周末在家死肥宅的时候，发现了宝藏男孩张国立老师，节目上的张老师化身社交达人，逢人就夸。

在节目中，张国立老师更是自爆：

身为标准的90后，张国立老师的形象一直是底下这样的，四部铁齿铜牙纪晓岚来回看了若干遍，好像无论从哪一集进去都不会有剧情连贯不起来的现象。

虽然已逾耳顺之年，但是近年来张老师依旧活跃在荧幕上，铁三角之一的王刚老师接受采访时也会吐槽张国立老师工作太忙，都没时间陪他玩耍：

至于原因呢，在接受某次采访时，张老师解释说：

这一切的源头需要追溯到2013年9月份，当时娱乐圈龙头老大华谊兄弟发布的一份公告。主要内容为：上市公司华谊兄弟的全资子公司浙江华谊拟用2.52亿元收购南京弘立星恒文化传播有限公司（以下统称为“弘立星恒”）和南京嘉木文化传播有限公司（以下简称“嘉木文化”）合计持有的浙江常升影视制作有限公司（以下简称“浙江常升”）70%的股权，收购完成后，浙江华谊持有浙江常升70%的股权，浙江常升变为华谊兄弟的控股孙公司。

根据国家企业信用信息公示网站查询，浙江常升的股东只有两位，弘立星恒持有90%的股权，嘉木文化持有10%。其中弘立星恒为张国立先生100%持股的公司。本次作价依据为：

即2013年浙江常升预估净利润3000万元，按照12倍的市盈率计算，浙江常升估值3.6亿元，70%的股权对应2.52亿元。

当时拟定的支付条件如下：

最原始的交易模式为：浙江华谊受让弘立星恒持有的浙江常升60%股权对应的股权转让价款为人民币2.16亿元；浙江华谊受让嘉木文化持有的浙江常升10%股权对应的股权转让价款为人民币3600万元。其中针对弘立星恒的2.16亿元，现金支付6400万元，剩余的1.52亿元直接换购华谊兄弟实际控制人王忠军和王忠磊持有的上市公司华谊兄弟的股票。

但是方案一经公布，便引起了众多关于实际控制人减持的讨论，

这段话也就是张国立先生所说的“对赌协议”的由来。2

翻了华谊兄弟2013年年报，显示浙江常升的税后利润3116.26万元，达到了承诺数。

2014年年报，显示浙江常升的税后利润3430.23万元。

2015年年报，显示浙江常升的税后利润为3779.50万元。

2016年年报显示浙江常升的税后利润为2500万元。

2017年年报显示浙江常升的税后利润为3875.6万元。

因业绩承诺数字未公开披露，所以未得知浙江常升5年的净利润是否符合协议约定，但是可以肯定的是2016年浙江常升的2500万元净利润应该是没满足协议约定。

有人肯定奇怪，为啥这块不充分披露？两个原因哈，第一是因为现金收购，这个事只要上市公司不主动说（关于业绩承诺签署抽屉协议并藏的好好的）大家是不知道的，监管来查也看不到。第二是因为事情发生在2013年，那个时候监管从严还没有提上日程，“刨根问底”这个词还没有用到上市公司监管中来。

不过这不重要，毕竟现在大家都在同一个起跑线上，谁也好过不到哪里去。今天重点掰扯下关于对赌协议的事。

何为对赌协议

对赌协议作为舶来品，在监管法规体系下出现的次数非常少，在中国证监会2019年3月份发布的《首发业务若干问题解答（一）》的问题5中有所涉及，从官方层面肯定了对赌协议。

一般来说，对赌协议的概念要大于业绩承诺，你可以把业绩承诺理解为狭义的对赌，其他的要求理解为广义的对赌。在企业融资过程中，融资方大股东或融资方本身与PE、VC签订一些“不平等条约”来获得投资，其中常见的有赌上市时间、赌业绩实现、特殊管理权等等。

不过一般情况下不建议与融资方本身签署，原因是基于最高法院对“海富投资”诉“甘肃世恒”案的终审判决，实践中一般认为：在我国，投资机构与被投资公司之间的业绩对赌条款无效，投资机构与股东之间的条款有效。

业绩承诺多见于上市公司重大资产重组过程中，在2019年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》第三十五条规定：

一般情况下，即便不符合强制进行业绩承诺的重组，为了防止利益输送，保护投资者利益，也会进行业绩承诺。但是在实践中，屡屡发生业绩承诺方不履行承诺的情况，如果交易对方不能完成业绩承诺的情况下，上市公司是否会被牵连呢？

在上海证券交易所公布的一起处罚案例中可以看出：

在交易对方未完成业绩承诺的情形下，上交所认为：

交易标的未来盈利的评估和预测是整个重大资产重组交易的核心，公司理应在具备充分依据的基础上，客观、谨慎进行评估和预测工作。但公司与业绩承诺方对奥瑞德有限未来盈利情况预测不审慎、不合理、不客观，并据此确定了评估值和交易价格。公司对于标的资产未来盈利能力的不实预测，将使合理信赖法定信息披露文件的投资者对奥瑞德有限的未来业绩产生不合理、不客观的预期，严重影响投资决策，可能对投资者构成重大误导。

也就是说即使交易对方无法完成业绩承诺的情况下，上市公司本身也不一定能免除自己的责任。你说之前也有别的案例为啥没被罚呢？刚才说了2016年开始监管从严……