東方證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
保隆科技(603197)
業務略好於市場預期。前三季度實現營業收入23.61億元，同比增長40.1%，實現歸母淨利潤1.21億元，同比下滑1.6%，扣非歸母淨利潤1.06億元，同比下滑0.4%，EPS為0.73元。若扣除新增並表公司保富電子海外、MMS的影響，則營業收入17.27億元，同比增長2.5%。3季度實現營業收入8.4億元，環比增長7.3%，同比增長53.4%；實現歸母淨利潤6437萬元，同比增長72.9%；盈利改善明顯。若扣除新增合併報表公司影響，則3季度實現營業收入6.09億元，同比增長11.3%，改善明顯。前三季度淨利潤同比下滑主要因為毛利率下降同時期間費用率提升。
3季度毛利率環比改善。前三季度毛利率為30.9%，同比減少2.2個百分點，3季度毛利率32.1%，環比增加3.3個百分點，毛利率邊際改善。公司前三季度期間費用率為23.9%，同比增加4.3個百分點；主要受新增合併報表公司影響，前三季度公司經營活動現金流8143萬元，同比下降55.7%，主要因為淨利潤減少、DILL和保富德國存貨增加。公司三季度末存貨為6.68億元，較期初增長39.2%。
TPMS業務將受益於國家強制安裝，積極佈局海外業務。根據國家標準化管理委員會發佈的國家標準，2019年1月1日起，中國市場所有新認證車必須安裝TPMS；2020年1月1日起國內所有在產車型開始實施強制安裝TPMS要求；公司TPMS業務將受益於國家強制標準打開的市場。同時公司參與整合TPMS全球業務，收購保富電子海外55%的的股權，開拓歐洲和北美市場，積極成為TPMS業務的全球領先供應商。公司在保持氣門嘴和汽車金屬管件業務穩定發展的情況下，拓展TPMS產品以及智能化、輕量化產品，佈局海外市場，公司盈利有望進一步改善。
財務預測與投資建議：因收購公司合併報表，調整收入及毛利率預測，預計
2019-2021年EPS1.09元、1.45、1.74元（原0.90元、1.24、1.47元），可比公司為汽車電子及零部件公司，可比公司19年PE平均估值24倍，目標價26.16元，維持增持評級
風險提示：TPMS配套量低於預期、氣門嘴、排氣系統管件配套量低於預期，均將影響盈利增長、匯率波動風險。
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