概要：

 影視巨頭“華納兄弟”的美國夢。華納兄弟娛樂簡稱“華納兄弟”，成立於 1923年，旗下包括華納兄弟電影公司，為美國成立時間第三悠久電影公司，也是好萊塢六大中資金最大的電影公司。著名作品有《蝙蝠俠》系列、《超人》系列、《黑客帝國》系列、《肖申克的救贖》、《哈利波特》系列、《指環王》系列、《霍比特人》系列、《地心引力》、《盜夢空間》。公司 2014 年營收同比增長 2%，未來將發展以樂高大電影、DC 電影宇宙以及哈利波特系列為核心的電影製作路線。此外，公司海外戰略進程突出，在中國共運營 8 家華納電影和設立 7 大經營性公司，並展開一系列收購併購和戰略投資。

 綜合性娛樂傳媒巨頭“迪士尼”。迪士尼創立於 1923 年，於 1957 年上市，迪士尼已經成為全球最大的傳媒集團之一，其業務涉及媒體網絡、影視製作、主題公園、房地產以及其他娛樂事業等多個領域，並逐步由傳統媒體向新媒體轉型。公司通過自主創作和版權收購，擁有米老鼠、迪士尼公主、小熊維尼、皮克斯、漫威和盧卡斯六大主題產品系列。公司 2014 年營收和淨利分別同比增長 8%和20.6%。影視娛樂為其核心業務，在全球歷史票房收入排名前 20 的電影中，迪士尼就佔據 7 席，遙遙領先於其他製片商；媒體網絡業務為主要贏利點，以 45%的收入佔比貢獻 60%的淨利潤。通過系列收購併購，加快新媒體業務佈局，未來新增盈利點。

 最悠久電影公司“派拉蒙”。派拉蒙影業成立於 1912 年，是好萊塢六大公司中創辦歷史最久遠的電影公司；1993 年被維亞康姆收購，標誌著好萊塢進入了一個“大電影公司成為娛樂和傳媒集團的一部分”的新時代。公司出品《勇敢的心》、《阿甘正傳》、《泰坦尼克號》、《楚門的世界》和《拯救大兵瑞恩》這些名片，以及《星際迷航》、《碟中諜》、《古墓麗影》、《變形金剛》等系列電影。公司目前擁有派拉蒙電影公司、派拉蒙優勢、派拉蒙音色電影公司、派拉蒙動畫電影四大品 牌。受到夢工廠動畫合作解約影響，公司近年營收淨利不斷下滑。未來，公司將與孩子寶展開深度合作，其優質 IP“特種部隊”、“微星小超人”、“魔幻騎士”、“蒙面鬥士”、“宇宙騎士 ROM”五款玩具為素材，開發一系列電影並最終搭建“孩之寶電影宇宙”；利用派拉蒙動畫電影重回動畫電影市場，並利用新建品牌積極開發低成本有口碑作品；此外，王牌系列《變形金剛》和《星際迷航》16 年的迴歸將為派拉蒙 16 年的經營業績增色不少。

一. 影視巨頭“華納兄弟”的美國夢

華納兄弟於 1918 年成立華納製片廠，並於 1923 年在紐約正式成立華納兄弟影業，1990 年 4 月華納兄弟影業被時代華納收購。華納兄弟影業是美國成立時間第三悠久的電影公司，也是華納兄弟娛樂公司旗下子公司。華納娛樂旗下還包括華納兄弟製片廠、華納兄弟電視公司、華納兄弟動畫製作、華納家庭錄影、華納兄弟遊戲、DC 漫畫公司和CW 電視臺，是目前全球最大的電影和電視娛樂製作公司，簡稱“華納兄弟”。

1.1 華納兄弟業務多元化經營

華納兄弟娛樂公司主營業務分為四大塊：電影部門、家庭娛樂、電視部門和 DC 漫畫公司。

1.1.1 電影業務：IP 類型豐富，系列電影賣座

華納兄弟於 1918 年成立華納製片廠，並於 1923 年在紐約正式成立華納兄弟影業，為美國成立時間第三悠久的電影公司，也是好萊塢六大電影公司種資金最大的電影公司。著名的作品有《蝙蝠俠》系列、《超人》系列、《黑客帝國》系列、《肖申克的救贖》、《哈利波特》系列、《指環王》系列、《霍比特人》系列、《地心引力》、《盜夢空間》。截至 2011年其出品的《哈利波特》系列電影在全球範圍內票房收入已經超過 74 億美元，穩居全球“最賺錢”電影系列。華納兄弟影業正在發展以樂高大電影、DC 電影宇宙以及哈利波特系列為核心的電影製作路線。

