中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浪潮信息(000977)
公司發佈 2019 年業績預告，業績快速增長。 2019 年，公司預計實現歸母淨利潤 8.56 億元–9.88 億元，同比增長 30.00%-50.00%； 2019 年，公司預計實現扣非歸母淨利潤 7.29 億元–8.61 億元，同比增長 18.86%-40.34%。 2019 年全球服務器市場不景氣，公司業績依舊快速增長。 假設公司 2019 年實際歸母淨利潤為業績預告的中位數，則公司 2019 年歸母淨利潤增長 40%， 超過市場預期。
單季度淨利增速維持在高位。 從單季度數據看， 19Q4，公司預計實現歸母淨利潤 3.38-4.70 億元，同比增長 18.19%-64.18%（中位數 41%） ；實現扣非歸母淨利潤 2.60-3.92 億元，同比增長-4%-44%（中位數 20%） 。與 19Q1-3相比， 19Q4 公司歸母淨利潤增速維持在高位（19Q1、 19Q2、 19Q3 歸母淨利潤增速分別為 68%、 28%、 39%）。
配股獲證監會核准批覆。 2020 年 1 月 16 日，公司公告稱收到中國證監會出具的《關於核准浪潮電子信息產業股份有限公司配股的批覆》（證監許可[2020]35 號）文件，公司配股申請獲得中國證監會核准，配股即將正式落地。 根據公司前期的配股發行預案， 本次配股募集資金全部用於償還銀行貸款和補充流動資金。配股落地將降低公司資產負債率，緩解公司資金壓力， 助力公司進一步進行業務擴張。
19Q3 服務器出貨量繼續逆勢增長。 根據 IDC 2019 年 12 月的最新數據， 19Q3 全球服務器廠商銷售額同比下降 6.7%，出貨量同比下降 3%。 銷售額、出貨量前三位均為戴爾、 HPE/H3C 和浪潮。 浪潮通過為大規模和超大規模雲計算運營商提供定製化產品保持較高增速， 浪潮是 19Q3 唯一實現出貨量兩位數增長的主流廠商，出貨量同比增長 11.1%。中國市場方面， 2017 年、 2018 年，公司服務器連續兩年市佔率中國第一。
服務器行業迎來重要拐點：下游： 19Q3 下游客戶資本開支回暖，出現拐點。海外谷歌、亞馬遜、 IBM 三家公司 19Q3 資本開支約 108 億美元，同比增長 23%（19Q1、 19Q2，同比減少 26.9%、 2.4%）。國內騰訊 19Q3 資本開支約 9.5 億美元，同比增長 11%（19Q1、 19Q2，同比減少 28.7%、 38.4%）。上游： 全球服務器市場大體滯後 Intel X86 CPU 出貨量 0-1 個季度。 19Q1、 19Q2， Intel 數據中心集團收入同比減少 6.3%和 10.2%。但 19Q3 Intel 數據中心集團同比增長 4.0%。此外， Intel 給出 19Q4 業績指引：營收增長 2.91%。我們認為， Intel X86 CPU 拐點已經確立。我們認為，公司作為全球服務器 TOP3 企業，或將受益於行業需求復甦。
盈利預測與投資建議。 2019 年，公司業績穩步增長。 我們認為，公司是雲計算驅動的服務器增長浪潮中的較大受益者。 我們預計，公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 9.27 億元、 12.40 億元、 17.29 億元， EPS 分別為 0.72 元、 0.96 元、 1.34 元，對應 PE 分別為 45 倍、 33 倍、 24 倍。維持“買入”評級。
風險提示。 宏觀經濟形勢波動帶來的市場風險；行業內競爭加劇風險；匯率波動的風險； 服務器需求低於預期的風險； 服務器價格波動的風險；業績預告中位數和實際業績差別較大的風險。
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