她沒有提及貨幣政策……
北京時間11月4日凌晨3：30，拉加德首次以歐洲央行行長的身份在歐洲央行演講。她的首秀結束後，荷蘭國際集團下屬的網上銀行ING Diba分析師Carsten Brzeski指出，這是拉加德給市場帶來的第一次失望。
01事件梳理
拉加德此次演講的地點是在前德國財政部長、現任德國聯邦議院主席沃爾夫岡•朔伊布勒的慶祝會上。我們都知道，拉加德這次並沒有提及貨幣政策，那她到底講了什麼?
首先，拉加德稱讚朔伊布勒幫助歐元區擺脫了主權債務危機。她表示，他深刻理解到，只有相互信任，才能保證一個由不同主權國家組成的貨幣聯盟走得更遠。
此外，拉加德呼籲加強歐元區的一體化，並引用朔伊布勒的話說，遵守規則並不意味著缺乏創造力或獨創性，這是在深化經濟和貨幣聯盟努力中需要傳達的精神。
02精選分析
▶ 拉加德首秀為何對貨幣政策噤聲?
市場本來期待可以從拉加德的講話中得到歐洲央行未來貨幣政策的蛛絲馬跡。畢竟，自今年夏季被提名以來，拉加德還沒有詳細討論過貨幣政策，這也讓市場摸不透歐央行的下一步行動。
但拉加德有自己的考慮。拉加德此次的觀眾是德國官員朔伊布勒，他常年質疑歐央行的寬鬆政策，拉加德不提貨幣政策，主要是不想在上任第一天就加劇與德國之間的緊張關係。拉加德表示，為紀念德國議會議長舉行的晚宴不是“談論貨幣政策或與其有關的任何事情”的合適時機。
與德國建立良好的關係是拉加德上任以來的主要挑戰之一。道明證券指出，如果拉加德選擇藉此場合嚴厲批評德國財政立場，預計德國方面也不會太客氣。而且，拉加德這次的演講時間早就預示著她不會說什麼，如果拉加德希望與歐洲進行溝通，那麼她應該選擇在歐洲市場交易時間發表演講，而非在深夜。
興業投資指出，加德此舉可能是在完成歐央行貨幣政策全面評估前，不打算對貨幣政策進行重大調整，而將重點放在平衡各方裂痕之上，以便為敦促歐元區各國領導人擴大財政政策做鋪墊。
▶ 歐洲央行與德國之間的“恩怨”
近年來，對於歐洲央行前所未有的刺激措施，德國一直是最大的反對者之一，理由是其創紀錄的低利率和廉價信貸正在傷害德國儲戶。最近一次民意調查顯示，德國40%的人口傾向於不信任歐洲央行。德國總理默克爾曾表示，歐洲央行根本是為歐元區裡面一些弱勢小國來制定貨幣政策，最近愈演愈烈的歐洲央行分歧，也是因為以德國和法國央行為首的政策制定者認為，德拉基在9月推出的刺激方案過度了。
尤其是近期德國多項經濟數據表現不佳，德國對歐央行政策的不滿可能會進一步升級。
10月CPI數據顯示德國通脹水平仍處於低水平;
德國製造業仍處於衰退之中，工廠失業人數上升持續對國內經濟構成威脅;
德國10月季調後失業人數錄得大於預期，暗示其製造業危機正蔓延至就業市場。
▶ 拉加德的政策立場並非無跡可尋
值得注意的是，不少分析師並沒有將拉加德此次對德國的“示好”解讀成其政策或與德拉基不同，相反，分析指出，拉加德可能是在“先禮後兵”。
拉加德在稱讚德國聯邦議院主席的時候特別提到了相互信任以及歐元區國家的深度合作。事實上，早在上週，拉加德便開始指責德國和荷蘭沒有將預算盈餘用於支持經濟增長。拉加德的這番言論延續了德拉基長期以來的呼籲，即各國政府需要推出財政刺激政策來配合歐元區寬鬆的貨幣政策。
另外，據市場最新消息，拉加德有可能繼續留用德拉基的高級助手和私人顧問斯特勞布，預計從貨幣政策到溝通的任何關鍵職位都不會發生變化。拉加德的這一決定意味著，她或將繼承鴿王的衣缽，保持歐洲央行貨幣政策的連續性。
歐元區經濟仍面臨挑戰
市場研究機構IHS Markit11月4日公佈的數據顯示，歐元區10月製造業PMI終值為45.9，雖較9月份的終值45.7略有上升，但仍位於50榮枯線之下。“歐元區10月製造業數據創近7年來新低，這意味著在第四季度，製造業部門將再次嚴重拖累歐元區的經濟增長。”IHS首席經濟學家威廉姆森評論稱，需求疲軟、地緣政治的不確定性等加劇了經濟下滑蔓延至其他領域的風險。
此外，德國10月份製造業PMI從9月的十年低點41.7回升至42.1，10月份德國製造業新訂單數連續第13個月下跌，同時就業水平以2010年1月份以來最快的速度下跌。這令市場對於德國陷入經濟衰退的擔憂加劇。IHS Markit首席經濟學家菲爾·史密斯表示，德國工業正經歷金融危機以來最嚴重的下跌，“德國製造業保持收縮，並繼續威脅本土經濟。”
與此同時，歐元區勞動力市場也受到了衝擊。有跡象表明，由於產能過剩及未來一年內不確定性的加劇，企業正在削減開支。
在此背景下，外界對於拉加德將如何運用政策工具以扭轉歐元區經濟形勢十分期待。部分市場人士認為，目前歐洲央行的政策工具幾乎耗盡，政策調整空間相當有限，拉加德大概率會尋求政府財政政策的支持。
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