1.1.2 電視劇：受眾於年輕觀眾，定位精準

旗下 CW 電視臺，針對 18-34 歲年輕觀眾，定位精準，代表性作品包括《緋聞女孩》、《吸血鬼日記》、《尼基塔》等熱門青春劇。其他熱門電視劇有《生活大爆炸》、《破產姐妹》等高人氣情景喜劇。

1.1.3 遊戲：藉助經典人氣 IP，開發電影同款

擁有豐富 IP 資源，授權了改編自 Cartoon Network，DC 漫畫，Hanna-Barbera 的遊戲，蝙蝠俠的官方授權衍生遊戲作品包括：《樂高蝙蝠俠》、《樂高蝙蝠俠 2：超級英雄》、《蝙蝠俠：阿克漢姆瘋人院》、《蝙蝠俠：阿克漢姆之城》、《蝙蝠俠：阿甘起源》、《蝙蝠 俠：英勇與無畏》、《蝙蝠俠：阿卡姆騎士》。

1.1.4 DC 娛樂公司：正義聯盟 VS 復仇者聯盟，欲與漫威試比高

DC 漫畫公司是美國與漫威漫畫公司（Marvel Comics）齊名的漫畫巨頭。華納兄弟將旗下 DC 漫畫公司改組為 DC 娛樂公司，進軍電影、電視及其他多媒體領域，以抗衡風頭正勁的迪士尼-漫威聯盟。DC 聯盟擁有超人、蝙蝠俠、神奇四俠等超級英雄形成正義聯盟。

1.2 華納兄弟經營情況：電影收入下滑，營收淨利規模受到影響

公司近年營收淨利出現小幅下滑，主要是核心電影收入下降，且多類型影視產品開發成本小幅提升。相較於 2013 年，2014 年電影收入下降 2.15 億美元；發行電影數量為 22 部，較 2013 年多發行 4 部。2015 年上半年，公司發行 11 部電影，較去年同期增長 2 部；電視產品發行 11 部，高於去年同期 8 部；開發 10 款遊戲產品，遠高於去年同期 3 部。在多元化產品發行同時，對於公司運營方式、經驗以及管理等方面有較高要求，成本可控也成為關鍵。

通過戰略收購，加速海外市場拓展。公司除了業務多元化和積極採取降低成本戰略，對於海外市場重視程度逐步提升，戰略收購併購加速海外進程。當前北美市場趨於飽和，海外尤其是亞洲市場成為公司發展的重要陣地。

1.3 華納兄弟未來戰略佈局

1.3.1 優質 IP 運營能力凸顯，系列電影開發成重點

優質 IP 開發運營能力突出。華納兄弟《哈利波特》系列電影 10 年間 8 部電影斬獲77 億美元票房，穩居全球系列電影榜首。此外公司成功運營 DC 漫畫、《權利的遊戲》、樂高、指環王系列手遊、兔八哥 IP 手遊、《貓和老鼠》等。

同時，擁有優秀成熟製作團隊，高質量電影開發水平穩定。如著名導演、演員、編劇克林特〃伊斯特伍德，“巨石”道恩〃強森、湯姆〃哈迪、查理〃茲塞隆、斯爾維斯特〃史泰龍、邁克爾〃B〃喬丹等等。

系列電影開發成為重點。華納兄弟電影公司首席執行官 Kevin Tsujihara 此前表示，公司今後將每年削減 2 億美元運營成本，由此可能帶來相當規模的裁員，減員的主要部門在於市場營銷和影片發行兩個部門，前者十分燒錢，而對於後者來說，受數字技術衝擊，不再需要大規模發行隊伍。削減成本後將騰出資源投資回報率更高的項目，未來公司主要投資項目重點為：

1）DC 超級英雄漫畫改編電影系列：在今後六年裡，DC 超級英雄系列電影將推出《蝙蝠俠大戰超人：正義黎明》、《自殺小隊》、《神奇女俠》、《神奇上尉》、《潛水俠》、兩部正義聯盟影片、《閃電俠》和《綠燈俠》的續集電影、《蝙蝠俠》和《超人》單獨的續集影片。

