原標題：華金證券--道氏技術:受益於鈷價上漲,Q3利潤環比大幅增長【公司研究】來源：金融界
事件:公司2019年三季報披露,Q1-Q3實現營業收入24.4億元,同比下降6.6%;實現歸母淨利潤虧損0.13億元。其中Q3實現營收7.65億元,同比下降18.3%;歸母淨利潤0.51億元,同比下降28%,環比增長151%。19Q3公司毛利率為22.23%,環比提升9.1pct,主要是受益於鈷價在三季度回升。
三費費率小幅下降,毛利率環比提升:Q3公司四費費率16.7%,環比下降1.17pct,財務費率和銷售費率環比均有下降。公司Q3毛利率22.2%,同比減少9.11pct,環比增加9.1pct,主要受益於鈷價在第三季度的反彈回升。由於鈷價回升,Q3公司資產減值損失衝回約0.35億元,此外還有政府補貼等收益約0.1億元。
在建工程有所增加,庫存規模下降:截止Q3末公司在建工程3.8億元,同比增長62.7%,環比增長14.4%,主要是投資建設了鋰雲母項目綜合開發利用項目及1萬噸三元前驅體項目。存貨8.9億元,同比下降36.2%,環比下降7.1%,主要是因為原材料價格同比下跌,並且由於新能源車需求較弱,公司控制了存貨規模。公司短期借款9.1億元,長期借款1.5億元,均環比下行。整體來看,由於行業需求較差,公司處於去庫存的收縮階段。
經營活動現金淨流入大幅增加,投資活動淨流出收窄:公司Q1-Q3經營活動現金流淨額為5.37億元,同比增長401%。其中,Q3經營活動現金流淨額為1.71億元,公司加強了對存貨和應收賬款規模的控制,現金週轉週期縮短。截止Q3末,公司貨幣資金5.1億元,Q3投資活動淨流出0.34億元,環比淨流出有所收窄。
投資建議:公司三元前驅體、鈷鹽等業務均和鈷價變化密切相關,鈷價漲跌對公司業績產生決定性影響,考慮到明年鈷價穩中有升。我們預計公司2019-2021年每股收益分別為0.07元/0.47元/0.67元,維持“增持-A”的投資評級。
風險提示:鈷價大幅下跌,鋰電池產業發展不及預期。
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