原標題：內蒙華電(600863)2019三季報點評：電價下降煤價上漲，Q3業績略低於預期來源：國泰君安
本報告導讀：
電價下降煤價上漲，Q3業績略低於預期；公司承諾不低於70%分紅，預計2019年股息率有望達到5%。
投資要點：
投資建議：維持2019-2021年EPS預測為0.23、0.26、0.27元，考慮到公司分紅比例較高，給予2019年略高於行業平均的18倍PE，維持目標價4.14元，維持“增持”。
事件：公司發佈三季報，2019Q3營業收入37.2億元，同比增長4.2%；歸母淨利2.7億元，同比增長10.6%。業績略低於預期。
Q3電量增電價降，營收同比增長4.2%。Q3上網電量139.7億千瓦時，同比增長6.2%。1)蒙西增長13.2億千瓦時(+19.8%)：和林發電2臺60萬千瓦機組於8月份投產，貢獻7.2億千瓦時；同時蒙西地區負荷增長較快，蒙西機組利用小時提升；2)華北下降4.9億千瓦時(-7.5%)：其中魏家峁電量下降4.3億千瓦時。電價方面，Q3電價同比下降1.3%，主要由於電量的結構性變化。1)高電價的上都電廠電量減少(上都電價最高，超過3毛)；2)魏家峁臨時結算電價調整(今年的臨時結算電價比去年低)；3)蒙西地區電價上升。
燃料成本上漲導致毛利率下降，2019年股息率有望達到5%。Q3營業成本同比增長9.1%，高於營收增幅4.2%，原因是公司燃料成本上漲，主要由於上都電廠煤價上漲(上都附近陸續有電廠投產，導致當地煤炭供需形勢發生變化)，蒙西區域電廠的煤價保持穩定。受電價下降與煤價上漲影響，公司Q3毛利率同比下降3.6個百分點，毛利同比減少0.98億，但由於少數股東損益同比減少，Q3歸母依舊實現正增長。預計2019年歸母淨利有望超過13億元，按照公司承諾的不低於70%分紅計算，2019年股息率有望達到5%。
內蒙華電(600863)2019三季報點評：電價下降煤價上漲，Q3業績略低於預期
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