2）哈利波特系列電影及後續運營業務：推出《哈利波特》系列電影的外傳電影《神奇的動物在哪裡》。J.K.羅琳將會親自參與這個系列電影的劇本製作，《哈利波特》系列電影的導演大衛〃葉茨將會再度執導這個外傳電影系列。

3）樂高系列動畫電影及後續運營業務：在未來 4 年內推出 3 部動畫電影作品，分別是2016 年的《樂高忍者》、2017 年的《樂高蝙蝠俠》和 2018 年的《樂高大電影 2》

1.3.2 開發人氣作品衍生品，拓展周邊市場

公司目前正在拓展以樂高大電影、DC 漫畫宇宙以及哈利波特衍生為核心的電影周邊開發。

1.3.3 加快本土化合作，開闢海外市場

由於美國本土電影產業環境已經趨於成熟，發展空間相對不大，公司決策者將目光放眼於海外市場，近年來華納兄弟在海外積極開展電影發行；此外，在中國、日本、意大利等人均銀幕數較低的市場探索影院發展新的經營模式。截至目前，華納兄弟在中國共運營 8 家華納電影並在中國投資設立 7 大經營性公司。

二. 迪士尼—綜合性娛樂傳媒巨頭

迪士尼公司創立於 1923 年，由華特迪士尼(Walt D. Disney)及其哥哥羅伊迪士尼(Roy O. Disney)創建，當時叫做迪士尼兄弟工作室(Disney Brothers Studio)，後更名為華特迪士尼製作公司(Walt Disney Productions)。1957 年 11 月 12 日，迪士尼上市，1986年正式更名為華特迪士尼公司(The Walt Disney Company)。經過幾十年的發展，迪士尼已經成為全球最大的傳媒集團之一，其業務涉及媒體網絡、影視製作、主題公園、房地產以及其他娛樂事業等多個領域。

迪士尼公司的發展歷程，大致可以分為四個階段，分別是內容驅動（1923-1955 年）、衍生品開發（1955-1993 年）、渠道拓展（1993-2005 年）以及新媒體轉型（2005 年至今）。迪士尼以製做動畫起家，在前六十年中，主要通過設計經典卡通人物、購買品牌版權、開辦主題公園和零售商店等方式實現內生增長。公司的重大變革來自於 1996 年以190 億美元收購了大都會/ABC 集團，開始控制主要的無線電視網和有線電視網的發行渠道。此後，迪士尼不斷通過外延併購的方式來支撐跨越式發展，並逐步由傳統媒體向新媒體轉型。

2.1 業務構成：影視製作+衍生品開發，全面佈局產業鏈

作為一個綜合性娛樂巨頭，迪士尼公司旗下擁有眾多子公司和發行品牌，業務涉及範圍廣泛，主要包括影視娛樂、媒體網絡、主題公園和度假村、消費產品以及互動娛樂等五項。在近百年的經營過程中，迪士尼通過自主創作和版權收購，逐步形成了六個主要的產品系列。

2.1.1 核心影視娛樂業務

影視娛樂作為迪士尼公司最基礎、最重要的部門，其核心業務就是世界著名的動畫長片和真人電影業務。該部門主要負責包括迪士尼、試金石、米拉麥克斯等多品牌電影的生產發行，電視節目、動畫片、音樂劇和舞臺劇的製作，同時涉及迪士尼唱片和 DVD錄像帶的發行。 二十世紀三十年代，迪士尼依靠米老鼠起家，後又涉足真人電影領域，先後收購了獨立電影界巨頭米拉麥克斯、3D 動畫霸主皮克斯、動漫巨頭漫威和盧卡斯影業，不斷鞏固自己作為頂級電影公司的地位。

迪士尼公司擁有實力突出的製作工作室以及大批優秀的人才，創造出了米老鼠、白雪公主、獅子王、鋼鐵俠等深入人心的熒幕形象。其出品的電影作品中已有 8 部躋身十億（美元）票房的行列，在全球歷史票房收入排名前 20 的電影中，迪士尼就佔據 7 席，以 35%的份額遙遙領先於其他製片商。

