中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
浪潮信息(000977)
事件
公司發佈2019年三季報，公司前三季度實現營業收入382.30億元，同比增長13.79%；實現歸母淨利潤5.18億元，同比增長39.09%；扣非後歸母淨利潤為4.69億元，同比增長37.39%；公司2019Q3單季度實現收入166.90億元，同比增長15.57%；實現歸母淨利潤2.44億元，同比增長38.66%。
簡評
銷量逆勢上漲，業績超預期。規模效應下行業話語權增加，經營性現金流淨額改善明顯。公司前三季度實現營業收入382.30億元，同比增長13.79%。Q3單季度實現收入166.90億元，同比增長15.57%，收入增速相比Q2有所回暖。IDC數據顯示，2019Q2全球X86服務器出貨量為265.5萬臺，同比下降9.8%，銷售額為184.0億美元，同比下降10.6%。在全球服務器行業持續萎縮的情況下，公司二季度出貨量同比增長14.1%，是全球前五大服務器企業中唯一銷量逆勢上漲的廠商，凸顯公司競爭實力。2019年前三季度毛利率為11.15%，相比去年小幅提高0.29%。前三季度期間費用率為8.87%，同比提高0.45pct。其中，銷售費用率提高0.33pct，管理費用率提高0.32pct，研發費用率提高0.12pct，財務費用率降低0.32pct，其中管理費用率提高主要系本期期權費用攤銷增加所致。現金流方面，公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額為-37.77億元，較上年同期的-82.35億元大幅好轉，主要系公司改善上下游賬期、控制採購節奏、加強貨款回收所致，顯示公司隨著規模不斷擴大，行業話語權不斷增加。
浪潮NE5260M5成功中標移動邊緣計算服務器採購，5G時代有望受益邊緣計算服務器發展。浪潮中標移動研究院的OTII服務器設備採購項目,中標產品為NE5260M5,主要用於移動研究院邊緣計算試點類和測試類業務場景，這是三大電信運營商首次採購邊緣計算服務器。根據MarketsandMarkets預計，邊緣計算在2018-2022年有望保持35.4%的年複合增長率。公司為5G應用場景設計的NE5260M5可適應空間狹小、高溫高溼的環境，此次中標意味著公司有望在電信運營商下一步的邊緣計算採購中獲得更大的份額，充分受益5G邊緣計算發展。
2019Q3美國五大雲計算廠商資本開支繼續反彈，英特爾數據中心收入超預期，上下游共同印證需求持續回暖。Bloomberg數據顯示，2019Q3美國五大雲計算廠商資本開支合計190.27億美元，同比增長16.1%，環比增長6.0%。其中，亞馬遜同比增長40.1%，谷歌同比增長27.5%，兩家巨頭率先增加資本開支。同時，英特爾數據中心部（DCG）三季度實現收入63.83億美元，同比增長4.3%，環比增長28.10%，相比於2019Q1(同比下降6.3%)、Q2(同比下降10.2%)負增長，公司業績有所回暖，同時公司預計Q4在雲計算需求復甦及NAND定製增長等因素推動下，數據中心業務Q4有望同比增長6-8%。上下游巨頭的財報共同印證行業需求持續回暖。
盈利預測與投資評級
公司作為國內服務器龍頭，在行業需求萎縮的背景下實現銷量逆勢上漲，顯示公司產品具有極強的市場競爭力，未來份額仍將持續提升。同時，隨著行業回暖以及公司在邊緣計算器、AI服務器領域的領先佈局，預計公司2019年至2021年的歸母淨利潤分別為8.9、12.5、16.8億元，相應19年至21年EPS分別為0.69、0.97、1.30元，對應當前股價PE分別為39、28、21倍，維持買入評級。
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