文|點拾投資朱昂（微信 號：dianshi830）
導讀：不確定性即風險，投資和人生都需要對抗不確定性。但是風險也會給予補償，有時候這個補償足夠好，讓你值得去冒風險。投資就是一個應對風險的遊戲。特別是越是老的投資大師，越看重風險管理。在華爾街，有膽大的投資者，有老的投資者，但是沒有膽子又大又老的投資者。
時間越長，我們明白投資比的是長度。時間是投資中最大的槓桿。只要活得足夠長，就能積累巨大的財富。關於風險，美國有一位大師級的人物：彼得.伯恩斯坦（Peter Bernstein）。他寫過著名的《與天為敵》，也是霍華德.馬克斯的偶像。今天，我們通過他的一些金句，把伯恩斯坦對於風險的認知和大家做一個分享。
關於風險
最大的風險是不知道你在幹什麼
關於存活
“風險”一次最早來自意大利語的Risicare，翻譯出來是膽敢。從這個角度看，風險是一種選擇，而不是一種命運。對於一個真正的長期投資者來說，他們的選擇，從定義上來說，一定是存活下去，或者你就已經忘記了長期的東西。
關於波動
波動只有在兩個層面有意義。第一，當兩個組合有相同的平均收益時，那個波動率更小的組合會獲得更高的複合收益。當然，投資者基本上都理解這個現象，要麼是出於認知要麼是出於感知，他們會對波動的股票進行相應定價。第二個層面更加重要：即使是一隻永續的基金，也會沒有原因的出現大幅波動。在我的印象裡，太多長期基金在管理的時候，並沒有用長期理念來管理，好像他們幾年後都要給客戶兌付了。很大程度的原因是，波動讓人不舒服，從而做出不合理的決策。對於波動的恐懼會對長期回報造成高昂的成本，也會不必要的限制一個基金經理更好的發揮。
關於風險的時間維度
我曾經有過一個不尋常的體驗，在短短几個月中聽了基辛格的兩次一模一樣的演講。並沒有任何損失，他演講的中心思想如此重要，值得我聽兩遍。
基辛格說：我們必須通過學習來應對，在我們擁有完整的信息之前。當我們得到所有信息的時候，如果真的會發生，大概率這一刻對我們來說已經太晚了。
風險是有時間維度，這意味著對於風險的拖延會不可避免的成為我們面臨的風險。我並不是說，拖延風險是一個錯誤的選擇。如果因為分析師預測公司今年業績糟糕就賣掉股票，從一個長期處於增長道路上的公司看，未必是一個好的選擇。時間會治癒很多傷病。但是無視一個公司短期業績不利，也是沒有道理的，除非我們對於自己長期的信息非常自信！
這種對於長期希望的傾向只會以兩種方式出現。第一，是均值迴歸。均值迴歸是未來運作的方式，除非我們有無數個預測未來的水晶球。無論哪種要求，在對於風險拖延之前，你最好知道自己的假設是什麼。
這並非全部。伴隨著時間的推移，概率會越來越接近真相。今天，我們可能對發生某一個結果給於60%的概率，但是六個月之後的概率會如何變化呢？惡化，因為時間軸會出現一些我們今天看不到的事件發生，這些事件的發生會導致我們今天認為的概率發生惡化。我們此前認定的結果在6個月後可能會變得完全不相關。。。
概率最終會如何變化取決於風險的另一個資深夥伴：不確定性 。或者換一個方式表達，我們穿越Rubicon河流時，會在長期因素和短期因素之間。
沒有人能預測未來，但是在信息處理中，到底什麼信息是我們能相信的，什麼信息只是一種猜測，會對成功的投資極其重要。雖然有時候，我們以為可以信任的短期信息最後變成了噪音，但我們依然需要區分，什麼是可信的，什麼是猜測。
關於風險管理
風險意味著錯誤的概率，並非完全和我們想的不一樣，但是總是會和我們預期的有所不同。
風險管理，應該是對於出現錯誤結果的處理過程。有些錯誤結果，無傷大雅。比如出門忘記帶傘淋雨了。但是如果賭持有的土地價格上漲，最終價格出現了下跌，那可是很大的風險。
我們常常在假設的時候，會有“只能”（only）這個詞。股價只能上漲，創業只能成功。但是在未來不會只有“只能”，發生的事情會比我們想象的多。
基於這種條件，風險管理應該專注於兩點，要麼限制我們下注的大小，要麼對我們決策進行對沖。這樣就算我們判斷錯誤，也不會被清零。
風險管理是和波動管理完全不一樣的，這點和許多人的看法不同。波動是風險的一種症狀，但並非風險本身。波動並不真正決定未來。關於人性
我犯下最大錯誤的時候，往往是我最確定自己正確的時候。如果你問我，從錯誤中有什麼反思，我會不斷告訴你，這一切都是人性。我認為自己在華爾街存活了55年的原因是，我進化了自己的人性。。。這是唯一存活的方法。我們不需要保持在前四分之一分位，但是存活是這個遊戲長期唯一重要的因素。
關於長期
雖然我們能從長期的歷史上了解，不同環境下股票和債券的表現，但是我們並不能知道未來會出現什麼環境。關於這一點，我認為要接受不確定性，而非去對抗不確定性。我們需要更多依賴我們的判斷而非宏觀經濟模型。
關於歷史給我們的教訓
歷史給我們最深刻的教訓是，意外不斷髮生。就當我們對大環境感覺很舒服，認為我們終於理解的時候，我們腳下的地板開始變化。意外是法則，不是特例。就算再嚴肅的預測，也能錯得離譜。預測未來，與其說無用，不如說是危險的。
所有的歷史和生活，都充滿了無法預測性。能夠在投資的長河中存活下來，是因為從一開始就知道我們無法預知會發生什麼。我們可以猜測、可以計算、可以估算，但我們永遠無法確定。如果我們永遠不知道未來，那麼我們永遠不能一直正確下去。偶爾犯錯是必然的。
凱恩斯在80年前就說過，一個投資者最重要的教訓是，在你面臨出乎意料和低於你預期的結果時，不要被這些結果磨滅你的熱情。
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