2.1.2 媒體網絡——營收佔比最大業務

媒體網絡是迪士尼收入佔比最大的部門，其業務內容包括廣播和有線電視網絡、電視製作、電視分發和美國本土電視衛星服務，並通過收取年費和投放廣告的模式盈利。

公司媒體網絡資產豐富，旗下擁有 ABCNetwork（其中包括有專門針對兒童的Disney Channel 和 DisneyXD）、RadioDisney 以及迪士尼在線網站等終端渠道，覆蓋的用戶和地區極其廣泛。其中 1996 年收購的 ABCNetwork 擁有 231 個電視臺，覆蓋全美99%的電視家庭以及 97%的電臺市場，有助於公司產品內容的傳播和推廣。38,063 40,893 42,278 45,041

2.1.3 衍生業務增速最快

衍生品市場上，迪士尼主要集中在主題公園和形象授權方面：

 主題公園：

該部門負責全球迪士尼主題樂園的運營、設計和建造。除了全球 5 個迪士尼度假區，11 個主題樂園之外，迪士尼還擁有兩艘巨型遊輪——迪士尼海上巡航線。公司採用了靈活的經營模式在全球投資建設主題公園：一是在美國本土採取的獨資管理模式；二是在巴黎迪士尼樂園的合資投建、獨資管理模式；第三種是東京迪士尼樂園的特許經營模式，由迪士尼輸出技術和授權，日方投資並管理。

 消費品：

迪士尼作為全球最大的品牌消費品授權商，其創造出的形象被授權於多個行業的不同產品中，具體包括文具、服裝、體育用品、鐘錶、玩具、首飾、箱包、圖書、家居用品等。公司還生產教育用的視聽產品，包括錄影帶、招貼畫和其他教具。在 2011 年全美最暢銷的 8 款特許經營產品中，迪士尼品牌就佔有 5 席（如果考慮已收購的盧卡斯，則佔有 6 席），具備絕對優勢。

 互動娛樂：

公司下屬的軟件商迪士尼互動主要負責互動軟件以及遊戲的開發和發行，產品主要基於自身 IP 資源和熱門電影、電視節目的授權。由於在該領域起步較晚，公司通過併購工作室、增加研發支出等方式持續投入資源，但推出的產品成功率較低、反響普遍也不高。2011 年公司互動娛樂業務重組並裁員，發展重點由基於主機的零售遊戲轉向以移動/社交為主的新媒體領域，並於 14 年扭虧為盈。

2.2 業務經營情況：淨利潤增幅明顯，媒體業務佔比高

迪士尼公司 14 年營業收入達到 488 億美元，較 13 年增長 38 億或 8%，淨利潤為80 億美元，較 13 年增長 14 億或 20.6%，增幅明顯。如此傑出的業績主要歸功於《冰雪奇緣》在全球斬獲的 12.76 億超高票房，以及 ESPN 頻道收費的提高。14 年營業成本為 264 億美元，較 13 年增長 5.5%，主要是由於公司投資 10 億美元開發 MyMagic+系統，用於增強遊客在主題公園的遊玩體驗。公司的成本、費用管理得當，其銷售、管理費用率呈逐年下降的趨勢。

從各項業務收入佔比來看，近 5 年迪士尼業務結構較為穩定、變化不大。其中，媒體網絡業務收入佔比最高，一直維持在 45%左右，近年略有下降。主題公園及度假村業務是收入的第二大來源，佔比為 30%左右，近年略有上升。影視娛樂收入佔比整體呈逐年下降趨勢，但 14 年有所上升，14 年影視業務收入為 72.8 億美元，較上年增加 21.7%，這主要是依靠電影《美國隊長 2》、《銀河護衛隊》、《冰雪奇緣》等精彩影片的大賣。而消費品和互動媒體收入佔比較小，但呈逐年上升趨勢。

從各項業務利潤佔比來看，媒體網絡以 45%的收入貢獻了 60%左右的淨利潤，是最主要的盈利來源，但其淨利潤佔比下滑明顯。影視製作和主題公園的利潤佔比較營業收入佔比略低，而消費品的盈利能力較強。公司互動媒體業務開始於 2009 年，前期投入支出較大、發展緩慢，14 年終於扭虧為盈。

