2007年7月10日，安踏體育（02020.HK）在香港證券交易所掛牌上市，發行價為5.28港元，當日市值約130億港元。到了2019年11月6日，安踏盤中創下79.45港元的股價歷史新高，市值達2145億港元。12年多的光景，這個從福建晉江走出來的國產運動品牌，竟然實現了股票市值15倍漲幅的跨越。
時光飛逝，歲月如梭；如果把時間撥回十年前，安踏、李寧和特步這些國產運動品牌往往被看做是廉價、粗糙的代名詞。消費者寧願花上更高的價格去購買像NBA運動明星所代言的耐克、阿迪達斯、銳步等國際品牌。但你知道嗎，安踏在2015年簽約了NBA球星克萊湯普森，併為其推出KT系列產品，在10月美國首次發售的KT 5 Disco BALL球鞋一度遭到排隊瘋搶，其售價高達180美元，直接躍升至一線品牌水平。
截止2018財年，安踏體育實現營收241.21億元，淨利潤50.66億元，上市至今營收和淨利潤增長超過7倍。同時根據Euromonitor數據顯示，安踏在2017年國內市場佔有率為7.4%，再加上它旗下品牌Fila的市場份額能達到9.9%，僅次於阿迪達斯的18.1%和耐克的16.8%，穩坐國產運動品牌龍頭寶座。究竟安踏有著怎樣的“絕招”做大做強，未來業績增長能否持續呢?
FILA驅動公司業績高增長
安踏旗下擁有眾多品牌，從2019上半年財務數據看，主品牌安踏收入佔總營收的51%，Fila 佔比44%，其他品牌尚處於培育期，營收佔比5%。從終端流水來看，主品牌保持較為穩定的雙位數增長，而以Fila為主的其他品牌近兩年流水實現高增長，且2018年四個季度均達到80%以上的同比增速，這一亮眼業務成為公司業績增長的主要驅動力。
Fila在中國的商標使用權和經營權實際上是安踏在2009年以3.32億元的價格從百麗國際手中收購過來的。當時Fila中國區業務虧損近4000萬元，但安踏在10年時間中採取了一系列的改革措施，終於在2014年扭虧為盈，並開啟了高速發展之路。
Fila的成長還有一段故事。在2014年時尚運動潮流興起，阿迪達斯發力主推Stan Smith小白鞋、與說唱歌手侃爺Kanye West合作推出Yeezy(椰子鞋)系列產品，帶動阿迪達斯營收實現連續12個季度的雙位數增長。同時Puma也聘請美國著名歌手蕾哈娜為創意總監，推出Fenty跨界PUMA產品，也讓公司15年營收由負轉正，並實現雙位數增長。而Nike因錯失潮流化機會，營收增速從16Q1至17年Q3連續7個季度下滑。
而安踏對Fila在2011年進行了重新定位，集時尚、運動、休閒於一體，結合其意大利百年品牌基因，並且不斷利用Fila的全球設計資源共享機制將潮流更新不斷注入到Fila中國的品牌中來。同時Fila定位中高端時尚運動服飾，客單價高達1400+元，服裝銷售佔比更高，與以鞋品為主的阿迪達斯、耐克形成了差異化競爭。再加上通過亮相國際時裝週、簽約國內外流量明星，和知名設計師合作等方式，Fila的時尚品牌形象被不斷強化。
Fila在安踏手上做的成功還有一個重要因素，那就是耐克、阿迪達斯在國內近6成收入靠加盟商，但Fila在安踏手上始終是直營模式。直營模式有利於把握門店的服務、更直接地瞭解市場需求。在安踏的高度重視下，Fila在2015年的600家門店增長到2018年的1652家店。
從公司的毛利潤率提升和Fila佔營收比重來看，Fila越開越多，收入越來越高，同時安踏利潤也從2012年的37.95%提升到了2018年的52.64%。有券商估計2018年Fila的毛利率高達70%，也難怪渾水會對於安踏遠超行業的賺錢能力表示質疑了。
安踏主品牌超行業的秘密
佔總收入51%的安踏主品牌發展狀況如何？從近10年的經營數據來看，安踏主品牌營收的年化複合增長率為9%，增速高於李寧（4%）、特步（7%）和 361°（4%）。
為何安踏主品牌能增速走在行業前列，原因有幾個。
首先是研發，安踏在2018年研發投入為5.93億元，遠超李寧、特步和 361°，並且從趨勢上看，差距還在擴大。科技對於運動品牌是非常重要的，目前全球運動龍頭耐克近10年就擁有近31457項發明專利，如NIKE 的Air、Flyknit、ZoomX、React 等技術對消費者粘性效果非常直接。安踏在近十年擁有826項專利，排名國產第一。
其次是品牌影響力，安踏作為國內運動品牌龍頭，從資金投入上看2018年廣告及營銷支出為29.19億元，分別是李寧/特步/361°的2.67/3.00/5.22倍，資金優勢明顯。從資源端看，安踏逐步向國際品牌看齊，2009贊助中國奧組委，打造冠軍龍服；2013年完成與CBA的合作，2014年轉投NBA；2015年簽約NBA巨星克萊湯普森，推出KT系列產品，意將其打造成為安踏的“AirJordan”。其中KT1籃球鞋上市2天售罄，KT4亦是吸引了近千名美國消費者排隊搶購，預計該系類產品銷量已超過100萬雙。同時，其全球搜索熱度持續提升，成為公司的明星產品。
最後是安踏對於線上線下渠道、供應鏈優秀的管理能力，以及對於細分市場品牌的併購整合能力很強。安踏在2017年就啟用了30名員工就能達到3000雙鞋日產量的生產線，生產效率之高可見一斑。終端上使用實時的ERP系統對於7300多家網點密切加強管理，及時能推出措施來改善店鋪效益。目前安踏併購而來的品牌矩陣豐富，擁有專業運動（安踏、安踏兒童、Sprandi）、時尚運動（Fila、Kingkow）和戶外運動（Kolon、Desencte、Amer Sports）三大事業部，未來多品牌有望複製Fila的成功經驗，持續發力推動業績規模增長。
小結
目前安踏的業績處於較高的增長速度，2019年上半年營收和歸屬股東利潤同比增速達40.3%和27.7%。結合增速來看安踏的滾動市盈率38並不算太高，最近如瑞銀、國信等券商也給與了安踏85-86港元的目標價評級。根據國家體育局的“十三五規劃”，2025年我國體育產業規模整體將超過5萬億元，投資者可以關注未來龍頭安踏的表現。
風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。閱讀更多 華盛前哨 的文章
