高位出貨後儲備了大量現金抄底優質資產者更是鳳毛麟角，這才是股神的魅力，而不是在美股高位時過於激進，他的一舉一動，依然值得我們投資者認真關注。
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