從迪士尼分產品的毛利率看，消費品的毛利率最高且總體呈上升趨勢，14 年達到57.8%。其次影視製作的毛利率波動較大，但在 14 年也有較大提升，達到 56.9%。由於競爭激烈，媒體網絡業務的毛利率有所下滑，而主題樂園和度假村業務毛利率穩定在38%左右。互動媒體業務毛利率近幾年增長迅速，14 年達到了 46.1%。

2.3 資本運作：橫向兼併+縱向延伸，發揮協同效應

迪士尼通過大規模的投資、併購活動不斷向產業鏈下游整合，增強了各業務部門的協同效應。公司併購 ABC 成功進入渠道市場，建立完善的發行體系；併購三大工作室（皮克斯、漫威、盧卡斯），豐富了 IP 內容及產品線；併購一系列社交/遊戲平臺佈局網絡新媒體。

2.4 競爭力： 資源優勢明顯，形成品牌效應

2.4.1 自主開發+收購兼併，儲備豐富 IP 資源

迪士尼的核心競爭力就在於其設計出的經典人物形象，建立起了深受大眾喜愛的內容產品線。從成立之初，迪士尼就一直堅持自主設計新穎的動畫人物，成功塑造了米老鼠、唐老鴨、白雪公主等家喻戶曉的卡通形象，積累了大量的優質 IP 資源。此後，又相繼收購了皮克斯動畫、漫威和盧卡斯影業，豐富了在內容製作上的創意、擴大 IP 儲備。

截至 2012 年，迪士尼已有超過四百個擁有版權的動畫和電影形象，公司圍繞高質量的IP 資源，實現了“影視製作+衍生品開發“的全產業鏈佈局。

2.4.2 內容+發行+渠道，打造一體化產業鏈

構建“內容+發行+渠道”全產業鏈模式。主要分為三層：第一層以影視動畫為主內容製作；第二層利用自身發行品牌將產品推介出去；第三層是通過媒體網絡（如 ABC、ESPN、迪士尼頻道等）、主題公園、零售/線上商店等多渠道銷售和宣傳。2009 年後，迪士尼與 YouTube、雅虎、優酷等網站開展視頻合作等業務，收購家庭網站 kaboose、社交遊戲開發商 Playdom 和兒童網站“企鵝俱樂部”等網絡新媒體，拓展自身的推廣渠道。在加強各項業務的整合營銷、互惠互利同時，提高產業鏈中的議價能力、降低營業成本。

2.4.3 利用品牌價值，實現循環盈利

採用品牌乘數型”的盈利模式，獲取最大的利潤。首先以製作精良的電影和動畫大片保障第一輪票房收入；第二輪通過已公映電影的拷貝銷售和錄像帶發行獲取利潤；第三輪是後續衍生產品開發：一方面主題公園開發，依靠在主題公園中增加新的動畫人物吸引遊客，另一方面特許經營和品牌授權，通過在美國本土和全球各地建立大量迪士尼商店銷售產品、賺取利潤。迪士尼以將影視生產為核心，強化主題公園、衍生產品等後續開發，環環緊扣，向全球市場傳播“迪士尼”文化。

2.4.4 優秀團隊+資金實力，鞏固行業龍頭地位

從最早的華特迪士尼家族，到後任的 CEO、動畫元老，迪士尼從來不缺的就是人才。公司於 1961 年在加州投資成立藝術學院，以便培養更多的動畫、戲劇、電影、寫作等方面人才支持公司發展。迪士尼在發展過程中堅持融資擴張的的策略，其背後有著強大的資本實力作為支撐，這主要也得益於公司良好的經營狀況和業績表現。迪士尼一系列成功的併購行動確保了新業務與原有資源的深度整合，使盈利模式趨於多樣化，從而進一步擴大商業版圖。

2.5 未來看點：影視大片持續推出，新媒體業務轉型加快

2016 年，迪士尼共計劃推出 11 部影片，其中包括新作品和系列重啟，而《愛麗絲夢遊仙境》、《海底總動員》、《星戰外傳》等經典系列能否創出票房新高也值得期待。面對互聯網平臺的衝擊，迪士尼的新媒體轉型步伐愈發加快。14 年 7 月，公司收購了 Maker Studios。該公司擁有 5.5 萬個 YouTube 頻道，3.8 億的訂閱用戶，是多渠道網絡中最成功的公司之一；2015 年 10 月，迪士尼在英國上線了自己的流媒體服務平臺 Disney Life，向訂閱用戶提供電影、音樂、電視、書籍、畫冊等內容；11 月，迪士尼又和索尼旗下的付費頻道 PlayStation Vue 達成戰略合作。迪士尼藉助這些合作、併購的舉措佈局新媒體領域，深入接觸和了解年輕消費者的喜好，從而試圖重新調整業務方向、維持業績增長。

