SMM銅首席高級分析師葉建華在《2019年華南金屬產業峰會》上表示銅原料供給端表現出緊而不缺的狀態，明年全球銅礦產量維持2%左右低速增長。在冶煉端，2019年二季度因檢修集中，上半年電解銅產量同比下滑，同時進口銅同比大幅減少。消費端表現疲軟，汽車房地產均表現不佳，致使開工率也全年同比下滑。
SMM訊：SMM銅首席高級分析師葉建華在《2019年華南金屬產業峰會》上表示銅原料供給端表現出緊而不缺的狀態，明年全球銅礦產量維持2%左右低速增長。在冶煉端，2019年二季度因檢修集中，上半年電解銅產量同比下滑，同時進口銅同比大幅減少。消費端表現疲軟，汽車房地產均表現不佳，致使開工率也全年同比下滑。
宏觀：弱指引不變
全球利率抬升對經濟造成持續性衝擊
在過去連續兩年的加息進程中，全球的短端利率水平抬升。而因為流動性快速收緊的問題，各國經濟情況受到了極大的壓力，全球製造業PMI受到衝擊，中國也不例外。
從領先指標看，隨著全球降息週期的開啟，製造業受全球利率下降帶來的向上動力積累接近拐點，大體在明年一季度左右的時間可以看到經濟的復甦。
銅價反彈需要看到更明確的經濟復甦的信號
LME淨頭寸與中國製造業PMI的延續掛鉤，意味著在做配置盤的交易者在現有空頭持倉較高的情況下要反補空頭的直接驅動依然是中國製造業復甦。
而市場預期方面，作為經濟二階資產的股票和銅價的走勢高度相關，意味著風險偏好較高的交易者要顯著增倉買入銅需要市場經濟預期進一步好轉。
否則我們將會持續看到一如之前的低波動率的整體有色金屬板塊。
金融衰退是銅價回落的重要因素之一
不可流通庫存的佔比反映的是銅金融屬性的強弱。
很明顯18，19年銅金融需求呈現逐級衰退的過程，在整個金融需求衰退的過程中，銅價不會有典型的向上收益，原因實際上是金融需求衰退惡化了銅的供需平衡。
原料端：緊而不缺
銅精礦緊而不缺，年內冶煉廠生產未受到明顯影響
2019年銅精礦長單TC為80.8美元/噸，保證了年內國內主要大型冶煉廠的生產利潤。因為長單的存在，TC對今年冶煉廠的生產沒有明顯的影響。
智利礦業巨頭Antofagasta與江銅、銅陵有色最終簽訂2020年上半年TC長單，價格為65美金/噸上下，相較2019年的80.8美元/噸長單下滑明顯。此次和Antofagasta的長單TC敲定將會為明年整年中國簽訂長單TC起到一定指引作用。
截至2019年8月，銅精礦進口量累計同比仍有近10%的增長，銅精礦緊而不缺，影響仍未向電解銅生產端傳導。
供給端：支撐國內去庫
中國電解銅一直保持增長態勢，以原生銅為主
中國是世界上最大的精煉銅生產國。2018年，中國精煉銅產量873萬噸，約佔全球總產量的40%。中國的精煉銅產量不足以滿足國內需求，需要從國外淨進口超300萬噸。2008年至2018年，我國精煉銅產量呈逐年增長趨勢，自給率不斷提高。
2018年，我國原生銅和再生銅產量佔比分別為84%和16%左右。中國再生產量增長緩慢，從2008年的37%下降到2018年的16%。主要原因如下：
1、2011年至2016年，TC/RC處於較高水平，原生銅利潤不斷增長，產能不斷擴大，產量不斷增加。
2. 2016年以來，國內環保政策出 臺力度加大，廢銅的回收再利用一般都是受到汙染的中小型企業，大部分企業達不到環保標準，限制了再生銅的生產。
3、2011年至2016年期間，銅價一路下跌，再生銅利潤不斷被壓縮。
消費端：全年弱勢難改
電網投資環比逐漸攀升 同比仍有較大的差距
2019年國網計劃投資額同比去年實際投資額增速為4.85%，預計較難實現。截至到8月，國家電網投資額累計同比仍有15.2%的負增長。
目前統計截止到9月份，四季度國網銅交貨量不及往年，但明年交貨量可期。
房地產新開工和竣工持續劈叉，空調消費累計同比持續下滑
2018年房企為回籠資金加速開工，雖房地產新開能帶動一定銅消費，但銷售疲軟，工期延長，竣工面積出現下滑。
目前竣工面積未見明顯回升，但新開工面積增長也已現疲軟。房地產調控政策持續影響地產行業發展動能。
房地產銷售面積走弱持續影響後端家用空調銷售走差，且目前整體行業還面臨高庫存的壓力。
中汽協預計2019年國內汽車同比下滑5%；新能源汽車消費的拉動仍停留在“故事”階段
1-9月汽車銷售累計同比下滑10.3%，補貼取消後，7、8月份新能源汽車銷售同比也出現大幅下滑。
國家在促銷費上出 臺一系列政策，其中專門提及空調和汽車消費板塊，但目前還未看到實質性的體現。
中汽協預計，2019年國內汽車銷量為2668萬輛左右，同比下滑5%。若要完成目標，下半年汽車產量需要比上半年增加16.5%，比去年下半年增長2.4%。目前來看5%的負增長也較難實現，但汽車行業完成去庫後，四季度消費有望提速。
據SMM統計數據顯示，銅材開工率全年同比出現下滑，預計四季度消費弱勢難改。
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