三. 派拉蒙—最悠久電影公司

派拉蒙成立於 1912 年，是好萊塢六大公司中創辦歷史最久遠的電影公司，早起兼營電影製片和電影發行業務，並擁有大量影院。三十年代初，隨著大蕭條的來臨，派拉蒙電影公司幾乎陷入到破產的窘境。不過，1935 年，阿道夫•楚科爾捲土重來，幫助公司從破產邊緣脫身。整個三十年代，派拉蒙眾星雲集，簽約了一大批著名演員，出品的著名影片包括獲得首屆奧斯卡最佳影片獎的《翼》、喜劇片《鴨湯》、《她委屈了他》和《我不是天使》。

1948 年“派拉蒙案”，公司被迫要求放棄電影發行和電影院放映的業務，開始逐漸衰退。1966 年，派拉蒙落入海灣西方工業公司手中之後羅伯特•埃文斯和巴里•迪勒相繼掌管公司，在這一時期，派拉蒙重獲新生，出品了很多經典電影，包括《唐人街》、《教父》和《奪寶奇兵》這種在電影史上舉足輕重的作品。

1993 年，派拉蒙被維亞康姆集團收購，標誌著好萊塢進入了一個新的時代，即大電影公司成為娛樂和傳媒集團的一部分。

被維亞康姆收購後，派拉蒙再次進入一個興盛期。出品了《勇敢的心》、《阿甘正傳》、《泰坦尼克號》(與二十世紀福克斯共同出資)、《楚門的世界》和《拯救大兵瑞恩》這些名片，以及《星際迷航》、《碟中諜》、《古墓麗影》系列電影。其中《泰坦尼克號》以 18 億美元票房收入的世界之冠，《泰坦尼克號》、《勇敢的心》和《阿甘正傳》三部影片獲得奧斯卡最佳影片獎。

3.1 業務構成：四大主要品牌，多元化發展

目前派拉蒙影業屬於維亞拉姆集團下電影業務部分，而派拉蒙影業近年又創立了幾個新的旗下品牌，經營著不同類型或風格的電影出品或製作；此外，集團下還有一個派拉蒙電視臺，主要利用派拉蒙影片庫的特許經營權來經營，也製作一些原創節目。

3.1.1 四大優質品牌，多類型電影開發

派拉蒙電影公司已出品眾多優秀影片，《變形金剛》、《碟中諜》、《星際迷航》等系列都出於該品牌名下。

2006 年 5 月，派拉蒙新成立全新部門——派拉蒙優勢，主要製作和營銷那些比母公司的作品要更具藝術感，成本較低的藝術電影，並且已經換來了驚人的利潤回報率。例如影片《斷背山》投資 1400 萬美元，卻拿下在美國累計票房 8304萬美元，海外累計票房 9120 萬美元的驚人回報；製作和發行奧斯卡獲獎影片《通天塔》、《追風箏的人》等片。

派拉蒙音色電影公司建立於 2010 年 3 月，這個品牌是為極微小預算影片建立的品牌。主要發行了恐怖電影系列《靈動：鬼影實錄》。順應 3D 動畫電影潮流，派拉蒙動畫電影公司在 2011 年下半年創建。派拉蒙動畫是派拉蒙和夢工廠動畫電影公司合作於2012 年結束後，發行動畫電影的子品牌。目前較為出名的作品是《海綿寶寶：離開了水的海綿》。

3.1.2 四大優質品牌，多類型電影開發

除傳統電影製作發行外，電影衍生業務成為核心主要有以下幾個板塊：

1）家庭娛樂：主要指派拉蒙發行的 DVD 和藍光光盤。派拉蒙發行的家庭 DVD 和藍光光盤內容既有派拉蒙旗下電影作品，同時也有維亞拉姆集團下其它品牌的作品，針對其它品牌作品的 DVD 和藍光光盤發行，派拉蒙採取支付許可費或者收益共享模式。

2）許可證：將其的影視作品許可給第三方，並收取許可費或者共享收益。例如，派拉蒙與米高梅、獅門影業合作建立了提供影視播放的 EPIX 平臺，這一平臺播放派拉蒙的影視作品將會與派拉蒙共享收益。

3）其他：括向各種第三方提供派拉蒙品牌許可，收取版權費用，其中有主題餐廳、酒店和度假村、舞臺劇和主題公園等。

3.2 業務經營情況：衍生業務收入佔比最大

派拉蒙電影、家庭娛樂和許可費三塊業務收入不相上下；其中許可費收入佔比不斷升高，從 2011 年的 23%一路上升到了 2015 年的 34%，這是由於派拉蒙與米高梅、獅門影業合作建立了提供影視播放的 EPIX 平臺，來自平臺的許可費收入越來越高。

總體而言派拉蒙影業近 5 年營收淨利不斷下滑，電影發行數量不斷減少。其主要原因是 2012 年派拉蒙和夢工廠動畫的合作結束。

早先雙方合作發行很多優秀動畫電影，如《功夫熊貓》和《馬達加斯加》系列。雖然派拉蒙也建立了自己的動畫電影品牌派拉蒙動畫電影，但是到目前為止派拉蒙動畫電影發行的重量級動畫電影只有 2015 年的《海綿寶寶：離開水的海綿》，可以說 2012 年後派拉蒙的動畫電影處於空白狀態。

3.3 核心優勢：大 IP 系列資源+低成本電影開發

累計大量優質系列電影 IP 資源。派拉蒙積累大批系列電影 IP，粉絲效應出眾。目前派拉蒙仍會繼續推出的系列電影有《變形金剛》、《星際迷航》、《碟中諜》和《靈動：鬼影實錄》等。其中最為年代久遠的是《星級迷航》系列，該系列 1979 年發行第一部，目前 12 部電影全部由派拉蒙製作發行。而其中影響力最大的是《變形金剛》系列，《變形金剛》系列總票房接近 38 億美元，是派拉蒙旗下的頭號搖錢樹。

低成本電影開發，多類型發展。新成立的派拉蒙優勢和派拉蒙音色電影製作已發行眾多低成本高票房的電影。其中最為成功的是派拉蒙音色電影發行的《靈動：鬼影實錄》系列。派拉蒙用 40 萬美元將該片的電影發行權、拍攝續集權、項目開發權等知識產權一併買下。《靈動：鬼影實錄》在 2009 年由派拉蒙在北美等地發行至 2013 年 12 月，該片的全球票房收入已達 1.93 億美元。派拉蒙之後又分別製作和發行了《靈動：鬼影實錄》的 4 部系列電影和 1 部外傳。

3.4 未來看點：孩子寶深度合作，加速優質 IP 開發

3.4.1 與孩子寶新系列合作，加速優質 IP 開發

2015 年底，派拉蒙電影公司日前與著名玩具品牌孩之寶達成合作協議，將以孩之寶旗下的“特種部隊”、“微星小超人”、“魔幻騎士”、“蒙面鬥士”、“宇宙騎士 ROM”五款玩具為素材，開發一系列電影並最終搭建“孩之寶電影宇宙”。已有《特種部隊》、《變形金剛》、《蒙面鬥士》等 IP 開發成功開發，為未來雙方深度合作奠定良好基礎。

3.4.2 利用派拉蒙動畫電影公司重回動畫電影市場

派拉蒙動畫宣佈未來將會有四部電影新作在北美上映。已經在中國內地上映的《小王子》將於明年 3 月 18 日在北美上映。此外，派拉蒙還將推出《海綿寶寶 3》、《怪獸卡車》和《遊樂園》三部動畫新片。《怪獸卡車》將於 2017 年 1 月 13 日上映，影片是真人電影和動畫電影的結合體，由《森林戰士》的導演克里斯•韋奇執導。

3.4.3 大片迴歸，票房可期

派拉蒙兩大王牌電影系列《變形金剛 5》和《星際迷航 13》將於 2016 年上映。作為旗下票房收入最高的兩個電影系列，明年兩大新作同時上映將會使派拉蒙營業收入增色不少，或許能夠扭轉派拉蒙近年營業收入不斷下滑的趨勢。（資料源：海通證券研究所）